「华泰固收｜信用」银行视角看区域金融资源分布

程 晨 S0570519080002 研究员

文晨昕 S0570520110003 研究员

张继强 S0570518110002 研究员

报告发布时间： 2021年02月02日

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摘 要

核心观点：城农商行活力是区域金融资源重要衡量标准

城农商行活力是区域金融资源重要衡量标准：1）城农商行的数量、规模等一定程度上反映了区域金融资源和微观经济活力情况；2）区域内银行资产质量越好，银行信贷扩张能力越强，也会在债市得以反映；3）城农商行资本越充裕，补充资本工具越多，放大效应越明显，对当地信用债的支持潜力越大；4）城农商行分化较大，通过城农商行数量、规模、资产及资本质量等综合判断区域金融资源禀赋。整体来看，金融支持能力越强的地区，能为当地企业提供更加广泛的融资渠道和再融资支持，从而对债券产生一定保护。当地金融资源禀赋区别也会反映在城投债和金融债的定价上。

城农商行数量一定程度上反映区域微观经济活力情况

城农商行是区域金融资源的重要组成部分，与区域经济发展密切相关。95-98年大量城商行成立，05年开始迎来农商行成立高潮，不同地区城农商行的数量一定程度上反映了近20多年来该区域微观经济发展的活力。目前山东、河南、湖南、山西、浙江等地城农商行数量较多，均在90家以上，这些地区小微、民营等主体相对较活跃。上市城农商行数量整体较少，主要集中在江苏，上市城农商行普遍资产规模较大，资产质量较好，且上市以后城农商行具有了更多的融资渠道，有利于进一步增强金融资源调配的能力。资产规模来看，浙江、江苏、辽宁、北京、上海城商行总资产规模较大。

区域银行资产指标会在信用债上得以反映

区域内银行资产质量越好，银行信贷扩张能力越强，对债券市场支持能力也越强。城农商行数量较多、规模较大、资产质量较优的地区，信用风险相对可控，能够吸纳更多的资金，助推当地经济发展，市场认可度进一步提高，形成正反馈。近年来信用债余额占比较高、债券融资市场扩张的地区与不良率较低、下行的地区基本吻合，如江苏、广东、浙江等地。银行不良率较低的区域债券市场违约主体和违约金额也较低。整体而言，长三角、珠三角等地不良率较低，西北、东北、山东、天津等地不良率较高。

城农商行资本越充足，越有利于增强信用支持能力

区域内城农商行资本越充足、资本补充工具越丰富，越有利于城农商行发挥区域金融资源支持的作用。从样本城农商行区域资本净额总额来看，江苏、浙江、广东、北京、上海等城农商行总资本规模较大，且银行资本充足率较高，19年基本都在14%以上，很好的支持了当地债券市场的健康发展和壮大。资本补充工具方面，浙江、江苏、山东、广东、上海等地城农商行发行二级资本债、永续债较多，得益于较好的金融资源禀赋，融资成本也较低。

风险提示：数据口径偏差，区域不良风险累积导致金融资源进一步恶化。

城农商行活力是区域金融资源重要衡量标准

区域性的银行、券商、担保公司和AMC等能够通过各种经营活动对区域内发债企业进行支持和协同，区域金融资源对当地债券稳定程度影响较大，分析区域金融资源的重要性不言而喻。银行是我国金融体系中最重要的组成部分，分类型来看，主要包括国有银行、股份制银行、城商行、农商行等。国有行、股份制银行在全国范围内开展业务，属地性较弱，且缺乏完善的分区域数据，而城农商行立足本地，信贷等主要业务开展集中于所属区域内，对于支持当地主体融资等有重要作用。因而在分析区域金融资源时，我们重点首先关注区域的城农商行情况，包括数量、规模、质量等。区域内城农商行越多、实力越强，当地能够调用的金融资源就越多，信用债配置力量就越强，区域内信用风险就更可控，进而有利于增大当地发债主体的市场认可度。

城农商行数量一定程度上反映区域微观经济活力情况

城农商行是区域金融资源的重要组成部分，与区域经济发展密切相关。城商行起源于全国各地的城市信用社，其发展情况与所在区域的资源禀赋具有较强的关联性。城商行在成立之初，业务原则上被限制在所在城市。尽管经过多年发展，许多城商行开始跨区经营，在所在省份或跨省开展业务，但在存款来源、贷款投向、股东背景、政策支持等各方面与区域密切相关。农商行由农信社改组而来，大多数农商行业务发展主要在本地区开展，多在本区域内存贷款市场份额高，具有较强的地缘人缘优势。当前监管政策限制城农商行跨区发展，且本地经营的城农商行可能享受到政策优势。整体来看，城农商行是区域金融资源的重要组成部分。以18年末的数据为例，央行数据显示全国金融机构各项贷款余额为136.30万亿，城商行、农商行同期的贷款余额分别为14.96万亿及13.78万亿，占比分别为10.98%及10.11%。

城农商行数量一定程度上反映区域微观经济活力情况，山东、河南、湖南等地城农商行较多。城商行起源于全国各地的城市信用社，95-98年大量城市信用社合并改制为城商行，农商行由农信社改组而来，05年开始构建了省农村信用联社管理的体系，迎来了农商行成立的小高潮，05年至今合计有1083家农商行相继成立。不同地区城农商行的数量一定程度上反映了近20多年来该区域微观经济发展的活力，实体经济需求越旺盛，往往也会催生更多的金融机构。截止20年末的数据来看，山东、河南、湖南、山西、浙江等地城农商行数量较多，均在90家以上，这些地区小微、民营等主体相对较活跃；除直辖市外，西藏、海南、宁夏、青海等地城农商行数量较少，与当地经济整体偏弱、产业有限等有关。

浙江、江苏、辽宁、北京、上海城商行总资产规模较大，江苏上市城农商行较多。根据银保监会数据，截止20年末，我国有135家城商行，1509家农商行，我们根据可以得到公开数据的发债主体统计19年末区域城农商行资产规模，其中样本城商行合计101家，样本农商行合计111家，受样本限制数据统计存在一定偏差。根据样本城商行数据来看，浙江、江苏、辽宁、北京、上海等城商行总资产规模较大，其中北京、上海、江苏城商行平均规模较大，19年末均超过1万亿。农商行方面数据可得性有限，根据111个样本情况来看，农商行19年末平均资产规模为1221亿，发债主体中广东、江苏、浙江、重庆、北京、上海等地农商行总资产规模较大。上市城农商行数量整体较少，主要集中在江苏，上市城农商行普遍资产规模较大，资产质量较好，且上市以后城农商行具有了更多的融资渠道，有利于进一步增强金融资源调配的能力。

区域银行资产指标会在信用债上得以反映

区域内银行资产质量越好，银行信贷扩张能力越强，对债券市场支持能力也越强。城农商行数量较多、规模较大、资产质量较优的地区，信用风险相对可控，能够吸纳更多的资金，助推当地经济发展，市场认可度进一步提高，形成正反馈。近年来信用债余额占比较高、债券融资市场扩张的地区与不良率较低、下行的地区基本吻合，如江苏、广东、浙江等地。反之，不良风险的累积将制约银行金融支持能力的发挥，信用收缩的环境将进一步加大区域信用风险，若公开债市场也出现较严重违约案例等，则该区域信用债主体的市场认可度整体会受到影响，进而形成负反馈，使当地所有企业融资成本上升，债券市场融资边际下降，如东三省等。

银行不良率较低的区域债券市场违约主体和违约金额也较低。银行不良率高侧面反映了经济趋弱或是经济结构欠完善，大部分不良资产其实也与违约主体直接或间接关联。所以，银行不良率与当地违约主体、金额有较强正相关性。如辽宁、山东、天津等不良率较高的地方信用债违约主体数量也较多。而经济较发达地区，如江浙、北京、广东等由于发债企业数量多，虽然违约绝对数量和金额较大，但违约占比仍然较低。

长三角、珠三角等地不良率较低，西北、东北、山东、天津等地不良率较高。区域经济景气度下行是当地银行不良率走高的核心原因。西北和东北地区是中国经济较为薄弱的区域，山东和天津由于地区风险金融体系亚健康，不良率也较高。而长三角、珠三角、北京等地由于经济发达，不良率维持低位。对比经济金融数据，不难发现，不良率高的地区大多经济较弱，银行存贷款增速较低，信用支持能力较弱。

区域城农商行资产质量存在差异

北京、上海、辽宁、青海等地城农商行不良贷款余额占区域总不良贷款余额比例较高。我们根据可以得到公开数据的发债主体统计18年末区域城农商行不良贷款余额占区域总不良贷款余额比例，其中样本城商行合计101家，样本农商行合计110家，受样本限制数据统计存在一定偏差。整体来看，样本内城农商行不良贷款占比较高的主要有：1）北京、上海、重庆、青海城农商行比较少，但单个体量比较大，资产质量略弱于区域整体水平，所以不良余额占比较高，分别为74.58%、42.14%、30.48%及27.38%。2）江苏、浙江、辽宁城商行比较多数据也比较全，城农商行不良余额占比较高，分别为27.05%、25.01%及31.77%。而当地城农商行不良贷款余额占比较低的区域很多因为样本不足，如山东、广东、河南、湖南、山西等农商行更多，缺乏公开信息，所以占比相对来说较少。本身城农商行较少的海南、西藏、内蒙等该比例也较低。

同一省内城农商行资产质量也因区域禀赋、自身发展特点等存在明显差异。以江苏为例，江苏农商行较多且存在一定的分化，区域债务率较高、经济增速较低、人均可支配收入较低、税收收入较低的地区往往农商行的资产质量较差，特别是中小规模的农商行，如江苏镇江农商行，江苏东台农商行、江苏姜堰农商行；反之，区域经济发达、规模较大的上市农商行如常熟银行、无锡银行等不良率较低。

城农商行资本越充足，越有利于增强信用支持能力

城农商行资本越充裕，放大效应越明显，对当地信用债的支持能力也就越强。我们根据19年末资本充足率、资本净额公布的98家城商行、103家农商行数据统计分区域城农商行的资本情况。从区域资本净额总额来看，江苏、浙江、广东等发债主体较多，19年末城农商行资本净额总额均超过4000亿元，此外，北京、上海大型城农商资本净额规模也超过3000亿元，这些地区的资本充足率较高，基本都在14%以上，受益于区域城农商行资源较多、资本充足，债券市场支持力量也较强，区域债券余额整体也较多。辽宁虽然城农商行较多、总资本规模较大，但资本充足率较低，区域债券余额占比也较低。新疆、云南、青海等平均资本充足率也较高，但城农商行整体净资本少，债券市场欠发达。

资本补充工具越丰富，越有利于城农商行发挥区域金融资源支持的作用。中小银行补充资本工具主要包括二级资本债、永续债等。截止2021年2月1日，银行二级资本债、永续债余额合计6836亿元，其中浙江、江苏、山东、广东、上海等地城农商行发行最多，债券余额均超过400亿。平均收益率来看，江苏、广东、上海等资本充足率较高的地方平均收益率较低、银行融资成本较低。而辽宁虽然债券余额较大，但由于资本充足率较低、银行资产质量较弱等，发债成本较高、债券收益率较高。青海、新疆、海南等城农商行较少、发行补充权益工具较少。平均收益率方面，新疆、青海、山西、吉林、云南等欠发达地区收益率较高。

区域金融禀赋差异将反应在债券市场定价中

城农商行活力是区域金融资源重要衡量标准：1）城农商行与区域经济发展密切相关，数量、规模等一定程度上反映了区域微观经济活力情况；2）区域银行资产质量指标印证债券市场信用水平，区域内银行资产质量更好，银行信贷扩张能力越强，对债券市场支持能力也越强，债券市场出现信用风险相对较少。3）城农商行资本越充裕，补充资本工具越多，放大效应越明显，对当地信用债的支持能力也就越强。4）我国城农商行资质分化较大，北京、长三角、珠三角等地城农商行数量较多、规模较大、资产质量较好、资本充足率较高，金融资源禀赋最优，很好的支持了当地债券市场的壮大，而辽宁虽然城农商行数量也不少，但资产质量较差、资本不够充足，区域经济、微观主体活力、金融支持能力等较弱，信用债风险事件高发。整体而言，城农商行是区域金融资源的重要组成部分，通过分析区域城农商行的数量、规模、资产质量、资本质量等，可以得到对区域金融支持能力较全面的把握，金融支持能力越强的地区，能为当地企业提供更加广泛的融资渠道和再融资支持，从而对债券产生一定保护。另外，当地金融资源禀赋区别，也会反映在城投债和金融债的定价上。

风险提示

数据口径偏差。统计19年末分区域城农商行资产规模、18年末区域城农商行不良贷款余额占区域总不良贷款余额比例、以及区域城农商行19年资本数据时，我们根据可以得到公开数据的发债主体数据进行统计，受样本限制数据统计存在一定偏差，可能会影响统计结果及相应的结论。

区域不良风险累积导致金融资源进一步恶化。20年疫情超预期爆发，给经济发展整体带来一定影响，特别是20年上半年。下半年以来国内疫情得到较好控制，生产生活恢复，四季度银行业基本面也明显好转，但国内外疫情仍有反复，21年面临货币政策回归中性，银行不良率仍有一定上行压力，部分区域经济、金融体系抗风险能力较弱，区域不良风险累积或导致金融资源进一步恶化。

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本材料所载观点源自02月02日发布的研报《银行视角看区域金融资源分布》，对本材料的完整理解请以上述研报为准

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