用“暂缓”上市为代价，蚂蚁集团为腾讯金融业务探明了盈利方向

不得不感叹，在2020年，一切事情的演化速度都更快。

上周我们推送的《蚂蚁两万亿市值晴空的两朵乌云，是政策监管与腾讯》文中，[企鹅生态]说蚂蚁集团最大的风险，在于上市后浮上水面的各种政策监管风险；以及随时会在蚂蚁试探出来政策风险后，利用流量和产品优势跟进的腾讯。

没想到，蚂蚁集团最终连上市都未完成。但这还不是蚂蚁集团真正的至暗时刻，在宣布暂缓上市前一天，央行宣布就《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，其中要求“网络小贷在开展联合贷款业务时单笔出资比例不得低于30%”；同时要求“小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍。

这个对蚂蚁集团的冲击是非常直接的，根据招股书，蚂蚁目前消费信贷余额为1.73万亿元、小微经营者信贷余额为0.42万亿元。其中蚂蚁自己放贷的比例非常低。

以这个规模计算，蚂蚁需要实现差不多5400亿出资规模，即便承担非常高资金成本，也就是实现五倍杠杆。而如果达到这个出资规模和融资规模，蚂蚁集团再宣称自己是科技公司显然是不成立的。

对于新规如果简单理解，就是马云口中“当铺思维的银行”，如今要求更多抵押物了；而马云口中“没有系统”的金融系统，直接“限高”蚂蚁集团的业务规模。

这可能才是马老师在外滩金融峰会上发表惊世之语的真正原因；也是蚂蚁集团官方在宣布由于“金融科技监管环境发生变化”暂缓上市的原因。

其实不用太过怀疑，新的政策套餐其实主要就是对着蚂蚁来的。因为蚂蚁是目前市场上真正的小贷之王，在上半年末，蚂蚁宣布消费信贷1.73万亿同期，国内银行业协会公布的数据是所有消费金融公司的贷款余额为4686亿。跟蚂蚁的差距很明显。

新政策将直接冲击蚂蚁集团在两个主营的现金贷业务（花呗、借呗）的规模，以及这两个业务的利润率。

这意味着蚂蚁集团的利润在未来很长一段时间，都是持续向下的。而一条向下的业务发展曲线，对一家拟上市的公司来说是致命的。毕竟每个投资者都要问自己一个问题：你要投资一家利润在缩水的公司吗？蚂蚁集团在找到新的增长曲线前，可能很长时间都不会重启上市。

但蚂蚁集团暂缓上市与小贷新规出台，也有个好处。就是终于明确了互联网公司借助移动支付通道，到底到底能做多大的生意，赚多少钱？

国内目前最重要的两条移动支付通道，就是支付宝和微信支付。拥有微信支付的腾讯始终没有自己下场去做现金贷，这也使得腾讯金融业务是个不出利润的业务。

在[企鹅生态]看来，这不是能力问题，而是选择问题。

随着蚂蚁这次用自身上市暂缓，探出了现金贷的新管理办法。以“比命长”为发展思路的腾讯金融，是时候自身下场做合规的新现金贷了。

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