华西证券：给予长安汽车买入评级

华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评七十三：新品表现强势 金九银十来临》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为14.11元。

长安汽车(000625)

事件概述

公司发布2022年8月产销快报。8月公司汽车批发销量为13.9万辆，同比-16.0%，环比-31.0%。1-8月公司汽车累计批发146.5万辆，同比-5.1%。

重庆长安8月批发销量为4.6万辆，同比-26.3%，环比-54.1%。1-8月累计批发63.9万辆，同比+1.7%；

合肥长安8月批发销量为1.0万辆，同比-46.6%，环比-49.6%。1-8月累计批发14.7万辆，同比-23.9%；

长安福特8月批发销量为2.5万辆，同比-18.6%，环比+3.9%。1-8月累计批发16.1万辆，同比-9.3%；

长安马自达8月批发销量为0.5万辆，同比-2.6%，环比-33.6%。1-8月累计批发7.7万辆，同比+1.6%。

分析判断:

限电影响十万产销自主新品需求旺盛

受8月重庆限电影响，公司产销减少约10万辆。公司自主大部分产能集中在重庆，受影响较大。8月公司自主乘用车批发6.8万辆，同比-18.7%，环比-46.7%。8月底公司生产恢复，我们判断后续有望加速追赶。

自主强势新品周期开启，需求旺盛生产提速：

1）UNI-V8月销量0.5万辆（7月1.6万辆），彰显运动轿跑爆款实力，我们预计稳态月销有望突破2万辆；

2）欧尚Z6于6月底上市，7月销量已达0.7万辆。截止本次公告日累计订单已突破4万辆，我们预计稳态月销有望突破1.2万辆；

3）全新家轿锐程Plus上市在即，除了内外饰换新以外，动力也全面升级，搭载1.5T蓝鲸涡轮增压发动机，最大功率为138kW，最大扭矩为300N·m，在紧凑型轿车市场上拥有较强竞争力；

4）深蓝阿维塔产品力强势，订单均超预期。截止本次公告日，SL03累计订单突破4万辆，我们预计全年销量有望达7万辆。截至8月26日，阿维塔大定订单破2万辆。我们预计稳态月销有望达5,000辆。

合资稳步恢复福特边际向上

合资品牌稳步恢复，预计后续供给将稳步改善。长安福特、长安马自达8月批发销量分别为2.5万辆、0.5万辆，同比分别-18.6%、-2.6%。今年1-8月，长安福特、长安马自达累计销量分别为16.1万辆、7.7万辆，同比分别-9.3%、+1.6%。

全新福特探险者上市，福特边际向上。9月6日全新探险者上市，新款定价30.98-37.98万元，新车在外观造型、内饰设计、功能配置上均有改进，全系均提供2.3T+10AT的动力系统以及27英寸4K中控屏。此外，蒙迪欧新款以及林肯Z全新车型也于今年上市，福特产品矩阵也不断优化，整体竞争力持续提升。

电气化元年深蓝阿维塔品牌向上

深蓝03上市，加速品牌向上。7月长安深蓝品牌发布首款车型SL03，具备纯电、增程、氢电3种动力类型，定位中型轿跑，增程及纯电版本定价16.89-21.59万元。开放预定后仅33分钟，SL03下定量突破1万辆，截止本次公告日，累计订单突破4万辆，爆款潜质充分，我们判断SL03稳态月销有望突破1.5万辆。交付节奏上，我们预计9月SL03交付有望突破1万辆，全年有望达到7万辆。

阿维塔11于8月8日正式上市，定位30-40万元市场，将于今年12月开启交付。截至8月26日，阿维塔大定订单破2万辆，表现超出预期。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力，我们认为阿维塔11稳态月销有望达5,000辆。

投资建议

公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元，对应EPS为0.99/1.31/1.64元，对应2022年9月9日14.11元/股的收盘价，PE分别为14/11/9倍，维持买入评级。

风险提示

自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利86.34亿，根据现价换算的预测PE为16.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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