万亿海航终违约！金额15亿！谁会是下一个？

7月29日，16海航02债券发生违约，未能兑付相应的本息。该支债券为发行规模15亿元的私募债，在违约前半年按期兑付了利息，且评级机构还给了AAA级的债券评级。

巧合的是，在7月26日，海航集团还新发行了一只22亿私募债，票面利率6%。公开资料也显示，就海航集团而言，除了16海航02私募债，到2024年7月29日，海航集团还有9只合计157亿元债券待偿还。

海航系共有多个债券发行平台，包括海航集团、海航实业、海航旅游、海航资本、海航集团国际、海航航空、长江租赁等主体，合计债券余额300亿。

在此之前，海航多数是永续债续期且无限期延付利息，也就没有发生违约，如本私募债发生违约，将成为海航旗下的第一支正式违约债券，按此海航系其他债券可能会触发交叉违约条款或加速债券到期条款。

其实除了上述债券主体外，海航系还有美兰基础、凤凰机场，两者债券余额也是高达80亿以上。

事实上，除了上述高额的债券，海航系还有庞大的应付票据余额：海航集团在2018年应付票据余额高达90亿，且比之前上升了很多！

“海航困难还在，但危机已经过去。”这是海航集团董事陈峰自2018年末以来对海航内部情况的表态。

尽管洪峰已经过去，似乎浪花还不小。

日前其旗下从事基础设施投资建设运营的大型企业集团——海航基础产业披露年报，11.49亿多元有息债务出现逾期，超远1000万元的包括：三亚农村商业银行4.27亿元、海口农村商业银行3.34亿元、兴业金融租赁有限责任公司2.25亿元、交通国际信托1亿元、国家开发银行海南省分行0.63亿元。

而近日，该公司又披露其高层集体换血，陈德辉接替黄秋、曾标志，担任海航基础产业法定代表人、董事长总经理。同时，原董事梁军、吴恕、董桂国、郑辉、骞军不再担任董事，继任者为杨惟尧和戴美欧。

到今年12月24日，海航集团还有一只10年期的企业债09海航债需要偿还，规模约13亿元。截至目前，就海航集团本身而言，除去16海航02债券，海航发行的私募债和一般企业债合计待偿还规模157亿元。

值得注意的是，审计机构中兴财光华给海航集团2018债券年报，出具了非标意见！审计意见为“其他审计意见”即带有强调事项，而并不是正常的标准无保留意见。

审计机构意见显示，所涉及的事项为：“截至2018年末海航集团公司的流动比率为1.1倍，流动比率比较低，由此表明存在可能导致海航集团公司资金流产生重大疑虑的重大不确定性。”

2018年末，海航总资产为1.07万亿，相交于2017年末的1.23万亿，同比下降了13%！

近2000亿多元资产处置后，海航集团总负债不降反增，2017年末海航集团总负债为7365亿元，而2018年末，其负债总额为7552亿元，增长了近200亿负债。资产负债率从2017年的59.78%升至2018年的70.55%，同比增长18%。

资产下降，负债上涨，带来的是净资产大幅缩水。2018年末，海航净资产3152亿，同比2017年末4954亿，缩水了1802亿，减少幅度高达36%！

2018年末，海航的现金及现金等价物余额412亿，相较于2017年末的1280亿，大幅减少872亿，下降幅度高达68%！

2018年末，公司的应收账款及应收票据783亿，同比上升近100亿。

2018年末，公司的流动负债3454亿，相较于2017年末的2963亿，增长了16.57%；但是，2018年末的流动资产3814亿，相较于2017年末的4364亿，同比下降了12.61%。

2018年末，公司流动比率1.10倍，相较于2017年末的1.47倍，下降了25%。

流动资产下降，流动负债上升，造成了公司流动比率大幅下降，短期偿债风险增大！

2018年末，公司短期借款1011亿，长期借款2390亿，应付债券1122亿，有息负债超过3400亿。

另外，2018年，公司的业绩也是一片惨淡。

2018年，公司实现营业收入6167.13亿元，同比增长5%，但是净利润巨亏49亿元，而2017年净利润是81.3亿元。

一年半前，小股就分析过海航高杠杆发展模式的风险：

海航集团，这家偏居一隅的公司，按照董事长陈峰设定的航线，在过去20年里疯狂加速，成为中国最大的集团企业之一。

以各种方式不断融资扩大资产，再以资产不断融资，做大负债端。但在资金价格不断高企背景下，遇到信用紧缩，游戏就出问题了。

投资对应的是负债，负债是有成本的，倘若时运好，资产估值每年重估就有了财务盈利，以此借新滚动起来，就能不断放大资产，掩饰掉债务和财务成本。

一旦，资产出现缩水或者现金流出现危机，这种高杆杆扩张模式，就会出现剧烈震动！

现在，海航资产缩水了，但是负债没缩水，还在上升，现金流困难还在持续！