碳减排+券商+汽车，自选三只，趋势发展。长线看好

技术和逻辑是帮助我们规避风险，发现机会的保障。

01

碳减排、中材国际

逆周期板块主要指建筑施工行业，比如建筑装饰、建材、工程机械等，权重最大是一些“中字头”公司，它们长期显著跑输市场，但8月以来逆周期板块明显走强。历史上，在经济下行周期的宏观环境，对逆周期板块有利。

今年上半年专项债发行进度仅完成了全年的30%，下半年专项债发行和基建投资有望提速。当前建筑蓝筹估值处在历史最低区间，以建筑央企龙头为例，当前8大建筑央企板块市盈率为5.54倍，较最低点高出15%。

中材国际是水泥生产线工程龙头，中国70%的水泥生产线由公司建造和服务。公司上半年新签订单182.63亿元，同比+55%。截至今年6月末，公司在手未完成合同459.5亿元，同比+11.6%，是2020年收入的2倍，订单储备充裕。

中材国际承建的槐坎南方项目（示范项目），可降低吨熟料成本约10元，同时可减少碳排放15.6万吨/年，受益碳中和推进。工程市场，水泥生产线约650亿元升级改造市场将在十四五逐步落地。如果改造后的生产线全部由公司运营，机构估算公司生产线运维市场规模约77亿/年。

此外，中材国际拟并购南京凯盛、北京凯盛和中材矿山。如果2021年收购完成，中材矿山3家子公司/北京凯盛/南京凯盛承诺2021-2023年合计净利润为3.40/3.57/3.56亿元，比公司2020年业绩要增厚30.0%/31.5%/31.4%。

02

非银金融、东方财富

对比净利润增速和ROE（净资产收益率），券商、银行、建筑等性价比占据明显优势。目前市场交易量已连续35个交易日突破万亿元。在两市成交金额、两融余额等持续创新高的背景下，北向资金于8月初率先配置券商板块，随后杠杆资金在8月下旬开始涌入，券商板块关注度显著提升。

回顾2005-2007年和2014-2015年两轮牛市，券商板块作为“牛市旗手”，在大盘行情中涨幅显著领先。对比而言，在2019年1月开始至今的慢牛行情中，券商板块涨幅明显不足。

东方财富是国内互联网券商的龙头，在财经领域具备绝对领先的流量优势，旗下东方财富网用户流量稳居垂直财经门户网站第一，东方财富APP月活位居行业第二（仅次同花顺）。公司限制性股权激励计划为：以2020年净利润为基数，2021年/2022年/2023年净利润增长率不低于40%/80%/120%。

东方财富交易佣金率大幅低于行业，吸引了大批价格敏感型的长尾客户群，迅速抢占经济业务、两融业务、基金销售业务的市场份额。短期，公司会受益两市成交量放大。长期而言，公司经纪业务和两融业务市占率，都还有翻倍成长空间。

03

汽车经销商、广汇汽车

一般车龄6-9年左右的车辆处于置换高峰期。根据乘联会，我国车龄6-9年的汽车保有量共计6275万辆，机构据此预计 2021-2023 年存量替换市场将带来151、143、120万辆的增量，对应当期增量为7.3%、6.2%和5.1%。预计我国汽车销量增速2021年重回10%以上，全球汽车销量增速有望达到5%以上。

国内汽车经销商龙头：广汇汽车2021年上半年归母净利润为15亿元。在2017-2019年上半年，广汇的归母净利润在20-26亿元，目前公司业绩还未恢复到疫情前水平。国内第二大汽车经销商集团（中升控股）在港股上市。从估值来看，广汇市盈率估值为9倍，中生控股为19倍，是广汇2倍多；广汇市净率估值为0.64倍，中生控股为4.3倍，是广汇的6.7倍。

汽车后市场会随着汽车保有量增长而增长。美国虽然新车销量在2000年见顶，但这20年以来，美国维修后市场增速仍达3.7%。机构预计中国乘用车的售后维修保养市场2019-2030年复合增速将高达 8.7%。广汇作为国内最大经销商集团，2018年新车市占率仅3.9%，二手车市占率仅2.2%。随着汽车2018-2020连续三年销量负增长，中小汽车经销商将退出市场，广汇市占率有望提升。

二手车比新车的业务要更赚钱。美国经销商中，新车的毛利率约为5-6%，而二手车毛利率高达10-12%。目前，美国、日本及英国二手车交易量是新车销量的1倍以上，而国内仅不足50%。未来国内二手车交易量提升，将带动广汇的盈利改善。

汽车金融业务也会成为广汇未来业绩看点。目前中国汽车金融渗透率不足50%，而2017年全球范围内汽车消费约有近 70%借助汽车金融。广汇的汽车金融业务也具有潜力。

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