回顾美元加息背景下，长期资本管理公司如何破产？对当下有何启示

#美元##9月财经新势力#

最近，美元升值得很厉害，衡量美元强弱的美元指数已经来到108左右。而历史经验告诉我们，每次美元指数超过100，都可能酝酿一次金融危机，比如1985年拉美经济危机、1989年日本股市崩盘、1997年亚太金融危机和1998年的俄罗斯金融危机等。今天我们就从中挑出一个小故事来讲，你会发现当时的全球金融环境和当下何其的相似。

1998年美元指数过100

我们要讲的是一家美国公司叫长期资本管理LTCM，看看它是如何破产的？

这家公司人才济济，可谓华尔街的超级梦幻组合，其中包含1997年诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Myron Scholes (期权权定价理论Black-Scholes Model之一的Scholes)，还有美国前财政部副部长及美联储副主席David Mullis等，汇集了学界、业界、政府的菁英。

LTCM的交易策略主要是债券套利，简单来说，就是在债券被低估时买入，在高估时卖出。他们将历史资料、学术理论及市场讯息结合在一起，再通过大数据分析形成一套它自己的自动投资系统模型。

由于他们的模型主要赌的是均值回归，也就是说极端的价格随着时间的推移会向历史统计的平均值靠近。说到这里，大家应该知道这个模型的缺点在哪里，均值回归某种程度上来说就和人最终会死一样，它是无比正确的，关键是他什么时候回归，他怎么回归？他是从极端的价格到更极端的价格然后才开始回归还是怎么样？从LTCM最终破产的结果来看这些路径方面他们都没有做好相应的风险管控。

另外，由于赌均值回归胜率高，但每一次的交易利润并不大，需要利用大量的杠杆来增加利润，到1998年初，该基金虽然只有40亿美元的股权，却借入了超过1250亿美元，杠杆系数约为30:1，放大收益的同时也放大了亏损！

接下来我们带入具体的时代背景，来看一下他们的具体操作。在1998年亚洲市场发生金融危机，当时LTCM的交易系统判定，新兴市场国家的债券跟美国国债之间利率相差太大，它认为未来发展中国家的利率将恢复稳定，两者之间的差距会逐渐缩小，因此它大量买入新兴市场国家债券尤其是俄罗斯国债，同出卖出美国公债。然而，在1998年8月份时，由于亚洲金融危机，国际资本纷纷逃离新兴市场，叠加国际油价下跌，俄罗斯国内经济恶化，股债汇三杀，俄罗斯政府宣布卢布贬值并停止国债交易 (停止是为了避免更严重的抛售)，投资人纷纷退出俄罗斯等新兴市场，转而去买美国国债这种风险比较小的债券。

俄罗斯1998年股市表现

而通常债券价格和利率成反比，美国国债受到追捧，价格上涨，其利率下降；而新兴市场国债遭受抛售，价格下跌，其利率上升，从而造成新兴市场国家债券和美国国债利差进一步扩大，很明显这个时候LTCM赌反了！由于使用了高杠杆，当年度9月资产剩下不到10亿美元，年度报酬率为-92%，濒临破产。金融市场就是这样，无数的小盈利永远抵不了一次大亏损。

回到当下，由于美国降息加息循环收割全球的套路逐渐被世人所知，这已经不能用黑天鹅来定义类似风险。历史上美国经常根据自己的经济周期在开闸放水和关闸断流间反复切换，也就是不断切换加息和减息政策。比如疫情初期进入降息周期时，美国本土的美元通过购买全球商品或者对外投资向全球流动，推动全球资产价格上涨，美元资本可获得大量增值回报；

等今年美国本土经济恢复差不多的时候就进入加息周期，美元大量海外资本带着已获得的增值回报回流美国本土，而美元流出地通常会出现货币贬值，偿还美元债务的成本大大增加，资产价格下跌。等到再次进入降息周期时美国投资者又可以拿着美元低息贷款轻松收购其他国家价格暴跌的优质资产。

美元-世界的问题

各位，我们既然知道了他们的套路，能不能防止？如何防止？欢迎在评论区留言！好的，这次的分享到此结束，欢迎点赞关注收藏和转发，感谢大家！