衍生品的大时代：现券为王

本周末消息面最主要的新闻是关于《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020—2025年)》的发布会，其中与A股息息相关的表述是“支持深圳在资本市场建设上先行先试”。

除了已经实现的创业板注册制上的先行先试外，这次又重提了关于深市股指期货、个股期权的一些相关表述。

在此之前，股指期权、股指期货主要是中金所主办，特点是现金交割，且在北京；而ETF期权，主要是上交所主办，50ETF、300ETF的期权，流动性都以上交所为首。

虽然，300ETF期权推出的同时，深交所也有，但从流动性上看，深300ETF期权完全没法和沪300ETF相提并论，价格跳空是家常便饭，所以等于说这门生意还在上交所，毕竟大多数人都有路径依赖，用习惯的东西不喜欢经常变来变去。

那么，为了平衡，深交所接下来在金融衍生品发展上的着力点，就毫无疑问是个股期权。

从大局的角度看，金融衍生品的不断推出，是有利于券商扩大经纪业务中的佣金收入的，利好证券板块。

名义上，当下的A股是有做空机制的，就是融券。但由于很多因素，你要融券做空，也得看个股，可以说大多数个股是无券可融的，所以这个工具，你说他有，也可以等于没有。

但个股期权，就不一样了。只要出来，有多头则有空头，不存在无法做空的情形。

如此一来，未来至少有两个趋势是可以预期的。

一是大多数股票的流动性溢价空间将被继续压缩，或者说估值继续下降；

二是头部股票的波动率也将进一步下降，长期趋势会更加显著。

可以说，做空机制是服务于定价机制的，一切都为了更加合理，也更加和国际市场接轨。

所以，如果是长期持有，还是应该认准头部股票。

这里关于头部的定义有很多，比如市场份额领先、行业景气度较高、处于寡头垄断低位，亦或是长期内市场关注度较高的明星企业等等。

总之，如果是本着躺赢的目标来交易股票，就没有必要关注大多数寂寂无名的炮灰股票，在长期内被退市和被兼并是他们的最终归宿，此一节可以参考美股的发展历程。

另外，关于个股期权，其实不管是什么样的金融衍生品，都离不开标的本身，无论你的花头玩得多好，如果最终没法和标的或者说现券扯上联系，那么一纸合约在多数时候是和一张废纸无异的。

而在交易中，拥有现券的优势，也是投机者所无法拥有的。

从这点上看，个股的筹码分布结构、资金参与方的实力如何，依然决定一切，并不存在所谓蚂蚁指挥大象的可能。

关于15年股灾是由股指期货引发的无稽之谈，即使是现在回头看，也是没有任何道理的。

本周复盘：上证指数周一大涨突破多条均线后，迎来连续四个交易日的窄幅调整，并伴随着成交量的小幅萎缩，目前为止形态相对良性，后市向上或许仍有有一定空间。

下周策略：下周开始，距离美国大选之日已经不足15个交易日，这是全球市场都在关注的重要事件。

目前Biden仍旧是小幅领先，即便是在当下他儿子深陷各种丑闻之中，这点和16年Hillary的邮件门真是似曾相识，当年一路顺风顺水，马上要投票了闹了这出就被彻底翻盘。

但我们都知道，历史会重复，但历史不一定会简单重复。

单以Biden的主张来说，如果他当选，包括两院也被Democrats控制的话，对于美国股市来说，短期内是一定会向下的。

所以，不管什么结果，对于10月下旬以及11月上旬，波动率上升是确定性极高的事情，VIX恐慌指数前些天的暴涨，也只是预热罢了，关于这点要有心理准备，对风险厌恶程度较高的交易者，还是隔岸观火为妙。

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