中邮证券：给予长安汽车增持评级

中邮证券有限责任公司吴迪近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《动态点评：深蓝SL03在手订单4万，带动销量结构持续改善》，本报告对长安汽车给出增持评级，当前股价为14.03元。

长安汽车(000625)

事件：

公司公告8月产销数据。8月整车销量合计11.57万辆，同比-42.78%，本年累计销量76.72万辆，累计同比-9.02%；8月整车产量合计11.26万辆，同比-44.88%，本年累计产量71.77万辆，累计同比-9.9%。

点评：

8月限电影响10万产销，9月开始生产全面恢复。8月公司自主品牌乘用车销量合计6.84万辆，同比-18.74%，环比-46.69%，销量的同环比下降主要系8月川渝地区限电，公司自主品牌产能主要集中在重庆，受影响较大。根据公司9月2号公告，川渝地区限电导致公司8月产销目标减量10万辆，还原该影响后预计公司8月产量21.16万辆，同环比均为正增长。公司目前生产已全面恢复，并与相关部门就供电保障保持积极沟通，我们看好公司后续产销情况。

继续强车型周期，SL03带动销量结构向上。2022年公司新上市主力车型表现强势：1）深蓝SL038月底开始正式交付，目前在手订单数量累计超过4万辆。2）深蓝第二款车型C673预计2023年Q1上市，定位紧凑型SUV。3）高端智能纯电品牌阿维塔首款车型11已于8月8日正式发布，预计12月正式上市，目前在手订单超2万辆。4）2022年公司新车型欧尚Z6、UNI系列混动车型UNI-ViDD等也继续强化公司的新车型周期。根据我们测算，截至2022年上半年，自主品牌15万元以下车型销量占比达90%，深蓝SL03定位20万上下，销量目标15万辆/年，假设销量目标达成，将深蓝SL03销量加回至2022上半年销量中，15万以上车型销量占比达到19%，会极大改善公司销量结构，带动公司品牌向上。

合资销量稳健，期待新车型带来销量增长。8月长安福特销量合计2.45万辆，同比-18.63%，环比+3.89%；长安马自达销量合计0.53万辆同比-2.57%，环比-33.57%，合资品牌销量整体保持稳健。8月马自达赛拉黑曜版、CX-30黑曜版上市，9月福特新款探险者上市，期待新车型为合资品牌销量贡献边际增量。

投资建议

公司自主品牌燃油车+纯电+混动+智能化取得初步成功（以CS75Plus、深蓝SL03、UNI-T/K、阿维塔为代表），后续混动及纯电平台会继续加速新车型供给。自主由新能源车新品周期带动量价齐升，合资品牌或受益于新品投放产品结构改善，底部向上。我们预计2022-2024年公司的营业收入为1250/1450/1600亿元，对应的归母净利为84.5/89.6/103.3亿元，对应EPS为0.85/0.90/1.04元，对应PE为17/16/14倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；新能源车产品竞争加剧；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利86.34亿，根据现价换算的预测PE为16.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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