市占率10%的调味品领军公司

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公司为"中华老字号"企业，始创于 1840 年清道光年间，作为"四大名醋"之首镇江香醋的代表，目前是中国规模最大、现代化程度最高的食醋生产企业，也是唯一的食醋上市企业。

“四大名醋”产品——各有特色、各霸一方

正因为四大名醋各占一方，使得行业集中度十分低下，并且依然存在很多小作坊，让整个江湖看上去有点乱。

据中国调味品协会统计，参与 2018 年中国调味品著名品牌企业 100 强统计的食醋企业有 39家，食醋生产总量为 164.90 万吨，销售收入为 63.11 亿元。

一、偏低的市占率

公司“镇江香醋”作为食醋行业的龙头，2018年产品生产量达到15.53万吨，当年营业收入接近17个亿，按产量算其市场占有率仅为 10%左右。由此说明，食醋行业整合空间巨大。以这个数据分析，我国食醋行业 CR3 仅 22%，提升空间明显。

挤掉水分的真实市占率

不过这个统计数据还是有不少水分的，刚讲了整个行业目前的竞争格局就是很分散，刚统计的是调味品企业100强的食醋产量。如果范围扩大算整个食醋行业总产量的话将近有300万吨。

行业CR5集中度不足15%，行业第一的恒顺醋业年产量仅占行业总产量的5%左右。目前，全国食醋企业超过6000家，年产量超过10万吨的仅有恒顺、水塔、紫林等4家，8成以上企业产量都在5万吨以下。

市场集中度上来看，食用醋行业远不及酱油类（海天占比为16%）、和腌菜类（涪陵榨菜15%），有突出的龙头，市场竞争结构相对清晰。食用醋领域全国有6000家的厂家，没有一个全国性质的优势级别龙头。

二、知耻后勇，聚焦主业

这事一定程度上也赖恒顺醋业自己不争气，作为唯一的食醋类上市企业，相比其他醋企有这么好的融资渠道，理应迅速抢占另外三家的地盘，甚至借助资本进行收购来跑马圈地，完成大一统，就像隔壁酱油圈的海天一样。

公司之前的经营策略是多元化，一度和房地产并举，目前已经甩掉了地产包袱，过往数据看，从15年之后可以看到，两市太多大举跨界混业经营的没有太多做的很成功，所以回归主业，做大做强反倒能够获得更高的溢价。

1、营销端开始发力

过去基础工作的失位使得恒顺市场推广短板处处显现，然而自 18Q4 开始，公司在营销端明显发力，一方面提升销售人员的待遇以促进其主动性加强，另一方面市场费用投放重心由空中转地面，市场重心则由外围转基地，加强恒顺品牌影响力落地并真正促进销售。

持续推动“大单品”策略，提升“恒顺香醋”的品牌知名度。一是进一步实施公司“醋酒

并举”的品牌发展战略，通过醋和料酒产品的高度聚焦，打造中高端产品、实现销量与利润的双高速增长。

2、三季度利润增速回暖

恒顺醋业前三季度实现营收 13.3 亿，同比增 7.6%，归母净利 2.5 亿，同比增 14.8%。

单三季度实现营收 4.5 亿，同比增 4.2%，归母净利 1.1 亿，同比增 14.2%。

总体而言，第三季度单季公司收入符合预期，净利润增速略超预期，主因 Q3 公司取得了 4196 万元的非流动资产处置损益，主要来自于处置中山西路资产取得的收益。

恒顺醋业三季报显示公司目前业绩稳定。应收账款为 0.93 亿元，同比减少了 33%；预收款项开始回升，中报为 0.44 亿元，三季报提升至 0.54 亿元，说明公司的经营情况不断回暖。

同行业中高毛利：销售毛利率达 44.05%，为近五年新高，销售净利率为 19.09%。相比于去年同期稳中有升。

公司处在一个好的大行业中，调味品近年来处在快车道上，龙头海天味业的示范效应非常明显，但与此同时，使得其他的调味品公司想要从中突围又面临着很大的困难。

作为国内最大的食醋企业，现在也面临着其他企业的挑战，海天、千禾都通过收购食醋企业进入了华东地区，很显然是来挑战恒顺江湖地位的。

公司维持两位数的利润增长指标对股价影响还是会起到很大作用的，代表公司的发展态势。另外销售渠道的快速搭建也是决定未来能否持续扩大市场占有率的关键指标。

最近连续分享了几篇对上市公司分析的文章，其中有一些读者发来问题提问，有说公司未来有减持风险的，有说股价不在上升通道的等。在这里说明一下，所写文章内容全部为通过公开资料整理而成，只是自己日常的整理日志，并不构成任何指导和建议。

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