前复权和后复权：如何计算一只股票的长期涨幅？

看见网友发帖，持有某某股，多少年，没赚钱。

这我相信他，毕竟赚没赚钱，很容易判断。以前是多少钱，现在还是那么多少钱，那基本上就是没赚到钱了。

但是看见他举例，说如果持有XX股，这些年的收益是YY%。我一看，就知道这位网友算错了。

而且错得离谱！

因为他错误使用了复权计算。

……

一、什么叫复权

我们知道，如果真要计算一只股票若干年的真实涨幅，最科学的算法是这样的：1）以某个时刻为基准点，作一个基准买入，比如买入100万元的某股票。

2）然后按如下四种情形作分别处理：a）分红。分红后直接红利再投；b）送转股。股数按送转比例增加；c）定增。放弃，不做处理；d）配股。按比例卖出部分股票，参与配股。

3）若干时间后，计算（持仓总市值/100万-1）*100%即可。

但没有软件会给你提供这么一个精确的计算结果。

因为在实际情况中，比如，分红，就不一定要全部红利再投。一般投资者会取出一部分红利出来改善生活或是买入其它股票，更为常见。

于是，大家对上面的abcd四种情形做了进一步的简化处理：

a）分红。分红后持有股息现金不变；b）送转股。股数按送转比例增加；c）定增。放弃，不做处理；d）配股。放弃，不做处理。

可以看出，主要是简化了a）分红和d）配股两种情形的处理方式。

经过这种简化处理后，我们就称对这只股票进行了复权。

……

二、前复权和后复权

有了复权方法后，关键就是基准点的选择了。

如果以当前股价为基准点，然后往前复权，就是前复权。

比如分红复权。当前股价是10元，昨天是分红除息股权登记日，股价是10.5元，每股分红0.5元，则昨天的股价相应减去0.5元，复权后还是（10.5-0.5）=10元。

通过前复权处理，代表投资者昨天花10.5元买入该股票和今天花10元买入该股票，成本都是一样的10元。因为昨天买入的股票，每股可以获得0.5元的分红股息。

相反，如果以从前某个时点（一般以股票上市首日）股价为基准点，然后往后复权，就是后复权。

还以分红复权举例。昨日股价是10元，昨天是分红除息股权登记日，每股分红0.5元。今天股价还是10元，则今天的股价相应加上0.5元，后复权后股价变为（10+0.5）=10.5元。

通过后复权处理，代表投资者昨天花10元买入该股票相当于今天的股价多涨了0.5元。因为昨天买入的股票，每股可以获得0.5元的分红股息，自然就多了0.5元的收益涨幅。

……

三、持仓成本和股价涨幅

通过上面的分析：采用前复权，关注的是持仓成本的变化，基准点是当前的股价；而采用后复权，则关注收益变化，体现了股价涨幅，基准点是以前某个时点的股价。

那么，结果就很显然，你想计算一只股票的长期涨幅，如果中途涉及到复权处理，显然应该使用后复权。算涨幅，自然是针对以前某个时点作为基准点。

但是，现在的股票行情软件，默认的复权处理是前复权。

很多投资者没注意到这一点，直接就使用前复权来计算股价涨幅，就非常容易出问题，甚至是搞笑的问题。

比如时间足够长，分红次数足够多，一只股票前复权后，其成本可以是0或负值。如果你以0或负值作为基准来计算收益，收益率岂不是无穷大或负数？

一般错误使用前复权计算股价涨幅，时间超过5年，其误差就无法接受。

以大佬刘经常提到南京银行举例，目前股价是10.35元。南京银行中途有多次分红送股的复权操作。前复权和后复权股价如下图。

采用前复权，则2014年的股价复权为1元，这6年，股价上涨（10.35-1）/1*100%=935%,意味着股价涨了9倍多。你们觉得这合理吗，跟真实情况符合吗？显然很荒谬，对吧？

若采用后复权，则2014年的股价基准为13元，当前股价复权为52元。这6年，股价上涨（52-13）/13*100%=300%,意味着股价涨了3倍。这就跟真实情况很吻合了，对吧？

虽然后复权也是一种近似处理，比如没考虑红利再投。

但只要时间不是太长，一般不超过10年的话，这种误差可以忽略不计。

——

大佬刘于2021年6月16日

声明：本文不构成任何投资建议。