文丨快消君

伊利版的“现代牧业”要在港股上市了，在上游乳企热度高企的当下，这家公司成色几何？

“原料奶第一股”诞生

近日，中国最大的（以收入计）乳业上游综合产品供应商——中国优然牧业集团宣布进入港股IPO公开招股阶段，拟发行约7.15亿股股份，其中，公开发售7154.4万股，国际发售约6.44亿股，定价区间在每股6.98-8.66港元，拟募资总额约62亿港元。

对于募集资金的用途，优然牧业表示，公司拟将集资所得75%用于拨付未来两年的投资项目，包括正在建设的牧场、新建的牧场及饲料生产基地；15%用于购买奶牛。

公告还显示，优然牧业IPO于6月7日起开始招股，至10日中午结束，下周五（18日）在港交所挂牌。综合市场数据显示，优然牧业招股首日暂获13.99亿元孖展认购（加杠杆认购），超过公开发售购1.2倍。

公开信息显示，优然牧业成立于1984年，是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。据弗若斯特利沙文公布的数据显示，优然牧业还是全球最大的原料奶提供商及全球少数业务布局覆盖整个乳业上游的牧业公司。

招股书显示，2018年-2020年，优然牧业营业收入从63.34亿元增长至117.81亿元，期间复合增速为36.4％；净利润从6.53亿元增长至15.41亿元，期间复合增速为53.6％。这其中，伊利贡献了绝大部分营收，同时也是优然牧业近三年来最大的客户。

优然牧业曾是伊利旗下全资附属公司，直到2015年公司才从伊利分拆出来运营。基于这样的历史关系，伊利一直是优然牧业最大的客户。此轮全球发售完成后，伊利仍持有优然牧业已发行股本34.8%，而私募股权基金太盟投资则持股约31.46%。

值得注意的是，香港的IPO市场近年来一直颇为活跃，融资需求热度持续到了2021年。上个月，京东集团旗下物流部门通过IPO筹资逾30亿美元。此外，今年早些时候，国内短视频应用运营商快手科技也通过IPO筹资逾50亿美元。

“区别对待”引争议

作为乳业上游第一股，优然牧业的上市自然也被业内赋予了诸多期待。不过，还未等到上市，优然牧业的招股书中明确将“中国法人或自然人”拒之门外的消息，却引发了投资者已经舆论“不满”。

招股书显示，优然牧业通过股份过户处——卓佳证券登记公司提醒券商，在客户提交认购申请时，须输入认购人姓名及身份证号，若发现是内地人或美国人，将拒绝有关申请。多家券商也向客户证实了这一限制，有中资券商曾因此通知内地客取消认购。

对于“限制内地人认购”引发的市场质疑，优然牧业迅速作出回应。

优然牧业透过发言人表示，公司欢迎所有投资者认购，投资者认购需根据监管机构规定提交相关材料，具体要求需咨询相关机构。

对此，香港信报解释称，这是与近日“新股党”歪风有关。

简单来说，基于公平原则，香港新股机制从来都只准许每人用一个户口参与；为防止“一人多户认购”，股份过户处会查核每个申购者的身份证或护照号码，一旦发现重复申购便取消资格。

不过，由于香港股份过户处无能力查核内地身份证真伪，加以大陆地区身份证号长达18个位，“头半截”与地区挂鈎。例如，同一县城内，可能有几万人的身份证前8位数字完全雷同。

近年来，有“新股党”根据该漏洞，利用或真或假的大陆地区身份证文件，在香港多家券商开设多个户口，变相“分身”参与同一只新股IPO，增加中签率及获派比例，而股份过户处也很难证实他们重复申购或者造假。

有分析人士认为，限制申购人身份是股份过户处的无可奈何之举，没必要过分解读。而根据最新消息，卓佳证券再度发布邮件，让大家忽略此前的邮件，优然牧业的认购和往常一样。

上游牧业再“升温”

从2020年初至今，在进口原奶涨价、低温鲜奶渗透率快速提升以及乳制品上游产业资源布局加速等多重因素的作用下，很多乳企选择继续强化上游产业，保证获得原奶的稳定以及利润。于是，奶牛养殖行业的价值也获得了市场更高的认可。

财报整合数据显示，2020年净利润增幅前十名的挂牌乳企中，奶牛养殖企业占据7个席位。此外，在资本端，无论是港股还是A股市场中的牧场标的企业均呈现出上行趋势。

除了伊利不断整合布局外，2017年3月，我国另一乳业巨头蒙牛以25.27亿元的价格收购现代牧业61.25%股权，成为现代牧业的控股股东。2020年7月，蒙牛成为中国圣牧第一大股东，持有中国圣牧17.51%股权。此外，蒙牛还控股富源牧业。

CBNData数据显示，从2018年至今，中国市场上的大牧场已基本被下游的乳业公司瓜分完毕。上述两宗股份收购完成后，伊利蒙牛分别掌控多家规模化的牧场公司。其中，伊利阵营包括优然牧业，赛科星和中地乳业，奶牛存栏总数约35万头；而蒙牛阵营包括现代牧业，富源牧业，中国圣牧，还有原生态牧业，奶牛存栏总数约40万头。另外，中鼎牧业与上陵牧业也主要为蒙牛供应原奶，储备10万头左右。

此外，飞鹤也完成了对原生态牧业的控股，持有后者71.27%股权；光明乳业接盘辉山乳业；新希望也收购了夏进乳业部分股权。

过去一年，优然牧业也通过收购实现了规模的进一步扩大。2020年1月，优然牧业完成收购赛科星，后者由蒙牛前总裁杨文俊于2006年创立。收购后，优然牧业得以扩大原料奶业务及涉足奶牛育种业务。2020年10月，优然牧业订立购股协议收购恒天然中国牧场旗下的两个牧场群，再次扩大原料奶业务。

截至2020年末，优然牧业在全国14个省份共运营67座大型牧场；奶牛存栏量达到30.82万头；去年，优然牧业也已在内蒙古、河南及甘肃建设8个新牧场，预计每座牧场可拥有6000到24000头奶牛。

凭借不断扩大的规模优势，近年来优然牧业的业绩增长尤为亮眼。一分析人士表示，中国乳业上游企业正迎来发展的重大机遇期，伴随上市，优然牧业的乳业上游全产业链的竞争优势有望得到进一步强化，前景可期。