美联储收紧政策箭在弦上，如何影响市场？

1、美联储简介

美联储是美国的中央银行，目前全球国家基本都有自己的中央银行，比如我国的中央银行是中国人民银行，英国的央行是英格兰银行，日本的央行是日本银行，名称各有不同，但是功能和所承担的职责基本相同。

美联储主要有两方面的任务，一是监管全美国的银行并保证银行体系的正常运行，另外一方面是控制美国经济体系中可以得到的货币量。

美联储由联邦储备理事会和12个地区联邦储备银行组成。联邦储备理事会管理美联储，共有7名理事，每人任期14年，每2年更替一人，这样可以保证人员和政策的相对连续性。

地区联邦储备银行，主要是负责第一项任务，即监管美国的银行负责保证银行体系的正常运行。假如银行出现经营风险、资金短缺，想要借款却无法在正常的银行间市场获得资金的时候，地区联邦储备银行就会充当最后的贷款者。

另外一项任务是控制货币供给，这是美联储最重要的工作，它主要是由联邦公开市场委员会负责（FOMC）。

联邦公开市场委员会由美联储的7位理事和12位地区联邦银行总裁中的5位组成，这5位总裁是12位地区银行总裁轮流担任的。

公开市场委员会开会时，7位理事和12位总裁都会参会，但是投票的时候，只有7位理事和轮值的5位地区银行总裁有投票权，不过纽约地区的银行总裁总是有投票权。

如图，就是美联储的主要票委，包括美联储主席鲍威尔、副主席克拉里达、纽约联储主席威廉姆斯以及其它理事及地区银行总裁。

以上就是美联储的主要任务及机构组成。

2、美联储控制货币的工具

美联储政策的最终目标是要保证充分就业和物价稳定。但是美联储没有办法直接作用于物价和就业，所以它通过控制货币的供给来间接的调控物价、保障就业。

美联储从1970年开始公布M1，并且从1979年开始，以M1做为政策调控的中介目标，通过调控M1来间接调控物价和就业。1987年之后，美联储开始选择以M2作为货币政策的中介目标，这个阶段，美联储锚定的中介目标都是数量型目标。

到了1994年，美联储放弃了M1、M2等数量型目标，开始把中介目标锚定在联邦基金利率上，中介目标变成了价格型目标，货币量供给增加，利率下行，供给减少，利率上行。

美联储控制联邦基准利率的工具，包括公开市场操作、调整法定准备金等。

3、美联储面临的问题

新冠疫情以来，美联储为了保证美国经济不崩盘，美联储快速打开了水龙头：

首先是迅速调低联邦基金利率，两周内将利率调整到0~0.25%。

其次是推出资产购买计划，美联储在3月份推出无上限的量化宽松政策，不计后果的买入美国国债和住房抵押支持贷款（MBS）。

第三，积极创新政策工具，通过SPV进入二级市场交易，对经济实体进行帮助。

第四，降低资本约束和准备金率，鼓励商业银行扩大信贷支持。

在这一系列的操作之后，美国经济逐步稳定了下来，而与此同时，美联储的资产负债表快速膨胀，资产端从2020年3月初的4.2万亿，快速飙升到5月末的7万亿，随后继续上行到目前的8.2万亿。

联邦基金利率也快速下滑到0%附近，距离负利率只有一步之遥。

另一方面，极度泛滥的流动性也开始产生副作用。

金融资产开始迅速走高，美股在去年3月份回调之后，快速企稳回升，在经济持续低迷的情况下，一路上行，而财政直接给居民发现金，很多居民失业后，收入居然是增加的，居民利用手中的现金，大量涌入资本市场，推动股价上涨，如下图所示。

而到了今年初，事情更是发展到极致，甚至发生了散户暴打华尔街空头这种闻所未闻的事情。

今年1月11日，美国GME（游戏驿站）为了使公司免于破产，引入了新的投资者，受此影响，1月13日，公司股价大涨57.39%。但是美股做空机构香橼发出了看空GME的视频，表现GME后续的股价要从当时的39美元暴跌到20美元。

美国散户苦空头久矣，香橼的这份声明激起了散户们的愤怒。此时散户们手握大量的现金，兵强马壮，一呼百应，开始全力做多GME，此后GME股价一路飙升， 1月28日最高达到483美元，短短11个交易日，上涨超25.4倍，而从1月22日计算，5个交易日暴涨13倍。

房地产的价格也开始快速上行。

美国20个大中城市房价当月同比在疫情前约2%~4%，但是疫情后，随着美国的货币和财政双宽松，大量的资金也开始流入到房地产中，房价同比快速上升，今年4月份同比接近15%，创2005年以来新高。

新建住房平均售价也开始快速上行，打破了14年以来横盘震荡的趋势，单价创历史新高。

以上是资产价格，而商品和服务价格同样飙涨。

美国6月份CPI同比达到5.4%，创08年以来新高，而根据目前的情况来看，后续可能还会继续上行，如下图所示。

以上种种迹象显示，流动性回收已经是迫在眉睫了。

但是放水容易收水难，目前美联储面临着一个两难的境地。前面讲过，美联储的最终目标是充分就业和物价稳定，如果两者能一致那最好，可是现在，两者出现了背离。

美国的CPI和PPI持续增长，但是新增就业却迟迟无法改善，截止到目前，相对疫情前，美国仍然减少了数百万的就业岗位。

如果继续保持目前的宽松政策，就业会逐步好转，但是通胀可能面临失控。而如果现在开始Taper（缩量宽松），甚至加息，通胀可能会控制住，但是经济回落，就业可能继续恶化，这就是目前美联储面临的困境，也是目前市场对美联储政策产生巨大分歧的原因。

4、美联储Taper及加息如何影响全球资产？

目前美联储仍然在调高对于通胀的忍耐程度，但是这个忍耐程度不可能是无限的，而且就业在三季度末可能也会有明显的回升，7月28日，美联储即将再次举行议息会议，我们这里不对具体的Taper时间做预测，我们讨论一下，假如美联储明确了Taper，将如何影响全球资本市场？

以史为鉴，我们首先回顾一下2013美联储公布Taper计划时，对美国资本市场及全球资本市场产生的影响。

2013年初，美联储首次出现Taper的声音，但是资本债市并没有反应。等到4月10号的会议纪要显示，美联储可能在年中实施Taper，此时债市收益率小幅回升，然后再回落，等到5月初开始趋势性上行。但此时股票市场仍然保持正常。

5月22日，美联储主席在出席国会听证会时，暗示未来可能会开始Taper，这个消息比较超预期，市场开始有所反应，美债收益率继续上行，中美两国股市均开始趋势性回落。

6月19日，美联储主席明确Taper计划，表示可能从13年晚些时候开始Taper，并且在2014年结束。消息发出后，美债收益率开始直线拉升，美股和A股也开始下跌。

不过这种情况并没有持续太久，债券市场从5月初开始反应Taper的预期，股票市场也从5月22日开始反应这种预期，等到明确计划后，利空基本已经被消化完成，美债收益率随后一直维持在高位并震荡，两国股市在经过约一个月的下跌后，开始企稳回升。

等到2013年12月18日美联储宣布正式Taper时，债市和股市基本没有太大反应。

具体过程如下图所示。

经过以上分析，我们可以发现，资本市场往往会提前反映预期，市场开始预期美联储开始Taper的时候，债券市场就已经开始有所表现，而当美联储暗示或者明确表示要Taper的时候，市场反应最为强烈，此时股市也开始受到影响。而当美联储给出明确的计划时，市场此时已经完成预期，利空出尽，后续股市的走势主要受其它因素的影响。

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