随着短期内黄金和白银价格的暴跌，很多人把目光关注到了十年期美国国债收益率的上面。这个以往只有宏观研究者重点关注的数值，成为了投资者们热议的对象。

美债收益率的上涨让黄金和白银出现了暴跌，现在看来美债收益率还在继续上升，会不会从此将黄金白银转入熊市呢？

美债收益率是如何影响黄金价格的？

10年期美债收益率是宏观经济上一个重要的指标，它与美国国债的价格成反比，能够基本反映出美国经济的前景预期好坏。最重要的是长期美债作为与黄金相似地位的避险资产，也是黄金市场投资者们一个重要的操作标的。那么为什么美债收益率上涨突破1%就会引发黄金市场的剧震呢？

国债收益率的变化，其实向黄金市场传导有很多复杂的途径，但是主要还在以下几个方面：

首先，美债既然拥有与黄金类似的避险地位，那么美债价格的下跌就意味着市场对避险倾向的下降，这可能更加利好风险资产，而利空黄金。

其次，美债价格下跌带来的美国国债收益率上涨，意味着国债长期持有的价值正在上升，这会让黄金作为无息资产的投资意义有所下降。

第三，美债收益率上涨，背后可能透露出的是货币流动性收紧的信号不利于通胀敏感的黄金资产，这一点我在后面会有阐述。

第四，也是最重要的一点，黄金投资对标最为重要的一个指数是美国的实际利率，而美国10年期国债收益率可以直接反映出名义利率它的上涨可能意味着实际利率的上升对黄金来说形成了价格打压。

美债收益率为何近期出现飙升？

美债收益率其实从2020年3月份开始一直处于上升的区间，但是由于美联储的无限量量化宽松政策，直接压低了美国的长端利率因此上涨，一直没有突破1%的关口。

虽然说经济复苏期间美债收益率应当是持续上涨的，但是短期内的上涨还是有市场情绪的影响，一方面是美联储在12月的议息会议当中，首次使用了缩减这个词，市场对于长期流动性释放存在顾虑。而另一方面则是拜登在上台后的刺激计划规模会显著推升，财政部开支让美国释放更多的国债供给国债市场的供过于求，会造成国债价格的下跌。

近期很多分析者都声称，美债收益率从此开始出现回升，很可能目标是1.5，这个目标是没有什么太大问题的，不过这是一个长期目标，并不意味着美债收益率短期内就会上升到这个数字。

这里有两方面的原因，第一方面相对比较短期，因为拜登上台之后所超额发放的美国国债看起来确实会让国债市场更加拥挤，但是耶伦作为财政部长会协调美联储积极配合财政部的刺激计划，所以可以想象美联储还有进一步货币宽松的空间，因此在1月底左右的时间，美联储的货币政策很有可能带来收益率的重新反复。

第二方面相对中长期一些，因为现在无论是美国的经济复苏还是美国的金融市场，都无法承受美债收益率，过快上涨的压力很有可能造成风险资产的大规模回调，这也会导致美国经济出现动荡，美联储会避免这种情况出现，如果情况进一步恶化，那么甚至可能更快采取收益率曲线控制工具ycc的介入。

所以虽然收益率出现了上涨的倾向，近期也出现了大幅度的上涨，但是要说就此美债收益率回到1.5可能有点不负责任。

美债收益率会让黄金重新回到熊市吗？

美债收益率的上涨，确实对黄金形成了压力，也因此很多市场上的分析者声称，黄金从2020年8月份已经进入了新的下跌周期，但这样的认识可能有些片面。

因为实际上影响黄金价格的是美国的实际利率，实际利率的变化有很多复杂的成因，其中一个比较关键的原因是美债收益率，而另一方面则是美国的通胀预期。可以看到，从2020年3月份开始，美债收益率其实一直是在上升的，但是黄金却同样出现了上涨，这是因为在美国经济复苏的过程当中，黄金受到通胀预期的抬升而上涨，同时实际利率也被通上预期所压低，对黄金形成了支撑。

可以说现在左右黄金市场的并不是美债收益率，而是美国的通胀预期。短期内因为美国疫情的原因和美国经济重新出现了增长缓慢的现象，打压了通胀预期，因此美债收益率的上涨快速拉高了实际利率。但是至少在接下来的半年时间里，通胀预期的上涨速度显然会快于美债收益率，这也会导致实际利率进一步下沉。

现在有一些激进的分析者认为美国第二季度的通货膨胀很可能上涨到4%以上，这也意味着黄金真正的高点可能要在今年第2季度才会来临。而美债收益率回归到1.5的目标值，可能要在今年第3季度。

所以虽然美债收益率对于黄金有非常重要的影响，但至少是在现在还不需要过于担忧美债收益率的变化。