研选：这家公司具有罕见“量增+价涨”双重逻辑。分析估值6倍

①公司已具备1000万吨钢(其中300万吨为不锈钢)的生产能力，拥有不锈钢，冷轧硅钢，热轧碳卷，火车轮轴钢，合金模具钢，军工钢六大主导产品，已成为全球产能最大，工艺技术装备最先进的不锈钢生产企业。据统计，太钢集团生铁，普碳连铸坯等制造成本在全国前55家大型钢铁企业中均排名第一，炼铁，炼钢资产的注入令集团的成本优势将转移至公司。铁路行业用钢，双相钢，耐热钢，造币钢，车轴钢，纯铁，9%Ni钢等21个品种国内市场占有率第一。

②山西地区“双限”影响目前较 小。其次，钢厂已开启实质性减产，未来限产或间歇性限产或将常态化，有 量增长逻辑公司实属难得。根据公司目标，到 2023 年末，不锈钢产能将从 450 万吨做到 1500 万吨，对应国内市占率 40% ；“十四五”末，不锈钢规 模 1800 万吨，营收规模两千亿级，利润水平百亿级。

③原料保供能力强。普钢原料铁矿、焦炭方面，集团对公司铁 矿自供率 100%，焦化自供率 90%。镍铁方面，据中国宝武官网，中国宝武 太钢集团、淡水河谷印尼公司和鑫海科技将携手建设和运营位于印尼中苏拉 威西省莫罗瓦利县的镍铁项目，镍、铬资源自给率 30%以上、50%以上。

太钢不锈（000825）：不锈钢行业龙头，国际上重要的不锈钢生产厂家之一

1：财务现状

2021年中报每股收益0.83元，净利润47.35亿元，同比去年增长702.50%

2 市场规划：

考虑不锈钢价格已较年中上涨 30%，且后续还有上涨空间，而公司产量并未 受到大影响。分别上调 21-23 年盈利预测 50%、49%、48%，对应实现归 母净利润 120 亿元、123 亿元、125 亿元，对应 PE 分别为 5.8 倍、5.7 倍、 5.6 倍。估值方面，普钢股普遍 5-7 倍 PE，稀有的量增逻辑给予溢价，给予 21X8PE，对应 960 亿市值，目标价上调至 16.9 元，

3 风险提示 ：

不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期

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