投资者准备迎接 2021 年新的大宗商品超级周期。

全球经济复苏和通货再膨胀交易表现强劲。

fx896.com在美国和中国的脱碳转变中，铜和白银的表现优于金价。

大宗商品在 2020 年见证了一个有趣的十年结束，这在很大程度上对资源行业不友好。去年前所未有的冠状病毒危机让交易员措手不及。同样，大宗商品板块的强劲复苏出人意料，使它们流行起来并开启了一个超级周期。

在两个主要叙述的推动下，2021 年可能会看到大宗商品结构性转变的延伸；中国在大流行后的快速经济好转和全球通货再膨胀。通货紧缩理论是指通过政府提供的财政或货币支持来扩大经济产出水平。

Covid 对商品的挫折和卷土重来

“抛售一切”是 2020 年初和 10 年的关键基本主题，因为冠状病毒蔓延席卷全球并打击了大宗商品、股票等高收益资产。全球范围内实施的限制性措施和封锁开始打击供应以及随之而来的全球经济衰退的需求。

到 4 月，大宗商品综合体达到多年低谷。在交易最广泛的商品中，最好的领头羊铜在伦敦金属交易所 (LME) 跌至 4617 美元的六年低点。黄金触及年内最低点 1451 美元。与此同时，全球石油基准布伦特原油价格暴跌至近两年低点，燃料及其产品的需求复苏令人担忧。

标普高盛商品指数 (S&P GSCI) 是最受广泛认可的基准指数之一，在 4 月中旬触底反弹后回升了近 80%。值得注意的是，工业金属的价格涨幅都超过了黄金，黄金在 8 月份创下了 2,075 美元的历史新高。

复苏始于 2020 年下半年，作为全球最大消费国的中国经济出现了强劲反弹。中国是去年下半年第一个恢复扩张的主要经济体，国际货币基金组织（IMF）预测 2021 年 GDP 增长 1.9%。

此外，冠状病毒疫苗的进展以及由此产生的对全球经济迅速好转的预期也与大宗商品的卷土重来。11 月，包括辉瑞/BioNTech 和 Moderna 在内的美国主要制药公司宣布，他们的冠状病毒疫苗在预防感染方面显示出超过 90% 的功效。

然而，大通货再膨胀成为工业金属、能源综合体和黄金强劲复苏背后的主要催化剂。为了缓解冠状病毒大流行对经济的打击，全球主要央行和政府推出了大规模的货币和财政刺激措施。

到 2021 年，新的大宗商品超级周期仍在酝酿之中，因为投资者将大宗商品作为对全球经济复苏的押注以及对高通胀前景的对冲。

此外，乔·拜登 (Joe Biden) 赢得美国总统职位以及民主党控制的参议院提高了对更大规模财政刺激措施的预期，而美联储 (Fed) 可能会维持其宽松的政策立场。拜登推动更高的财政刺激措施已经恢复了通货紧缩交易，推高了美国的通胀预期，并推高了避险美元。

随着今年大宗商品价格上涨，我们来看看哪些大宗商品会大放异彩，或者至少保持 2020 年的复苏势头。

白银价格将超过黄金

比以往任何时候都更明显的是，如果对商品的热爱延续，今年白银比黄金有更大的上涨空间。

白银在工业领域有更广泛的应用，因为它也被视为仅次于黄金的下一个对冲通胀的最佳工具。因此，如果潜在的疫苗以及刺激驱动的全球经济复苏成为现实，白色金属的工业应用需求可能会强劲复苏。

从供应方面来看，包括中国、墨西哥和秘鲁在内的主要白银生产国的严格 COVID-19 封锁已导致该金属的生产中断。Covid 限制也引发了黄金供应限制，尽管其对白银价格的影响更为明显，因为开采的白银供应更集中在主要的白银生产国。

Metals Focus 矿产供应总监 Adam Webb 指出，矿产白银供应预计将同比下降 6.3%，降幅大于黄金。

此外，美国和中国对脱碳的承诺可能会增加对白色金属的乐观前景的信心。向太阳能发电的重大转变可能会增加光伏发电对白银的需求。

话虽如此，金价可能会继续受到全球大规模财政和货币刺激措施的持续以及更高的通胀前景的支撑。然而，增长的幅度可能与 2020 年的情况不符，因为如果疫苗驱动的经济好转势头增强，政府可能不会推出额外的刺激措施。

从经验上看，黄金在 8 月创下 2,000 美元以上的历史新高，而白银则达到 29.85 美元的七年高位。因此，白银有足够的空间挑战 2011 年创下的 49.83 美元的历史高点。

白银表现优于黄金的另一个证据是，黄金/白银比率已回落至 2020 年 8 月略低于 70.00 的低点。该指标去年大幅抛售，并触及 2017 年 3 有史以来的最低点。 在这种半贵金属的前景更加光明的情况下，交易所交易基金 (ETF) 的大量涌入可能会支持价格的飙升。

铜价：过热无法处理

铜在 2020 下半年的出色表现使其成为 2021 年开始是最受欢迎的工业金属之一。这种红色金属在 2020 年创下 7741.50 美元的高位，投资者希望今年突破 8000 美元的门槛。

铜有望出现牛市的三个关键原因之一被视为通货膨胀引发了被压抑的消费需求，这将保持全球制造业的繁荣。对经济复苏的乐观情绪将使避险美元承压，这可能支撑铜价。

最明显的因素仍然是中国对有色金属的需求持续增长，部分原因是国家储备局 (SRB) 的战略合作和创纪录的阴极进口。

根据中国海关公布的数据，2020 年 1 月至 11 月，中国精炼铜的进口量同比增长 45% 至 4.2 公吨。

美国和中国史无前例地向铜密集型可再生电力风力发电项目迈进，提振了对铜的需求。

美国总统乔·拜登承诺了“清洁能源革命”，该呼吁将500,000辆电动车充电站安装在2030年，并为清洁技术提供4000亿美元的研发

LME 铜月线图上确认的技术突破使其成为可能与价格潜在上涨协同作用的最后一个关键催化剂。金属在 2020 年年中左右从长达十年的下降通道中跳出，助长了今年下半年的飙升。如果接受高于 8000 美元，则不能排除向 1 万美元水平的反弹。

油价将稳定在较高水平

在 2020 年 3 月跌至历史低点后，这两个原油基准都出现了惊人的复苏。 Nymex 的 WTI 期货甚至有史以来第一次跌入负值区域。

全球新冠疫情封锁和旅行限制令对黑金的实物需求枯竭。结果，石油公司求助于租用油轮来储存过剩的供应，这迫使美国石油价格进入负值区域。

为了帮助油价回升并稳定市场，欧佩克及其盟友（欧佩克+）在 4 月份同意将其总产量削减近 1000 万桶/日，即全球危机前需求的 10%，这是前所未有的。

油价可能会在 2021 年实现平衡，上半年是买家维持复苏的斗争。英国、日本以及欧洲部分地区和澳大利亚重新实施更严格的封锁，预计将重新点燃对需求复苏的担忧。

尽管该联盟出乎意料地决定推迟 2 月份每天增加 50 万桶 (bpd) 的产量，但可能会为市场提供急需的喘息机会。在撰写本文时，WTI 处于 2020 年 2 月以来的最高水平，略低于 52 美元的门槛。

由于旅行、旅游业和酒店业可能需要几年时间才能恢复到大流行前的正常状态，因此石油进一步上涨的空间仍然有限。即便如此，疫苗驱动的对经济复苏和刺激措施的乐观情绪可能会在价格下方保持底部。

结论

在中国经济呈 V 型复苏、通货再膨胀交易复苏以及转向脱碳的情况下，今年新的结构性商品牛市仍在酝酿之中。白银和铜等工业金属的表现可能跑赢黄金和石油价格。