中澳紧张局势升级，黑色系商品大涨

股指

周四市场冲高回落，截止收盘上证综指下跌0.16%，两市成交额8755亿元，与节前最后一个交易日几乎持平。市场结构方面，上证50下跌1.18%，创业板指下跌2.48%。期指方面，IF2105下跌1.25%（基差-15.12点），IH2105下跌1.13%（基差-4.34点，由正转负），IC2105下跌0.27%（基差-43.15点）。

北上资金方面，沪股通成交净买入5.83亿元，深股通成交净卖出3.99亿元。周四市场冲高回落，钢铁、煤炭、有色等顺周期板块领涨，受美国将放弃新冠肺炎疫苗专利消息影响，医药（尤其是疫苗股）板块大跌，其他高估值抱团股跟随下跌。回顾春节后A股走势可以发现，A股高估值的核心资产在美债收益率上行的背景下出现了抱团瓦解的现象。虽然经过前期的调整，市场的估值有所回落，但部分板块的估值依然处于较高水平。如果利率上行预期再起，不排除高估值板块和科技股再度承压下跌的可能性。

因此操作上，建议投资者继续关注多IC空IH跨品种套利，同时关注印度疫情防控情况以及美国政策表态。由于当前美国疫苗接种节奏领先，一旦二季度末或者三季度初美国达到群体免疫目标，并开始削减量化宽松政策，不排除部分国家会跟随紧随。然而除中国、美国和欧洲外，其他国家和地区的疫苗接种并不及预期。如果印度疫情不能在短期内得到有效控制，甚至是被传播到世界各地造成新的疫情爆发，很可能会导致疫情反复和政策面收紧同时出现，市场可能会面临流动性收紧和风险偏好下降的双重负面冲击。

技术上，股指等待回调买入的机会。

铁矿石

供应端，随着澳巴发运恢复至正常水平，近期国内到港量有所增加，但因假期卸港效率下降，最新港口库存仍有小幅减少，且当前港口库存中的主流中高品资源依然较为有限。国内矿方面，尽管内矿产量有小幅上升，但由于钢厂对国内精粉的需求增加，近期国内矿库存有明显减少。当前整体铁矿供应格局依然不宽松。

需求端，由于五一假期期间仍有部分高炉复产，叠加钢材高利润情况下，非限产区域钢厂生产积极性高涨，节后钢厂对港口现货铁矿采购积极性高涨，且市场依然对主流中高品资源的需求旺盛，高低品价差继续扩大至历史新高，结构性供需矛盾突出，昨日港口现货成交明显放量，不过美元货成交持续下滑，落地亏损也有所收窄，显示国外需求减弱。

综合而言，受益于节后钢厂补库及中高品资源的结构性供需矛盾，预计短期矿价仍将震荡偏强运行。

技术上，前期一成仓位轻仓布局的，可等待高点加仓做空的机会。

焦煤

供应端，样本洗煤厂原煤库存265.73万吨增1.96万吨；精煤库存152.47万吨降5.15万吨；内蒙洗煤厂开始逐步复产，开工率小幅增长。进口方面，中国3月炼焦煤总进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤政策未放松，4月29日蒙方司机在入境甘其毛都口岸进行核酸检测时确认阳性，五一节内甘其毛都口岸闭关无通车，焦煤整体供应偏弱。需求端焦化产能利用率高于历史同期，4月26日MS数据统计显示独立焦化厂焦化利用率为85.51%，环比前一周减1.36%。山西吕梁、汾阳部分焦化厂出现延长结焦时间的情况，近日限产有宽松预期，焦化产能利用率或有回升，下半年将有大量置换焦化产能投产，焦煤长期需求良好，焦煤价格偏强运行。

技术上，焦煤可观望，不易操作。

焦炭

供应方面，MS调研上周国内平均吨焦盈利为519元，独立焦化厂产能利用率周环比减少1.36%至85.51%，钢厂焦化厂产能利用率周环比下降0.62%至87.89%，日均产量减少，MS调研数据显示本周焦化厂焦炭库存周环比下降42.07万吨至84.13万吨；焦企第四轮提涨落地，累计涨400-480元，开启第五轮提涨；需求方面，焦炭下游限产企稳，受高利润驱动下，非限产地区生产积极性强，近期高炉开工率有所回升，上周高炉产量反推日均焦炭需求为120.78万吨，而焦炭实际日均产量为117.34万吨，焦炭供需面有所收紧。山西部分焦化厂出现限产情况，叠加原材料焦煤上涨对焦炭价格的支撑，短期焦炭稳中偏强，而长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计下半年焦炭价格震荡偏弱。

技术上，焦炭可在3000价格以上，战略性布局长期空单。具体入场点还是等行情走出来，在压力位附近开空。

铜

宏观方面整体偏多，全球政策未见明显转向，欧美经济由于疫情趋缓，复苏强劲，但印度疫情较严重，有失控的风险。矿端方面，TC开始回暖，上涨2.28至32.48美元/吨，环比增速加快。疫情后的复工增量和此前规划的新增项目带来的增量开始显现，如艾芬豪矿业公司Kamoa-Kakula铜矿将首批铜精矿生产的目标日期提前数月，未来一个月内开始生产，目标产量预计20万吨/年，炼厂5月仍是集中检修期。全球库存小幅增0.8万吨，增量主要在国内和保税区，节日期间LME库存降幅明显。消费方面，高铜价下消费抑制明显，消费企业备货不佳。假期期间，线缆企业大型企业基本维持正常生产，但中小型企业多有减产，连累铜杆企业开工情况不佳，华南地区检修情况明显。部分终端消费仍景气，漆包线、铜管、铜箔企业生产正常。

技术上，铜的多单继续持有。

棉花

供应端：1.美棉主产区本周持续少雨，4月末降水一定程度缓解干旱，但不充分，4月深层土壤墒情仍处20年来次差水平，接近2012年同期；竞品价格持续上涨，抑制得州外棉花面积，减产预期维持不变。2.4月新疆棉区积温整体偏差，生长进度偏慢，需持续观察后期积温是否充足。五一期间大风对棉田影响较为有限。3.发改委出台政策无限期禁止澳商品进口，4月澳棉到港1200吨，此前澳棉在我国用棉占比已经明显下滑，禁令影响有限。需求端：4.订单回流预期仍在，印度、东南亚疫情严峻，印度开机下滑至7成，当前为淡季，订单回流尚不明显。5.美棉出口：发运创本年新高，签约亦改善。截止4月29日当周，美棉新签约2020/21年度合同1.44万吨，中国取消了部分合同多于新增；2021/22年度新增1.39万吨，中国没有参与采购。发运10.36万吨，其中发往中国3.52万吨。总体来看，新年度产不足需格局没有发生改变，预计美棉产不足需或将带动国内棉价上行。

技术上，棉花多单继续持有。