作者：沈奇 杨政

1、全球主要现金留存额度大的公司

全球现金留存较多的企业包括大型科技公司，例如苹果、三星、台积电；制造业巨头，例如丰田、福特、通用；能源巨无霸沙特阿美、荷兰壳牌、英国石油；还有就是阿里巴巴、亚马逊、腾讯等互联网公司；中国移动、威瑞森等通信巨头；联合健康、美敦力等医疗健康企业。

伯克希尔哈撒韦与软银是仅有的两家现金储备超过百亿美元且以投资为主体的企业，不同的是软银在被迫“回血”，而伯克希尔哈撒韦是早有“预谋”。

2、宽松时代接近尾声，现金资产成为最佳选择

大宗商品推动的通胀使得多数新兴市场纷纷加息，进入二、三季度发达经济体开始跟进，日本已经接近完成缩减，英格兰银行在5月宣布减少资产购买，澳大利亚也于7月6日开始停止宽松。

全球都在关注美联储，根据美银的预计，美联储将在8月召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，为9月宣布削减购债（taper）做铺垫。此外，高盛分析师指出欧洲央行可能在今年第四季度的会议上退出紧急抗疫购债计划。所有这些政策判断和预期都指向在年底前主要发达经济体退出宽松货币政策。

从历史上看，货币政策从宽松转向紧缩都会引起全球金融震荡，部分国家货币大幅贬值，因此，现金成为最具有确定性的资产。

3、信用宽松结束可能带来更多债务风险

根据BIS（国际清算银行）数据，美国非金融企业债务达到了的GDP的84.6%。而中国这一比例则高达161%。

大宽松使得企业债务急剧扩张，美国垃圾债收益率已经落到4.57%，过低的利率使得很多没有债偿能力的主体承担了过量的债务，在接下来的紧缩周期中将被冲垮。

手持大量现金的公司将在雷声滚滚中获得抄底的机会，近期紫光集团破产重整和阿里入主的传闻就是很好的例子。

4、泡沫与现金储备

图中Shiller PE10Ratio即席勒市盈率，是实际（通货膨胀调整后）股价与10年平均每股实际收益的比值，每一次席勒市盈率高过16之时，巴菲特都在卖出股票，囤积现金。截止2021年7月14日，这一指标已经达到38.1，仅次于之前的科技股泡沫。

当前的美国股市是风险积累最多，泡沫最大的市场，较多现金意味着抗风险能力强，利于保存实力，这也就是为什么伯克希尔哈撒韦在每一次的泡沫破裂时都可以进行新一轮的大规模投资。

5、A股现金绝对额高的非金融公司

A股的非金融企业中，现金储备较充裕（大于300亿人民币）的多为房地产企业与央企、国企，其中房地产企业的现金有大量的限制性存款存在，最多只能作为抗风险指标来看待。

倒是制造业中现金充裕的公司值得特别关注，包括格力电器、美的集团、工业富联、京东方、宁德时代、金龙鱼、海尔智家。

6、结语

进入下半年，第一个重要数据已经敲响了货币政策转向的警钟，美国6月份通货膨胀率达到了5.4%，2008年以来新高。

这个阶段，选择利润高的企业不如选择现金多的企业，选择每股收益高的企业不如选择每股现金含量高的企业，持有现金将获得更多对未来的选择权力。

（全文完）