我为什么卖掉海南橡胶

其实我本来是不想写卖掉海南橡胶的理由的，原因很简单，我既然卖掉了，自然是不看好了。在雪球和公众号，大伙喜欢看的都是类似“海南橡胶必涨到100元的十大理由”看多的文章，写不看好的原因没有人喜欢，实在是吃力不讨好。那为什么我隔了一个月还要写这篇，因为最近一个月，我收到好多评论和私信，都是热心网友给我的建议，都是建议我现在逢低买入。我原先认为粉丝量并不多，割肉便割肉了，自己想明白就行。现在看关注海南橡胶和我的人还挺多的，既然之前吹了一年多，不把卖出的理由摆清楚，确实缺少一个交代。

一、海胶的定位

众所周知，天然橡胶是海南农垦的主业，海南橡胶亦是海南农垦的“长子”。但是这两年，随着海南农垦和海南橡胶主要领导的变动，对于海胶在海垦体系内的定位出现一些不同。

我们看一下2020年和2021年海胶公众号的新年献词中的不同之处：

王任飞：2020年是海南自贸港建设的关键之年。我们将努力探索出立足公司实际、符合自贸港建设需要、保障国家战略需求、有利于职工增收的高质量健康发展之路。坚定不移地发力全产业链，做强做优做精天然橡胶产业；围绕土地资源，编织以“五棵树”全产业链为“经”、“五结合”为“纬”的热带高效农业价值网，打造“万亩万元”胶园综合体，实现企业增效、员工增收；继续深化改革创新、强化科技引领、落实金融保障，不断增强公司竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力，为将公司培育成集农业种植、加工、贸易、研发等全产业链一体化的世界一流企业集团努力奋斗。

艾轶伦：海南农垦“因胶而生，因胶而兴”。未来，海南橡胶必将坚守初心，聚焦主业，抢抓机遇，充分发挥好上市公司的投融资平台作用，推动产融互动整合协同，主动融入以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，积极培育新形势下参与橡胶产业国际合作和竞争新优势，打造世界一流、具有核心市场竞争力和行业影响力的天然橡胶全产业链科技集团，做好维护国家战略资源安全的“压舱石”。

可以非常明显的看出这两年海胶定位上的区别，海胶的前一任领导摸索橡胶产业和非胶产业的双轮驱动，新一任领导上任便扛起了“坚守初心，聚焦主业”的大旗，目标将海南橡胶打造成为具有核心竞争力的世界一流橡胶科技产业集团。这其中的缘由作为投资者是没办法去深入了解的，我们只能对比一些细节上的差异。

2020年3月，海垦副总经理张晓军调研海南橡胶时，前董事长王任飞曾建议海南橡胶将加强与海垦控股集团发展战略的协同，充分发挥上市公司平台优势，助推海垦八大产业实现整体上市目标。（八大产业来源于海南农垦的八八战略，指的是：天然橡胶、热带水果、热带作物、草畜养殖、南繁育种、旅游健康、商贸物流、金融服务）

2020年5月，新任海南农垦董事长盖文启调研海南橡胶时说，海垦因胶而生，海南橡胶因胶而长，必须要不折不扣坚决落实好国家“两区”划定任务，建设高标准胶园，保障国家战略物资供给需求。要坚持聚焦天然橡胶主业，不断开拓创新，做强做精做深天然橡胶产业链。

2021年7月，海垦集团党委书记、董事长盖文启率队到海南橡胶总部开展专题调研，在听取有关情况汇报后，盖文启对海南橡胶新一届领导班子履职以来聚焦主责主业，明确发展思路，主动担当作为，加快深化改革给予肯定，同时，也指出了当前企业存在的核心竞争力不强、创新意识不够、管理能力弱化、谋发展的浓厚氛围尚未形成等问题。

其中对于海胶的定位差异就不多说了，你品，你细品。

二、海胶的高中低配置

我在去年写过一篇《海南橡胶的高中低配置》，里面对海胶进行高中低三种分类。

顶配：结合乡村振兴的国家战略，利用土地资源引进资本重点发展共享农庄等旅游业。

中配：推进亩产万元的胶园综合体规划，基地分公司按实际情况规划农旅项目。

低配：等待橡胶产业的经营性拐点。

我们一个一个来对照着看，海胶顶配的基础首先需要推进农垦土地资产化资本化证券化。海南省政府在沈晓明当省长的时候，对农垦土地资产化资本化证券化是相对重视的，在每年年初的地方两会做政府工作报告中是有体现的。

2018年海南省政府工作报告中提到，推进农垦土地资源资产化和资本化，巩固农垦扭亏为盈成果，提升农垦核心竞争力。

2019年海南省政府工作报告中提到，推动农垦土地资源资本化、证券化取得实质突破，聚焦主业，提升盈利水平。

2020年海南省政府工作报告中提到，在全省开展农村“三块地”改革，持续推进农垦土地资源资本化、资产化，加快军地土地资源置换整合试点。

而在去年年底更换省政府主要领导后，2021年海南省政府工作报告中提及农垦的表述，只有这一句：深化农村农垦改革。加快房地一体的农村宅基地和集体建设用地确权登记，发证率达95%。完成1985个村集体产权制度改革，探索建立覆盖市县(区)镇村四级的农村集体产权交易市场体系。制定垦区高质量发展政策意见，实施垦地融合发展试点示范工程。

而和海南橡胶有关的土地证券化在前两年海南农垦工作报告中均有表述：

2019年：结合产业发展需要，推进土地资本化证券化取得突破性进展。结合海胶市值管理和项目发展，解决2018年度资本化土地出口问题。

2020年：结合上市公司市值管理，推进土地证券化。

甚至在2020年年中，海垦集团党委会采取的超常规措施中提到，要立足海南自贸港建设的背景，打破固守思维，加快推进制度创新和土地资本化资产化证券化。

然而到了2021年，关于这方面的信息就已经绝迹了。我猜测有两种可能，一是被按下暂停键，理由是去年11月份还是时任省长的沈晓明主持召开专题会议，其中沈晓明要求，加强土地储备制度改革和制度集成创新，探索土地资产证券化、“土地银行”、设立土地储备基金等土地储备融资方式。但是今年1月份的政府工作报告中对此并没有体现，海南农垦也没有对此呼应，我的怀疑是计划赶不上变化，被搁浅了。二是在继续推进中，因为证券化土地的金额较大，涉及上市公司的重大资产重组，所以处于消息真空的缄默期。

中配主要就是看非胶项目，老实说，海胶的低产胶园转型发展热带高效非胶农业项目是我坚持海南橡胶这几年的最大理由。对于海胶的非胶项目规划是从2018年通过前董事长王任飞的采访中透露，海南橡胶计划拿出150多万亩来进行产业结构调整。一期50万亩。其中，10万亩用来栽种椰子；10万亩用来种可达千亿元产值的槟榔；10万亩种植近两年产量剧增的芒果；10万亩分为10个1万亩，做热带现代化农业科研中心，从国外引进35种热带水果进行培育，选出10种最适合海南生产的品种；10万亩分为5份，做田园综合体。

我们知道，海南橡胶承包土地面积现在大约在343万亩左右，除去200万亩核心胶园，能够拿出150万亩作产业结构调整足以说明当时转型的态度是非常坚决的。对于海胶转型的态度，海南农垦的态度亦是支持的，海垦在一份政协提案的回复中称：“海垦控股集团已组织海胶集团与省国土厅、省林业厅分别就海胶集团产业转型问题召开对接会，两厅分别表示予以支持。但鉴于海胶拟进行产业转型升级的面积过大，是农垦改革发展产业主要的土地资源，在下步的产业结构调整转型升级中，我们将严格按“多规合一”规划的要求，有规划、有步骤、依法有序推进海胶产业快速转型发展，尽快实现扭亏转盈、企业增效、职工增收。”

至于转型非胶的目的，在王任飞的采访中也有提及和数据支撑，目前每亩橡胶产值不足1000元，如果种植芒果，每亩产值可达1万元，增长9倍。把这些装进资本市场，按照资本市场的市盈率来讲就是10倍至30倍，甚至还可以更大。并且海胶在2016年启动的定增中，募集资金的用途之一就是热带高效非胶农业。所以在海胶向非胶转型的方向上，我个人是非常支持和看好的，控股股东支持，管理层有想法有动力，又是业绩亏损，上市公司由橡胶向非胶转型后的双轮驱动有可行性和必要性。

但是今年海南橡胶的公告《2020年度募集资金存放及实际使用情况专项报告》中关于热带高效农业的表述是：2018年3月，海南省政府加大了生态环境整治力度，规范橡胶更新地的用途，不允许橡胶更新地用于种植草本作物，公司原申请的募投项目高效农业香蕉、凤梨等属于草本植物，属于严禁范围，极大地影响了非胶项目的推进。2020年，海南省各市县政府明确规定不允许在橡胶保护区内发展非橡胶林木果业，橡胶保护区的划定限制了公司发展非胶农业的项目用地。公司逐步调整了公司的发展战略，进一步“聚焦主业”发展天然橡胶，逐步调减非胶种植计划，特别是香蕉、凤梨等草本植物的种植计划。

而在这之前2018年和2019年的《募集资金存放及实际使用情况专项报告》中的表述仅是：因受业务发展、经营策略、市场行情等因素影响，公司本着审慎性原则，需调整和优化热带高效非胶农业项目方案，从而适度暂缓了该项目的投资节奏，以充分发挥募集资金的使用效率，更有效的配合公司经营发展和战略布局。

说实话，如果前一年的专项报告中能够指出来这一条：2018年3月，海南省政府加大了生态环境整治力度，规范橡胶更新地的用途，不允许橡胶更新地用于种植草本作物，公司原申请的募投项目高效农业香蕉、凤梨等属于草本植物，属于严禁范围，极大地影响了非胶项目的推进。我可能不一定会熬到上一个月。在今年8月3日公告的《关于进行募投项目变更并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》中的投资进度更是亮瞎了我的狗眼且无语。

高配的土地证券化遥遥无期，中配的非胶搞不起来，最后我们再看一下低配的橡胶行业。首先可以定性的是橡胶周期现在处于底部，离2011年4万元/吨的历史高位还有相当大的空间。第二，海胶的生产成本相对国外、云南较高，但是海胶有橡胶价格保险，在成本线以下的阶段可以依托保险的赔付扛住绝大部分的经营亏损。但是我们再思考一下，海胶2011年业绩最高点的时候盈利8亿，这十几年来种植面积并没有扩张反而是缩小的。加工产能这几年因为环保等因素迫使民营加工厂退出市场，海胶基本垄断了海南岛内的加工产能。算上收购国际橡胶贸易商R1国际，我做一个大胆的推测，即使橡胶期货价格回到4万以上，海胶的橡胶产业巅峰盈利不会超过40亿。而且周期股在周期顶部市场给的估值都不会高，所以海胶聚焦橡胶主业的市值天花板可想而知，大家自己算一算便知。

三、免税

海胶的免税主要依托于和王府井合作的岛内免税，王府井现在的态度是在海南的免税业务布局分为三步，岛民免税、离岛免税、全岛免税，既着眼于当下箭在弦上的岛内免税业务，又要为2025年“封岛”后的海南市场地位打下坚实基础，不排除在三亚、海口等地重资源投入。王府井和海胶合作的王府井海垦免税品公司在海垦广场的项目已经开始进行内部装修招标，工期180天基本上可以赶上明年春节的点。

但是对于岛内免税最大的不确定性在于清单的难产，公布时间从2021年春节前公布，到现在遥遥无期，能与之相比的也只有海口美兰机场T2何时开始运营了吧。而且在上个月27日，王府井公告称，董事会会议审议通过了投资设立王府井免税（海南）总部有限公司的议案：同意由公司全资子公司北京王府井免税品经营有限责任公司出资设立王府井免税（海南）总部有限公司，注册资本金9亿元人民币。王府井在海南免税的运营主体是否从和海胶合作的两个公司转移到独资子公司也是有一个大大的问号。

四、碳中和

今年年初的时候碳中和板块非常火爆，除了长源电力、华银电力等碳交易板块，市场的关注点还有一些有林地的上市公司，比如福建金森、永安林业、岳阳林纸。像岳阳林纸和包钢股份还达成了一项合作，岳阳林纸将向包钢股份提供不少于200万吨/年的CCER的自愿减排指标，排放周期不少于25年，总量不少于5000万吨。海胶的最新目标也适时调整成：成为国家天然橡胶战略资源安全的承载者、全球天然橡胶科技的引领者、碳达峰和碳中和的先行者、“一带一路”建设的领军者、自贸港建设的践行者。

对于碳中和，我的态度即使在持有阶段的时候一贯是不吹捧，不相信，不拒绝。一方面时间隔的太长，大伙有点记忆的应该记得几年前的千年大计，现在的风口是新能源，芯片，还有人提雄安吗？碳达峰和碳中和的时间点，一个是十年后，一个是四十年后。一方面时间隔的太久，第二海胶的橡胶林作为经济林，能不能参与CCER体系拿到指标还是未知数。

五、结论

开头的时候我说了，有朋友劝我买回来，因为现在的价格比之前的还低一些。我的回复都是拒绝的，原因我都写在上面了，我觉得海胶聚焦主业后的业务只有周而复始的周期性，营收业绩缺乏扩张，不值得在上面再浪费时间。当然对于持有的小伙伴，我觉得需要大家自己判断，海胶现在的股价确实在底部，没有什么下跌空间，但是向上的逻辑至少我看不清楚。至于橡胶价格的上升带动股价上升这个可能性是有的，但我的判断是空间有限，二级市场上有翻倍空间的股票多的是，没有必要吊死在一棵树上。不吊死在一个股票上，这也是我这几年满仓海南橡胶最大的收获。

另外再说一下海胶可能的爆发点在于：土地资本化证券化。农垦土地资产化资本化证券化这确实是发展方向，对此我之前写过很多。海南省国资委最新发布《海南省属国资国企“十四五”发展规划》的表述是：稳慎推进农垦土地资源、省属国企矿产资源资产化和资本化。不是我不相信党不相信政府，只是我不愿意为了一个虚无缥缈的目标再赌上几年时间，而且即使到时候海胶买不到，我也有我的plan B，有兴趣的童鞋可以猜一下。