一个按摩仪，能撑起一家上市公司吗？

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按摩仪的风口

“强者恒强”这个词，不仅应用在选股上，对于行业也是一样。

大部分抱团的赛道都是炒预期的，而“预期”这个东西，说大可大，说小可小。一万个人心里，有一万个预期，那这样就不是一个人说的算了。

最近股市的风口除了新能源、储能这些，就是消费电子、芯片了。

消费电子带动了芯片，这两者一直以来都有联动。之前是炒芯片衍生到消费电子，这次是消费电子带动芯片需求。

当然，关于消费电子的“预期”也越来越多了。

三星举行了折叠屏发布会，表示争取到2025年，将折叠屏智能手机销量占到公司高端手机销量的比重，提升到五成以上。

同时，小米折叠旗舰手机也将发布。

此外，苹果将要发布的VR头盔，也可能会带起互联网交互的新潮流。

比如，以前是用手机刷抖音看小姐姐的，现在可以用VR头盔刷，更加真实；以前需要去电影院才能看3D，现在戴上头盔，打开爱奇艺APP就能有同样的体验。

预期有了，前段时间消费电子复苏的风也吹了，所以在近一轮行情中，相关概念涨的不错。

一轮大的上涨行情，似乎产业链上上下下都被炒得差不多了。

其实不然，还有一个概念没有被充分挖掘。

大型设备小型化，小型设备穿戴化，一直是消费领域的一条暗线，发现的人还不多。

尤其是穿戴化的按摩设备，这几年增长相当快。

根据艾瑞咨询数据，2015年-2021年，我国按摩器市场规模由96亿元增长至180亿元，年复合增长率达11.05%。

与此同时，按摩器不再是老年人的专享产品，年轻人正逐步成为该产品的主力军。

近一两年来，养生经济越来越呈年轻化，“朋克养生”“少女养生”等新兴词汇也频繁出现在各大媒体头条中，养生成为无论是80后90后甚至是刚刚崛起的00后无时无刻都在关注的问题，也成为了年轻社交中的“必备话题”。

“左手啤酒加枸杞，右手可乐配党参”——是这一届年轻人生活方式的真实写照。

据《2022年轻人恐病报告》显示，有90.58%的年轻人认为自己的身体不健康，49.8%的年轻人购买养生食品，30.27%的年轻人购买按摩仪。

就着这个风口，一家专做“按摩仪”的企业，闯关IPO。

6月27日，未来穿戴健康科技股份有限公司（未来穿戴）创业板IPO获深交所受理。

公司拟募资16亿元建设自有厂房、引进先进的生产检测设备，提升公司智能可穿戴健康产品的生产制造效率，满足经营扩张需要。

02

未来穿戴，是谁？

从招股书来看，未来穿戴目前有可穿戴健康和便携式健康两大板块业务。

其中可穿戴健康产品业务包括颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪、健康手表。便携式健康产品业务则主要是筋膜枪这款产品。

有关注按摩仪产品的人，可能没听过这家公司，但一定听说过他们的主打产品

——网红按摩仪SKG。

据说，超千位达人测评点赞，李佳琦也在用。

小红书上关于这款按摩仪的笔记都有4000多篇了，而且都是满满的清一色好评。

虽然不知道这些所谓的好评有多少真实性，但在他们的产品介绍中，SKG的科技属性被拉满了。

据说是采用TENS技术、EMS 技术、中频脉冲等技术，通过电极向皮肤贴合区域发送定制形态电脉冲，对特定肌肉群进行肌肉刺激，引起肌肉的收缩与舒张，达到按摩的效果。

得益于时代的进步，生活周边往往不乏一些高端技术被下放到民用产品上，让人们的生活质量大大提高。TENS技术、EMS 技术、中频脉冲等就是“高端技术”在民用量产中被应用。

所谓的“科技属性”在其财报中得以体现。

2021年未来穿戴研发费用率高于行业平均水平，达到7%，并超过倍轻松、科沃斯等竞争对手的研发投入力度。

大量的研发投入，所得回报也不少。目前，公司已经攻克了多项健康可穿戴产品设计的关键技术，掌握了自适应夹持佩戴技术、悬浮式按摩头设计技术、集成化按摩头设计技术、颈部健康评估与检测技术、脉冲瞬态保护技术、神经肌肉电刺激应用技术（EMS）等20多项核心技术。

截至2022年5月31日，未来穿戴及其控股子公司共持有1376项专利，包括48项发明专利、999项实用新型专利、288项外观设计专利，以及41项境外专利。

技术上的优势，让公司近年的营收增长处于快车道。

报告期内，未来穿戴的营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元以及10.60亿元，报告期末营收较期初增长33.87%。

在净利润方面，同期分别实现2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元。相比于2019年，近两年未来穿戴在净利润方面有所下滑。

但是2021年未来穿戴的主营产品单价是小幅上涨的，毛利率除了颈椎按摩仪下滑4.71个百分点外，其他主营产品毛利率均小幅上涨。

在营收稳步上升，总体毛利率也有小幅上扬的趋势下，公司却出现增收不增利的情况，着实让人感到疑惑。

03

分红超净利，产品问题不断

虽然公司增收不增利，净利润呈现“单调递减”的走势，但是老板的腰包却鼓鼓的。

未来穿戴是一家典型的“夫妻店”，刘杰、徐思英夫妇。招股书显示，刘杰与其一致行动人合计控制该公司94.5%的股份。

未来穿戴2020年、2021年现金分红金额分别为1.55亿元、1.6亿元，两年分红金额均超公司当年净利润。

合计近3亿元分红进了实控人夫妇的腰包。

分红连续超过净利润，所以有理由怀疑其上市募资的真实动机。

此外，公司的产品虽然在“科技感”方面，拉到顶格，整出TENS技术、EMS 技术、中频脉冲一大堆外行听不懂的名词，但产品质量一直堪忧。

有消费者在抖音平台买了SKG颈部按摩仪，2月21日收到产品后使用2次把脖子烫伤。

该消费者在黑猫投诉平台表示:

“事后商家没有道歉也没有赔偿，一直在推卸责任，反复问我是怎样使用的用了哪个档位，因为是新买的产品，所以我说哪个档位我都有试用一下，品牌方客服说三档就会导致轻烫伤，我就说你说明书上也没有写明会烫伤，直播间卖产品时也没有说三档会导致轻烫伤！你说了我也不会买！那三档会导致轻烫伤为什么还要设三档，那也太不负责任了，这样的产品也敢上市售卖！”

《港湾商业观察》在黑猫投诉平台检索SKG时发现，截止2022年7月7日，未来穿戴在黑猫投诉上共有101条投诉，已回复101条，已完成90条。

其中包含较多质量方面投诉，如：脖子被烫伤、产品续航有问题、腰痛越按越痛等等。

拥有1376项专利，20多项核心技术的未来穿戴，居然质量问题频发？

其实，高于行业平均水平的研发费用，并不能帮他们堆出一条宽广的护城河。

按摩仪行业进入门槛较低，难形成技术层面的护城河，按摩仪的主要功能又几乎相差无几。

因此市场上有很多同质化的产品，长此以往，未来穿戴的竞争力很难通过所谓的“科技含量”来提升。

同时，颈椎按摩器细分赛道市场参与者逐渐增多，除了松下、飞利浦、奥克斯、康佳等老牌家电企业，还有倍轻松、米家、网易严选、小熊电器等，未来穿戴竞争压力尤显。

消费电子，技术都是次要，能用在消费领域其实都不算什么尖端的技术。

能够在市场上脱颖而出，靠的是什么？

一是性价比，二是产品质量。

没有这两样的未来穿戴，业绩还有可持续性吗？