是否到了大面积清仓的时刻？

正文：

大家看到标题进来，想必心情都非常忐忑，急于翻找最终的答案，先不急，我们先来看看今天的市场表现。

今天市场呈现出了一种分化，逐步震荡收绿，深成指、创业板均震荡小阳，且股价均创出本轮反弹新高，创业板已经逼近前高的位置。

那么，我们认为，当前市场的走强，是我们在前两周末提示长端存款利率下行之后，带来的市场利率下行，市场流动性再度提升所致。（详见文章：《重磅突发！一年以上利率或整体下调！》）

但是，我们也要知道的是，这并不代表货币政策转向，只是利率市场化后，把原本属于市场的低利率还给市场，不等于全面降息，所以这个流动性改善力度相对是有限的。

另一方面，全球流动性的大环境还是存在着边际收紧的预期，注意是“预期”，而非事实。

所以，现在的市场是在夹缝中生存的，一方面当下的流动性依旧处于较高水平，一方面远期有加息的不确定性，所以，现在市场整体的逻辑说的到底还是不顺畅的，“震荡市+结构性”还是我们的主要判断。

理解了目前市场所处的状态，我们再展开今天的话题。

为什么我突然要聊“大面积清仓”的问题呢？

源自于李驰周末发的一条wb：

李驰是谁，大家回头可以自己查查，我简单说一下他的标签，1、中国巴菲特；2、中国平安“推手”，这个“推手”是褒义的。

我开始投资股票也要感谢李驰，正是在看了他的《中国式价值投资》之后，我开通了A股账户，开启A股投资之路，当然在此之前我看了很多巴菲特相关的书籍，但毕竟讲的是美股案例，所以我看A股的感觉还是隔了层窗户纸，而李驰就是帮我捅破窗户纸的人。

但李驰对我而言更多的是引路人，我也很长时间没有关注李驰的动态，我现在的投资体系受影响更多的还是芒格、巴菲特、李录等相对“正派”的价值投资人。

但作为对抄底逃顶有独到见解的李驰，我还是会比较重视他对市场的判断。

李驰的这段话引出了两个问题：

1）作为平安吹鼓手，之前传闻清仓中国平安，现在等于实锤了，理由是“人弃我取，人取我弃”，平安现阶段的投资价值究竟几何？

2）“通涨无牛市，而此时此刻的主流声音，竟然是中国未来的降息趋势支持目前的市场高市盈率，何其熟悉的声音，2008年时历历在目。”这等于是看空市场未来表现。

对于中国平安的投资价值，我不具备发言权，因为没有深入研究过这家公司，但是我个人认为平安的主要问题是出在投资能力上面，没有运用好浮存金为股东创造更大的价值，至少跟我们之前分析的云南白药比，云南白药的投资团队是可以“秒杀”平安的。

从保险业务层面来说，我认为保险在中国还是朝阳行业，随着老龄化、可支配收入提升以及投保意识增强，保险的业务量持续增长不是太大的问题，而平安作为中国保险的综合实力龙头，我认为我没能力去质疑，所以，从业务层面来说，我认为平安未来还会起来。

当然，我希望看到平安在投资端的改善。

关于平安就说这么多，我们今天讨论的重点是市场拐点的问题，是否要大面积清仓的问题。

关于这个问题，我谈谈我的看法。

第一，很显然，如果美联储进入加息周期，那么全球资产价格无法避免的要缩水，包括A股资产价格，而且美联储加息，中国也会同步加息，市场流动性会大幅收紧，自然股市是要受影响的；

第二，这次市场所处的情况与以往略有不同，本轮通胀的同时伴随着疫情带来的负面影响，以及我们经济转型进入深水区。

这里有两个问题值得思考，1、通胀能否持续下去？即需求是否真的那么大，经济是否真的过热？还是供求错配导致了价格上涨？2、如果因为通胀而收紧流动性，对经济的影响是利大于弊，还是弊大于利？

对于第一个问题，我们从目前ZF的应对措施来看，还没有看到太好的办法，但是ZF始终没有放弃努力，在供给端和交易端增加干预，从最新的表态来看，煤炭价格获得了较好控制。

国家发改委表示，随着夏季水电、太阳能发电增长，以及煤炭产量和进口量增加，煤炭的供需矛盾将趋于缓和，预计7月份煤价将进入下降通道，价格将出现较大幅度下降。

今天煤炭期货大幅下跌。但是对于其他大宗，诸如铁矿石，目前价格控制还不是很理想。

所以，一方面ZF对于通胀也是很头疼，另一方面，我们现在又不能加息，因为我们现在依旧在疫情后的弱复苏阶段，经济很显然不是过热，另外，我们又看到我们当前的新动能在逐步为经济提供动力，新能源车是典型的代表。

在这样的一个时间节点，我们需要的是呵护经济，助力转型，而不是竭泽而渔，去打断这个过程，而且，这次我们以新能源为代表的崛起，很可能成为我们弯道超车的关键点，这个时候加息降速是非常得不偿失的。

这是我们国内经济面临的现状，也解释了为什么现在不能加息。我们看到，刚出来的消息，央行还在继续推动实际贷款利率进一步降低，你就知道ZF现在的态度是什么。

第三，本轮行情是结构性的，这个问题我们之前也谈过很多次，银行、保险、地产这些原来的牛市旗手，这次牛市全面缺席，中证银行目前PE6.4倍，PB0.71倍，这泡沫有大多？我不说，大家自己去感受。

当前的结构性主要体现在优质赛道上面，我们重点关注的新能源、CXO、医美等，我们在之前的文章《三大原因引发A股暴跌！如何应对？》中谈到，其实目前优质赛道成长股的估值是要比一二月份更低的，原因在于业绩增长消化了估值。

另外一个问题，我们说“通胀无牛市”，指的是，一方面原材料涨价，导致制造业利润大幅下滑，另外加息后导致市场流动性收紧，给市场带来“戴维斯双杀”的局面。

但是我们发现，我们关注的三条赛道，除了新能源，CXO、医美再加上白酒和中药，他们的毛利都是非常高的，而且这些领域的原材料供应并没有出现显著的上升，所以，这些公司的股价能够持续坚挺。

而新能源领域，现阶段主要看营收，本来就是薄利，现在没利润也正常，对估值影响有限。

第四，长期关注我的朋友应该知道，虽然我对市场的判断中性偏乐观，但是我在操作上是非常保守的，我个人的大仓位集中于估值相对偏低的非抱团标的，少量仓位集中于成长性良好的赛道股，并且一直劝告大家在关注错误定价机会，不追高，在买入上要非常谨慎。

也就是说，我们从整个操作策略上就先立足于不输，即便遇到市场的大幅回调，我们也有足够的安全边际去应对。

现在这个市场，以巴菲特指标来看，总市值/GDP: 92.04%，没到最贵，也不算便宜，是个不上不下的阶段，所以，反过来看我们的策略也是适合于当下的，从大的方向来说就是更适合持有，而不是买入。

当然，下一阶段，我们会继续盯着利率水平的变化，如果出现明显的收紧动作，我们也可能会做出一些减仓的操作，但是，我们作为α投资者，或者说专注于公司本身的投资者，我们不会大面积清仓，只会做部分仓位的减持，我们希望跟优秀的公司共同成长，现在还远未到说再见的时候。

这篇文章非常重要，希望大家可以帮忙转发，让更多有需要的朋友看到，谢谢各位！

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！