没有无缘无故的暴涨。7月22日，科创板正式开市，首批25只新股在上交所交易。当天收盘时，安集科技报196.01元/股，以400.15%涨幅勇夺科创板股价表现最佳，备受市场瞩目。

与安集科技首日涨幅4倍的表现形成鲜明对比的是，卖方机构看走了眼，上市前给安集科技的定价区间远不及盘中交易价。那么，安集科技上市首日涨幅为何如此之高，它的基本面到底有多厉害？

安集科技首日涨4倍，卖方机构看走眼

资鲸网统计发现，安集科技上市首日涨跌幅，远远超过科创板其他24只新股，是西部超导（涨幅266.6%，位居第2）的1.5倍，是新光光电（涨幅84.2%，位居第25）的4.75倍。

科创板开板涨幅

安集科技这个涨幅，即使放到最近10年A股新股上市首日涨幅表现，也是相当高的，仅次于浙江世宝，位居第二位。资鲸网统计发现，自2009年至今，A股新股上市首日涨幅最高的是2012年11月2日上市的浙江世宝（626.7442%）。

盘点十年来A股新股首日涨幅

与安集科技首秀当天的火爆表现形成鲜明对比的是，卖方机构上市前给安集科技作出的定价区间远不及盘中交易价，可以说是看走了眼。比如，华鑫证券建议安集科技的合理询价区间为56.95-74.03元/股。以区间上限来计算，相对发行价格（39.19元/股）涨幅仅88.9%。

安集科技的首日涨幅，超出很多券商给出的股价区间。东莞证券估计，2019年其股价区间为33.95元-43.65元，市盈率区间为35倍-45倍；安信证券给出的股价区间落在41.20-46.40元，市盈率估值在40倍-45倍；东海证券估算，其2019年预期净利为0.44亿元，2019年股价上下限约为45.57元-37.28元。

安集科技基本面如何

那么，安集科技上市首日涨幅为何如此之高，它的基本面到底有多厉害？

资鲸网了解到，安集科技自成立以来一直致力于为集成电路产业提供以创新驱动的、高性能并具成本优势的产品和技术解决方案，坚持自主研发、自主创新，并积极开展多层次、多方式的合作研发，取得积极成果。

凭借多年的研发积累，公司掌握一系列具有自主知识产权的核心技术，包括金属表面氧化(催化)技术、金属表面腐蚀抑制技术等等。截止到2018年12月31日，公司及子公司共获得190项发明专利，其中中国大陆140项、中国台湾42项、美国4项、新加坡3项、韩国1项。

核心专利汇总

凭借多项发明专利，安集科技赢得投资机构认可。资鲸网了解到，安集科技作为集成电路产业链关键配套材料供应商，在过去3年获得众多投资机构的追捧。

安集科技于2016年就得到国家集成电路基金的战略入股。2017年1月，春生壹号以4350万元的价格，向春生三号转让了安集科技5.81%股权，转让价格参考了2016年7月向国家集成电路基金的增资价格并小幅上浮，随后在2017年6月安集科技完成了股份制变更。

对比春生壹号和春生三号的出资人构成，并不完全一致，其中中兴通讯对春生壹号出资份额为30%，而对春生三号的出资份额为25%。也即在春生壹号向春生三号转让安集科技股份过程中，中兴通讯对安集科技的间接持股比例下降了。

资鲸网了解到，春生三号的股东中“常熟开晟股权投资基金有限公司”、“深圳市华成峰投资有限公司”、“常熟市国发创业投资有限公司”等，并非是春生壹号的出资人。其中“深圳市华成峰投资有限公司”是由自然人李小勇持股99%的投资公司，该公司还与迈瑞医疗创始人之一、董事徐帆，海王生物董事长张思民等人，共同出资成立了“深圳市同心投资合伙企业(有限合伙)”。

从安集科技的持股5.81%的股东春生三号的出资人构成来看，除了中兴通讯直接持股25%之外，出资2.58%的自然人谢建良还曾任中兴通讯大项目经理、中兴创投董事总经理，出资2.5%的自然人范洪福还曾任中兴通讯副主任、中兴创投董事副总经理。

在众多投资机构加持下，安集科技业绩稳步增长。2018年,安集科技营收达2.48亿，同比增长6.64%。净利润0.45亿，同比增长13.14%。

从业务构成来看，安集科技2018年化学机械抛光液在总营收中的占比为82.78%，实现营收2.05亿元，同比下滑1.53%。主要原因是2018年公司主要产品铜及铜阻挡层系列化学机械抛光液的平均单价下降4.75%，导致当年度相应的销售收入下降5.70%。

但2018年公司其他系列化学机械抛光液收入增长19.85%，主要原因是公司开拓重要客户长江存储，同时不断丰富产品系列，新品逐渐被下游客户认可和应用，相关产品的销量及单价均有所上涨。

另一方面，2018年公司光刻胶去除剂在总营收中的占比为16.97%，实现营收4205.34万元，同比增长82.77%。主要得益于下游需求旺盛，LED/OLED用光刻胶去除剂销量大幅增长，同时集成电路制造用光刻胶去除剂和晶圆级封装用光刻胶去除剂销量保持稳步增长。

中美半导体产业市盈率差异背后

以安集科技新股上市首日收盘价计算，安集科技的市盈率134.25倍。从同类可比公司估值来看，行业龙头是美国公司卡伯特微电子，其市盈率为26.7倍。由此可知，安集科技的市盈率是卡伯特微电子的5倍。

同为一个行业，中美半导体产业的2家企业市盈率差距为何这么大？

这还得从半导体行业进口代替红利谈起。

根据《国家集成电路产业发展推进纲要》发展目标，到2020年，集成电路产业全行业销售收入年均增速超过20%，关键装备和材料进入国际采购体系;到2030年，集成电路主要环节达到国际先进水平。根据《国家集成电路产业发展推进纲要》的指导下，近年来国家出台了一系列的产业支持政策，加速半导体材料国产化、本土化进程。

一组数据可以说明，根据中国半导体行业协会数据，2018年中国集成电路产业销售额达到6，532亿元，同比增长20.7%，预计2020年国内集成电路产业规模将达到9，825.4亿元，年均复合增速为22.65%。在国家产业政策大力扶持和国内半导体市场快速发展的形势下，国内半导体相关产业有望充分受益于行业发展，分享半导体行业进口代替红利。

目前，中国半导体行业进口代替红利巨大。根据WSTS统计，亚太地区(不含日本)半导体市场规模由2001年的398.2亿美元大幅增长至2018年的2828.63亿美元，年均复合增速为12.2%。目前，中国是亚太地区(不含日本)2017年最大的半导体市场，占亚太地区(不含日本)半导体市场规模的53%，占全球半导体市场规模的32%。

中国集成电路自给率

对国内半导体产业而言，中国的进口代替是大机遇。凭借技术优势，安集科技成功打破国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现进口替代。目前，公司化学机械抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售，主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆生产线；14nm技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm技术节点产品正在研发中。

而对国外半导体产业而言，中国的进口代替是大挑战。美国的卡伯特微电子全球抛光液市场占有率最高，2017年约为35%。

进口代替这把“刀”，重新分配半导体产业的市场蛋糕，中国半导体产业将分到更多蛋糕。

从全球范围来看，安集科技凭借多年以来的技术和经验积累，在全球半导体材料行业已取得一定的市场份额和品牌知名度。2016年安集科技销售额17648.37万元，公司全球市场占有率2.42%。2017年安集科技销售额20834.64万元，公司全球市场占有率2.57%。2018年安集科技销售额20516.44万元，公司全球市场占有率2.44%。

在进口代替红利下，安集科技最新业绩是，今年上半年营收1.29亿元，同比增长15.22%。净利润2925.53万元，同比增长85.62%。这个净利润增速，在科创板25只新股中，位居第4

科创板中报预告净利率变化

如果下半年净利润和上半年保持一致，安集科技2019年净利润将达到5850万元，按照这一金额计算，安集科技的市盈率将从现在134.25倍，降到98.68倍。基本上，与国内同行业上市公司市盈率相差不大。这也是安集科技上市首日，受到资金追捧的原因。

资鲸网认为，安集科技上市首日涨幅4倍，将使得市场重新审视半导体行业的估值，这对于A股具有硬实力的半导体标的企业来说，是具有稳定估值甚至提升估值的作用。