航运

截至9月12日，中国/东南亚-北美西海岸和中国/东南亚-北美东海岸的海运价格继续小幅上升，均突破2万美元大关，进一步加剧了近期航运板块的热度。

本次航运板块的崛起根本原因还是疫情。

从新冠疫情席卷全球后，即使各国采取了封锁措施，码头工人和船员仍有被感染事件发生，导致船舶和港口运营受到限制。

叠加苏伊士运河堵塞等黑天鹅事件，船舶周转率大幅下降，空箱无法及时回运，班轮准班率仅有20%左右，创历史新低。

因此从今年上半年开始，国际集运市场出现了一舱难求、甩箱频发、运价暴涨的现象。

而中国出口集装箱市场具有一定的季节性，与各国假日有着较为密切的联系。

春节之前，中国出口商会集中发货，运价会上升；三月初，中国工厂逐步恢复生产，出货需求增加，运价触底反弹；随着班轮公司与货主签订年度合同的时期，班轮公司往往会在此时提价，为全年签订较高的协议运价赢得主动权。

并且由于西方的万圣节、感恩节和圣诞节集中在第四季度，考虑到发运周期和销售期，欧美贸易商一般会要求中国工厂8-11月份出货，因此下半年集运价格都会比上半年高。

步入8月份后，中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速明显回升，但是出口集装箱海运价格持续上涨，船舶接近满载，其中远东到美西、美东、澳新等航线运价涨幅较大，在全球运力紧张的情况下，出口运输需求十分旺盛。

由于国内外部分港口仍然较为拥堵，导致有效运力供给受阻，影响运量增长，因此9月份舱位依然紧张，维持需求旺盛的状态。

2021年9月初，Flexport和德迅建议货主提前1个月左右订舱，意味着9月舱位依然紧张，货量充足，预计满载现象可能会持续到年底（参考2020年）。

当前欧美线持续爆仓，大量货柜依旧无法按时出货，9月开始的圣诞出货旺季即将到来，10月开始船公司又要酝酿新一轮的2022年约价谈判。

由于目前疫情短期是看不到结束的，借鉴2021年的经验，阿策认为船公司会重新分配和货代之间的利润，上半年属于货代的部分利润将会重新分配给船公司。

货代属于稳定客户，大货代有运输费用的谈判权，下图是上半年货代赚取的中间商差价，这个数额非常庞大，从今年的10月的重新定价看，船公司将有更大的话语权。

主要原因是：

当前市场价格远高于2020年底，欧地线高了5倍；美西、美东线高了4倍；约价水涨船高是必然，对于船公司来说，按照现在市场价打个对折给货代，运价比去年高一倍还多；

签约意味着舱位保障，疫情下大货代也要保障下游直客的常年出货需求，让步利润会是大概率事件；

2021年的经验：中短期看不到运价回落的空间，2022依旧会是集运大年。

最后，我们跟踪了一下最新的官方数据：（截至9月12日）

中国出口集装箱运价指数CCFI为3,157.60点，环比上涨1.9%，同比上涨220.4%；上海出口集装箱运价指数SCFI为4,568.16点，较前一周上涨1.5%，同比上涨224.1%。

CCFI美东航线运价指数为2,435.87点，环比上涨6.38%、同比上涨112.78%；

CCFI美西航线运价指数为2,225.72点，环比下跌4.04%、同比上涨114.51%。

CCFI欧洲航线运价指数为5,459.48点，环比上涨2.89%、同比上涨392.33%；

CCFI地中海航线运价指数为5,871.46点，环比上涨2.89%、同比上涨359.18%。

并且，只要海外疫情的影响继续，随着订单持续性供不应求，这种局面还将维持下去，可以关注中远海控、上港集团、招商轮船、宁波海运。

参考研报：

《方正中期期货——集运市场将继续向好，干散市场将高位震荡》

《国信证券——集运前瞻：约价提升助推行业持续改善》

《天风证券——8月交运看出口：运量增速回升》

《国金证券——快递步入旺季，航运运价持续上涨》

核电

9月12日，国家科技重大专项——华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程1号反应堆首次达到临界状态，机组正式开启带核功率运行，核电在“十四五”规划中明确提出，我国核能产业仍处于并将长期处于发展的重要战略机遇期，核电作为绿色电力成员中的核心一员，自然前景广阔。

近期绿色电力相关概念股大涨，我们在9月8日发布了《风光发电再迎重大利好！》解读了绿色电力，可以点击文章回顾，今天，我们主要分析核电这块。

核电在中国电力市场中占比较低，2020年核电发电量仅占4.8%，但通过对比核电与风电、光伏等新能源发电装机容量，核电发电效率远高于风电与光伏。

截至21年6月30日，我国运行核电机组共51台，装机容量5327.5万千瓦，占全国发电装机容量的2.36%；运行核电机组累计发电量1950.91亿千瓦时，占全国累计发电量的5.04%，同比上升13.76%。

在占地面积相同的情况下，风电与光伏单个发电站容量仅为3-10万千瓦，单个核电站装机容量可达100万千瓦。

风电与光伏成本分别为52.9元/万千瓦时与86元/万千瓦时，核电成本远低于风电光伏仅为39.5元/万千瓦时，相比风电与光伏，核电因其经济性与高效率，更适合替代火电成为主流发电能源。

而水电经济性与发电效率虽高，但中国将面临水电剩余可开发资源有限的问题，水电难以满足日益增长的用电需求。

因此，国家才会在十四五规划中，明确表示要长期发展：“积极有序推进沿海三代核电建设。”并且制定了“核电运行装机容量达到7000万千瓦”的目标。

降碳背景下，我国核电及核能综合利用具备广阔的发展空间和市场前景，据中国核能协会预测，2025年中国核电运营市场规模将达到2419.3亿元，未来五年复合增长率达9.7%。

受益于核电积极发展的逐步兑现，核电全产业链的景气度有望回暖。

核电产业链及主要标的如下：

上游：核燃料、核电设备与核电建设

1、核燃料：核燃料主要成本为铀。

因须获政府许可，国内仅中核集团和中广核集团具备资格从事铀矿开采进出口业务。

且因高科技核燃料元件研制与国家安全挂钩，该领域由中核集团垄断，核燃料元件企业议价能力极强。

相关标的：中广核矿业、东方锆业、中广核技、中核国际。

2、核电设备：核心市场以国企为主，民营企业活跃于细分板块。

核设备技术门槛较高且涉及公共安全问题，受政府严格管控，民营企业获取资质难度大。

当前中国核电研发技术快速发展，预计核电国产化程度稳步提升。

相关标的：东方电气、上海电气、中国一重、哈尔滨电气、台海核电等。

3、核电建设：中核建在核电建设市场具有绝对优势，在核岛建设领域一家独大。

相关标的：中国核建、中国能建、中国建筑、中国电建。

中游：核电运营

核电运营：牌照壁垒，当前仅有四家企业（中核、中广核、国电投、华能）拥有核电运营牌照，而中核与中广核两大龙头占据主要市场份额。

核电站前期投资规模大、建设期较长，运营期间固定资产折旧费用高，核燃料成本占比较大。

相关标的：中国广核、中国核电、华能国际、国家电投。

下游：乏燃料后处理、检修维护

乏燃料后处理：国内尚未形成完整的乏燃料处理工业体系，目前乏燃料处置仍以贮存为主，乏燃料后处理厂正在规划实施中。

相关标的：远达环保。

检测维护：主要由核电建设公司业务延伸而来。

参考研报：

《头豹研究院——2021年核电运营行业概览：碳中和下的核电复苏》

《兴业证券——低碳高效的基荷电源，“积极”发展核电逐步兑现》

《中国能源报——核电半年报：核心业务扩围，营收净利双增》