警惕这一风险

动物精神

阿策想说的东西很简单，经济是个庞大而稳定的系统，股市却是敏感体质。当媒体上多了风吹草动，投资者首先需要衡量自己的仓位能否让人安眠，是否在可能盛极而衰的方向押注太重。

但我会说的很多，很长，希望您能耐心读下去。

01

动物精神

动物精神这个词来自现代经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯。

他认为，在经济行为里面，投资行为不能用理论或理性选择去解释，因为经济前景根本难以捉摸。而撇除掉人类理性这一面，影响我们做决定的那些东西，就被称之为“动物精神”。

后来，两位诺奖得主乔治·阿克洛夫和罗伯特·希勒合著了《动物精神》一书，详细阐述了“信心”、“公平”、“腐败和反社会行为”、“货币幻觉”以及“故事”五大动物精神对经济社会的影响。

以信心为例。

标准的经济学理论认为，信心是理性的，它为理性决策提供了一个正式程序：人们利用手头信息做出理性预测，然后考虑所有可能的选择、这些选择的结果、每个结果的优势、每个选择的概率，然后再做出理性决策。

在股市里，我们可以用股指市盈率倒推市场风险偏好，内在假设类似。

但信心的含义远不只这些，信心的真正含义恰恰是我们会超越理性。

诚然，容易轻信他人的人经常抛弃或者忽视某些信息，他甚至不会理性地处理他所得到的信息。即使他理性地处理信息，也不一定会据此理性行事。

他行动的依据是那些他确信正确的东西。当人们做重大投资决策时，他们必须依靠信心。我们所做的大量决策，包括我们生活中最为重要的某些决策，都是因为它们“看起来是正确的”。

因此，随时间变化的信心在经济周期中发挥着重要的作用。

在好的年景，人们有信任感。他们自发地做决策，并本能地相信自己会取得成功。他们把怀疑搁置，而当每个人都这样做时，资产的价值就会升高，而且可能还会继续上涨。

只要人们保持信任感，他们的冲动就不会显现出来。一旦信心消散，人们决策的冲动就暴露无遗。

股市投资，是需要信心的，个人有信心才能下注，群体有信心才能上涨。

02

“双减”后的护市

“双减”的目的是好的，但霹雳手段无疑惊到了从业者，吓到了证券市场。

7月23日到28日，4个交易日，沪深300大跌7.59%，振幅近10%。

7月28日晚新华社及7月29日多份主流财经报刊发声，股市出现明显反弹。

7月29日创业板指大涨5.32%，8月2日，沪深300涨幅达2.55%。接着奏乐，接着舞。其中储能等赛道的爆发，更让人血脉。

但阿策认为，喊话强心针效力有限，短期内的情绪修复已经完成。这个位置，需要谨慎。

据首创证券统计研究，2015年以来，官方对于市场明显出现调整后的正面发声一共有13次。

一方面，官方的发声通常是有效的，市场一般在官方发声后止跌反弹。然而，另一方面，市场反弹的力度有限，在一两个月内难以反弹到负面冲击前的水平。负面冲击依然有长期影响。

而经过昨日的大涨，市场已经完成短期修复。如果没有疫情扰动下的意外放水，A股整体震荡甚至下跌，概率更大。

统计数据是冰冷的，我们来具体复盘这13次喊话和指数走势，共同加深理解。

1）2015年1月20日

此前，证监会处罚三家券商，暂停新开两融客户信用账户3个月，市场担忧严查融资业务导致杠杆资金受限，证监会否认打压市场，政策旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展。

15年1月20日新华社喊话：规范融资融券，让牛市更加健康地向前走。

此后，沪深300反弹一周后区间震荡，直至15年3月9日放量回踩60日均线后开启新一轮趋势上涨。

2）2015年7月3日、7月8日、9月6日

股灾期间，记忆尤深。喊话时间我用绿色剪头在图中标出。

15年6月15日以来，连续三周以来股市跌幅超过26%，股灾爆发，市场信心崩溃。6月29日起银行等权重股拉升，国家队干预救市。

7月3日央行+总理喊话股市维稳。

7月8日证监会发布大股东减持禁令，规定7月8日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。

9月6日证监会表示股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来，研究了多项市场维稳措施，包括证金公司护盘、改革新股发行制度、研究熔断机制等。

效果如何大家在K线图上可以有很直观的认知。

3）2016年12月15日

国海“萝卜章”事件作为导火索，发生债灾。美联储二次加息，人民币面临较大贬值压力。

为了防止再次出现类似811汇改后的股灾和资本外流压力，2016年12月15日新华社发文评述美联储加息：不会影响国内股市及房价。

当时市场担心的核心应该不是美联储加息，所以这次喊话影响有限，市场震荡调整至2017年中。

4）2017年5月14日

央行和监管机构推进去杠杆，债灾。

2017年5月14日，新华社发文“整治乱象、处置这些风险点不能过于急切，要从全局统筹考虑，不能在处置风险过程中发生新风险”。

喊话解决了市场真正担心的问题，市场开启趋势性上涨。

5）2018年6月19日、7月3日、7月12日、10月19日

18年真是太惨了，18年全球首席策略特朗普几乎是指数行情的唯一影响因素。

6月，美方宣布在推出500亿美元征税清单之后，又威胁将制定2000亿美元征税清单等外部因素影响，致使A股大跌，官媒喊话稳定市场情绪。

2018年6月19日，央行+新华社发文呵护股市：多方积极信号将支撑A股行稳致远。喊话基本无效。

美国连续加息，美元指数走强，人民币大幅贬值，贸易战持续，中国经济存在下行压力。

18年7月3日，央行表示，中国经济基本面良好，内生动力和经济增长韧性增强，国际收支总体平衡，外汇储备充足。有信心保持人民币汇率在合理综合水平上的基本稳定。指数暂时企稳。

美国政府拟对约2000亿美元中国产品加征10%关税，给市场带来一定的负面情绪。

18年7月12日，新华社表示，A 股估值处于历史底部，中国有底气应对挑战！

指数当日大涨，回踩后有一周的小行情，随后下跌接续。

此后，三季度GDP增速6.5%，创了9年半新低，连续下跌的市场导致质押爆仓风险严峻，危害金融稳定；中美贸易摩擦和美国加息给市场带来更多不确定性因素。

面对指数的加速下挫，一行两会+金稳委等高层集体喊话股市维稳。

但指数两根大阳反弹之后继续阴跌，直到2019年1月4日上证创下2440.91的股灾后最低点。

6）2020年2月3日、3月22日

疫情冲击，年后回来沪深300暴跌7.88%，千股跌停。

2月3日，央行发声疫情对经济影响短暂且有限。

事后看，这里是阶段性的黄金坑。疫情利好股市的演变超出超出了很多人的直观预期。

此后，美股大跌，连续熔断，冲击市场情绪。在国内疫情好转的情况下，海外疫情上升导致出口预期下滑，外围股市的下跌带动国内股指走弱。

3月22日，证监会喊话，外围波动对股市影响可控。

由于3月23日是美股的股灾最低点，我更愿意将此后的A股行情更多是外围压制因素的消失。

总结来看，新华社的喊话才是真正有影响力的，但要针对当时市场真正担心的问题。央行救市不易，除非有真正的放水信号释放。证监会喊了个寂寞。

03

“精神鸦片”

继老俞成为H帮老大后，小马哥喜提D枭之王。

目前经济参考报将删除的“精神鸦片”一文恢复，标题更名为《网络游戏长成千亿产业》，内容中未提及“鸦片”、“电子毒品”等词。

原来的UC震惊部标题内核，竟然被某些媒体学了去。

相应的，港股市场腾讯一度大跌10%+，在经济参考报删文后小幅反弹。不知道文章改了标题重新发出来，腾讯又会是跌是涨？

市场对监管的风声鹤唳，动物精神可还安好，未来是否需要新华社的又一次安抚呢？

04

“你算老几”中的狂妄

经典语录是如何诞生的阿策就不复述了。

但出自一个卖方首席之口让人意外，本以为这是一个春风得意少年郎才会有的狂妄。

巧合的是，市场监管总局近日表示对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。兆易创新、立昂微、新洁能等个股跌停。

涨的太高，有点风吹草动是扛不住的。

部分政策扶持的大赛道上有着类似的问题，值得投资者警惕。

证券市场有其自身的规律，宏大叙事下的赛道狂热，只能半醉半醒的看待。估值的钟摆自有其规律。

以为自己看透了未来三十年，孤注一掷，是动物精神的极端表现。在证券市场中约等于人傻钱多。

05

霍华德·马克思的一段话

最后，分享霍华德·马克斯在《周期》一书中对投资市场钟摆运动的总结：

从兴奋到沮丧；

从为利好事件欢呼庆祝到为利空事件忧虑不安；

从价格过高到价格过低；

从贪婪到恐惧；

从乐观到悲观；

从风险容忍到风险规避；

从信任到怀疑；

从相信未来的价值，到坚持现在要有实实在在的价值；

从急于购买到恐慌卖出。

这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征，投资人心理像钟摆一样，很多时间都在走极端，要么走向一个极端，要么走向另一个极端，投资人很少停留在中心点上，很少走令人幸福快乐的中庸之道。

8月财经日历

建议收藏保存。

其中8月9日的CPI、PPI、进出口数据，8月11日的社融数据，8月16日的固定资产投资、社零、工业增加值增速数据，8月26-28日的杰克逊霍尔年度会议较为重要。