由于美国经济衰退迹象渐显，投资者对未来经济增长不确定性的担忧增加，从8月中旬以来再次涌向黄金、发达国家的主权债券等“安全资产”，进一步推动全球负收益率债券存量再创新高，目前全球负收益率债券总额已达到了15万亿美元，占全球所有政府债券比例高达25%。

德国首次发行零票息的超长国债

据万得数据显示，8月21日，德国以记录低位的-0.11%中标利率发行30年期国债，发行金额为8.24亿欧元，不及预期的20亿欧元。值得一提的是，发售零票息的30年期超长国债还是德国历史上的首次。但过去德国有过曾以零利率的票面利息发售10年期国债的历史。

按照德国此前计划，原本定于当地时间月21日拍卖20亿欧元零息30年期超长国债（2050年到期），但实际发行规模仅为8.24亿欧元，远远不及预期。

其实也不仅仅是德国，根据德意志银行的数据显示，目前全球负收益率债券总额已经突破15万亿美元，其中欧洲国家是负收益率债券的最大贡献方，比如说，瑞典、德国、荷兰和芬兰四国的负收益率债券占比分别高达91%、88%、84%和84%。

为什么出现零票息的30年期国债？

主要还是因为全球经济增长放缓，德国作为制造业大国也不能例外。众所周知，今年以来全球已经有25个国家央行开启降息通道，央行普遍降息周期，再加上预示着经济衰退信号的收益率曲线倒挂现象已然在全球亮起，投资者纷纷涌入被视为“安全资产”的发达国家国债，这是负收益率债券规模急速扩大的重要因素。

举个例子来说，8月14日，美国国债收益率曲线倒挂，即10年期国债收益率曲线出现在2年期国债收益率曲线下方。至8月20日，美国10年期国债收益率再下跌至1.55%，随着美联储降息预期趋强，美债收益率或将继续下跌，至少目前仍未有止跌反弹的迹象。

从德国的情况来看，德国今年第二季度经济出现萎缩的迹象。比如说，第二季度末季调GDP初值环比下跌0.1%，前值为增长0.4%。

总的来看，之所以会出现零票息国债，就是因为在全球经济增长乏力的背景下，今年主要发达经济体的国债纷纷成为全球资本资金的重要的“避风港”，投资者涌入债券市场并抢购，直接导致票面利率下降。此外，随着资金大量涌入造成国债价格也在一直走高，因此国债收益率不断下降。

投资者为什么持有负收益率债券呢？

原因很简单，这是经济衰退发生前的避险情绪升温，比起高风险的股票等资产，发达经济体的国债向来被看做是低风险的避险资产。甚至您也可以这样理解，那就是投资国债收益率尽管低或者为零，但相比之下，股票风险更高且可能亏损更大。

投资者持有负收益率债券有什么意义？

一、可以按期获得债券的利息；

二、债券价格变化带来的收益。

投资者获得的债券利息是由票面利率决定，而债券价格变化与市场利率有关。一般来说，债券价格与市场利率呈负相关关系，也就是说市场利率走高时，会导致先前发行的债券价格下跌，因为后发行的债券收益更高。而债券价格的下跌会使得债券收益率的上升。

因此，尽管债券收益率为负，但只要市场利率继续下行，那么投资者还是可以从债券价格的上升中获得收益。而且哪怕是债券票面利率为负，只要预期市场利率利率会下降得足够低，那么也可以通过债券价格上涨带来的收益抵消票面利息的损失。

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总之，在全球经济增长乏力以及各国央行重启货币宽松政策的大环境背景下，随着市场避险情绪的升温，投资者涌向低风险的发达国家主权债券正是最好的反映。说到底，是投资者对未来经济增长不确定性的担忧。