张坤认错了？不！他是在说追热门的人可能要面临30%甚至50%的下跌

今天来跟大家好好聊聊张坤的二季报动向，看看二季度这位千亿级基金经理有没有做出调整。

市场上解读张坤的二季报不少，很多人看完张坤的二季报过后，都说张坤认错了，降仓了！真的是这样吗？

今天老K带大家细细的品读下张坤的二季报，看看张坤到底是怎么做，怎么说的。

相信很多持有张坤基金的基民最关心的就是张坤管理的基金在二季度业绩萎靡的情况下有没有遭遇大幅度的赎回！

这一点，恐怕要让大家失望了，从基金规模来看，张坤管理的几只基金基本上都没有下降，除了暂停申购的易方达中小盘规模略有下降之外，易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选规模都有增长。

特别是跌得最厉害的易方达亚洲精选，有不少基民进行了抄底，虽然净值下降了，但是份额增加了近11亿份，规模也增加了10亿。

从规模上来看，张坤还是张坤，是那个管理千亿规模的公募一哥，基民们对他依然满怀期待。

数据来源：Choice，截至二季度末

资产配置方面，张坤的4只基金仓位都有下降，但是易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选、易方达优质企业都保持了90%左右的高仓位，特别是规模接近900亿的易方达蓝筹精选仓位还是高达92.30%！

这说明张坤还是很看好A股后市的，而且他的一贯风格也是高仓位运作，不做择时，精选个股的。

唯一例外的就是暂停申购的易方达中小盘，这只基金的仓位从一季度末的94.58%降到了二季度末的71.07%，这可能是为了应付赎回做的。

所以，从仓位来看，张坤虽说略有降低仓位，但是还是保持了高仓位的运作，坚持了自己的一贯作风。

数据来源：Choice，二季度末

管理的4只基金的前十大重仓方面，基本也是没有什么变化的。

易方达蓝筹精选的前十大重仓变化如下图，基本没有什么变化，只不过把平安银行换成了港股的招商银行，也就是说银行张坤只认招商了，A股和港股的招商银行都进了易方达蓝筹精选的前十大重仓，其他重仓股没有变化，只是持仓占比进行了微调，增加了洋河股份和泸州老窖的持仓占比。

数据来源：Choice，截至二季度末

易方达中小盘的前十大重仓变化如下图，前十大重仓更是一个没变，只不过排序出现了一些变动。

数据来源：天天基金，截至二季度末

其他两只规模较小基金的持仓，大家可以自己去看看，也是基本没有变动，所以说从仓位和持仓来看，张坤还是没有做出什么变化？

规模没变、仓位没变、持仓没变，为啥很多媒体都说张坤认错了呢？人家明明选择了不动如山！

老K看了下张坤在二季报里面的投资策略和基金运作分析，终于找到了张坤“认错”的出处，

在易方达中小盘等基金的二季报中，张坤写了一句“回首自己以往的判断，发现有不少错误”。

嗯，就是这句话，让大部分媒体都说张坤认错了，可是你看他二季度的实际操作，明显还是在坚持以往的风格和策略的，难道张坤会认错不改？

显然逻辑上说不通，这里的发现有不少错误的判断，只是一些行业或者个股、宏观方面的判断，对于自己的操作，张坤明显还是很自信的，他完全没有进行什么调整。

数据来源：易方达中小盘二季报

在大家都在关注张坤“认错”的时候，老K更关注的是另外一句话。

我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。

张坤在提醒投资者，现在一些被炒得很热的公司，就算各种假设都兑现，后面也很难获得超额收益，而如果预期出现错误，可能会跌30%甚至50%！

对于目前市场追逐热门赛道，价值投资让人绝望的结构性行情，张坤给出了自己的办法，投资热门赛道需要进行深入的研究，要防止犯错，因为犯错就可能面临30%甚至50%的下跌。

而在不拥挤的行业，需要牺牲一些赚钱的概率，承担多一点不确定性才能获得更多的回报，也就是需要坚持的久一点。

值得大家谨慎的是，张坤对于未来5年的预期收益率是抱着比较悲观的预期的，他觉得未来几年预期回报率下降难以避免。

大家投资的时候，不要想着一夜暴富，一年翻倍，追涨杀跌很容易导致亏损，人多的地方不要去，还是在人少的，不那么拥挤的行业多坚持一些时间吧。

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