中泰证券：给予派能科技买入评级

中泰证券股份有限公司曾彪,朱柏睿近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，成本有望下行》，本报告对派能科技给出买入评级，当前股价为442.0元。

派能科技(688063)

事件：22H1公司收入18.5亿元，同比增长172%；归母净利润2.64亿元，同比增长70%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长79%，实现业绩超预期增长。其中，公司Q2实现收入10.4亿元，同比增长145%，环比增长28%；归母净利润1.62亿元，同比增长70%，环比增长60%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长83%，环比增长68%。

收入端：2022年H1公司出货量为1.2GWh，同比增长145.45%，其中Q2出货量为0.64GWh，环比增长13%，我们预计公司Q3出货量1Gwh，2023年公司出货量7Gwh。

利润端：公司2022年Q2销售毛利率为30.2%，环比增长2.69pct。公司2022年Q2产品价格为1618元/kwh；单kwh净利润253元；加回股权激励费用后净利润1.96亿元，对应单kwh净利润306元；加回资产减值损失后净利润2.3亿元，对应单位kwh利润330元。展望Q3因铜箔/铁锂加工费/VC/六氟价格处于低位，我们预计公司成本将进一步下滑，成本压力释放，单kwh利润或超350元/kwh，Q3公司出货量1Gwh，对应利润3.5亿元。

费用方面：2022年Q2期间费用率为9.13%，同比-0.05pct，环比-3.66pcts。其中，销售费用率为1.21%，同比-0.5pct，环比-0.75pct；管理费用率为2.97%，同比+0.34pct，环比+0.25pct；研发费用率为6.47%，同比-0.82pcts，环比-1.19pcts；财务费用率为-1.52%，同比+0.94pct，环比-1.97pcts。

盈利预测：户储为22-23年景气赛道，我们上调公司盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为10.69/27.67/37.85亿元（前值为22年7.36亿元，23年10.86亿元），同比增长238%/159%/37%，对应PE分别为69x/27x/16x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、疫情风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.54亿，根据现价换算的预测PE为104.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为464.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派能科技（688063）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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