热门：食品+军工+手机近期热门，赛道筛选，极高景气

01

调味品、海天味业

食品饮料行业的吸引力在于可以提价。这几年，味精、油脂、白糖、鸡精等调味料价格已经涨了几轮了，唯独酱油2017年以来4年没涨了。

海天味业是国内酱油龙头。调味品而言，日本领先我国约40年，日本调味品行业早在1973年就进入消费升级期。中国则在2012年前后步入消费升级期，参照日本调味品消费升级之路，预计这次中国调味品消费升级期将至少延续三十年。消费升级驱动调味品行业提价。2012-2017年，调味品销售收入年增速约为9.2%，其中销量、价格分别贡献6%、3%增速。

国际调味品公司发展分为四个阶段：初始期、成长期、成熟期以及衰退期：1）初始期持续时间约为30-40年，特点为主业全国化。2）成长期持续时间约20-30年，特点为企业开始品类扩张。3）成熟期持续约为50-60年，企业开始跨国和跨行业扩张。4）最后是衰退期。目前海天味业还处于品类扩张的高速增长阶段，酱油贡献海天味业66%收入，但酱油只贡献（日本调味品龙头）龟甲万30%收入，海天味业在品类多元化方面仍大有作为。

餐饮渠道是调味品行业量最大、粘性最好的渠道，海天核心竞争力在于牢牢把握了餐饮渠道。海天酱油吨生产成本为行业内最低，给予了海天经销商体系充足的利润，从而牢牢把握住了餐饮渠道。

机构预计未来十年（至2030年），中国酱油行业消费量年增速为4.2%、调味品价格保持约2.3%年增速，行业年增速水平约为6.5%（4.2+2.3%）。再加上酱油集中度提升，预计未来十年海天酱油的营业收入年增速约10%。海天增长点在于：人均消费量增加、消费升级、集中度提升。

（1）人均消费量增加。中国调味品人均消费量从2004年不足5kg/年上升至2018年10kg/年，年增速约5%，目前约为日本的40%，韩国的50%。机构预计未来10年，中国调味品消费量有望维持不低于5%的年化增速。

（2）消费升级。对比日本调味品龙头龟甲万，中国调味品产品价格仍处于低位。海天酱油平均价格约10元/500ml，而龟甲万打造纯酿造及特级酱油，产品定位更加高端，平均价格约30元/500ml，高出海天酱油两倍之多。

（3）集中度提升。中国酱油集中度仍有提升空间，目前海天市占率约18%，但对比日本酱油龙头龟甲万市占率（33.5%），海天市占率可能有接近一倍提升空间。

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军工、中航光电

中航光电是国内军用连接器龙头。连接器是一种借助电或光信号和机械力量的作用，使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件。随着军队信息化/电子化程度提高，军用防务连接器景气度将上升。

军用连接器要经历反复插拔，并追求极致可靠性，存在资质/技术双重壁垒。目前航空航天用连接器厂商主要包括中航光电/航天电器/永贵电器，后发者很难追赶他们。2018年中航光电在军工连接器占有率约40%，最为受益军用连接器市场的快速增长。

2020年中国连接器市场为249亿美元，年复合增长率达10.84%。其中2020年国内军用连接器的市场为124亿元，近十年复合增速为10.8%。

汽车是连接器最大应用领域，占比约22%。新能源车是连接器市场重要增长点。未来10年汽车的电动化率不断提高，预计将从目前的3%提高到50%以上。新能源汽车连接器要承受更高电流与电压，承受更恶劣工作环境，对连接器数量和性能都要求更高。在新能源汽车领域，中航光电已与多家自主品牌车企建立深度合作。

中航光电发展规划是到“十四五”末比2020年规模要再翻一番，进入全球行业前10；到2035 年，公司远景目标是希望收入破千亿。2020年公司收入是103亿元，意味着收入还有10倍增长空间。

短期而言，军工订单改善一般会体现在合同负债上。合同负债越多，说明上游企业签订的订单越多。2021年上半年末，公司存货账面价值36.12亿元，同比+67.60%，合同负债为3.81亿元，同比+238.58%，未来收入增长潜力大。

03

消费电子、传音控股

传音控股是非洲手机之王，公司针对非洲用户开发出深肤色拍照、超长待机、防抖降噪等差异化卖点，在非洲智能机市占率高达44%，在功能机市占率更是高达76.6%。

传音在非洲市场收入占比达77%。非洲市场人口稳定增长（年均增长2.6%）+人均智能机保有量低（仅0.33部）+智能机占比低（仅42%）决定了非洲智能机市场的成长性，预计未来出货量年均增速达10%。此外，非洲智能机的平均单价不足500元，单价也还有较大提升空间。

传音复制非洲经验，拓展印度、巴基斯坦等新兴手机市场。2019年传音在印度市占率6.8%，孟加拉国市占率15.6%。非洲之外的新兴国家人口超25亿人，2019年传音在非洲之外的新兴市场收入占比仅23%，未来公司在新兴市场国家收入占比还有较大提升空间。

机构预计2025年非洲、印度和孟加拉国的智能手机市场将达1305亿元、2815亿元和277亿元，2020-2025年的市场年复合增速分别达到26%/13%/32%，传音手机业务也将快速增长。

此外，传音借助现有手机经销渠道力量，快速横向拓展智能设备产品。2020年上半年，传音的新兴业务（数码配件、家用电器的销售以及移动互联业务）收入仅5亿元、占总收入的4%，同期小米的IoT、生活消费产品以及互联网服务收入达400亿元、占总收入的39%。传音的新兴业务占比也还有很大提升空间。

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最后片尾

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