光刻胶这场“高考”，中国半导体也要靠华为？

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

在鸿蒙2.0闪亮登场之后，华为又想搞光刻机？

上周末有热门报道称，华为旗下全资子公司——哈勃科技投资，成了北京科益虹源光电技术有限公司的新增投资人。后者的主营光刻机光源系统，此前第一大客户是中科院电子研究所。

华为入场，是否意味着中国被“卡脖子”的光刻机，马上就有救了？

很遗憾，不是。

准确地讲，科益虹源主营的光刻光源系统，只是光刻机的核心零部件，而且主要针对DUV（深紫外光刻机），而非中芯国际（688981）那台被拖了3年，用来突破7nm制程的EUV（极紫外光刻机）。

不过，周末这则大新闻，还是让半导体板块开盘领涨。毕竟股市不是一个完全理性的地方，任何一个模糊的利好，都能给扎堆在半导体上的资金打鸡血，谁让行业正处在景气周期呢？

纵览当下的半导体产业链，下游手机厂商、新能源车在给中芯国际、台积电（TSM）打工，而中芯、台积电又在给光刻机龙头ASML打工。换句话说，上游躺赢的投资逻辑目前非常通顺。

其实，上游躺赢不仅限于关键设备（光刻机），关键材料一样有机会，比如关键耗材光刻胶。

光刻工艺是整个芯片制造流程中，耗时最长的环节，占了生产周期的40%～60%。光刻胶在其中起到的作用，类似于胶卷相机中的感光剂。

尽管不可或缺，但光刻胶却是一个规模很小的细分领域。数据显示，2020年全球半导体市场规模超4200亿美元，但半导体光刻胶的市场规模却不足20亿美元，连行业的0.5%都不到。

别小看这0.5%，我国在光刻胶领域，同样被“卡脖子”。5月底，有报道称，日本光刻胶龙头信越化学，将限制向多家中国一线晶圆厂供应KrF级别光刻胶。

断供的背后，是日本厂商的市场份额占了行业的半边天，高端光刻胶领域更甚。我国只在低端光刻胶领域实现国产化，高端光刻胶自给率不足5%。

光刻胶这个“磨人的小妖精”，为什么如此难搞？其中的原因有以下3方面：

1. 光引发剂、树脂型聚合物等光刻胶核心成分，具备很高的技术壁垒。大部分专利都集中在日本、意大利厂商手中；

2. 尽管专利可以通过收购、并购获得，但光刻胶的每个环节都有专精的厂商，内部的抱团导致没有人能用快速收购、并购的方式通吃整个产业链；

3. 光刻胶是精耕细作的定制化产品，客户验证周期很长，而且由于市场规模不大，让很多想要快速成长的玩家，没有耐心做。

不过，这种“针插不进，水泼不进”的特点，恰恰也构成了光刻胶厂商的护城河。以下3个因素，让光刻胶行业很像早期的高考——虽然进入的门槛很高，千军万马过独木桥，但只要进了门，就不用愁往后的前途：

1. 产品定制化+客户验证周期漫长，导致下游客户不会轻易更换供应商；

2. 正是因为光刻胶的市场规模不大，所以下游客户对于光刻胶的成本不敏感。就算是涨价，该用还是要用；

3. 光刻胶保质期较短，通常在半年左右，下游厂商即便是预感到要涨价，也不会提前囤积光刻胶。

那么，A股中的“考生”还有希望吗？

有的。

首先是下游晶圆厂保证供应链安全的需要。

日本光刻胶厂商此次限供，很可能是因为今年2月份日本福岛东部海域的7.3级地震，导致其福岛工厂停产。由此可见，光刻胶产能恢复是一个漫长的过程。如果下游晶圆厂依赖单一供应商，那么供应链很容易收到外部冲击（例如地震）。好在晶圆厂对于光刻胶的成本不敏感，所以保险起见，有必要认证新的供应商，而这正是国产替代的机遇。

图片来源：天风证券研究所

其次是我国在28nm等成熟制程方面，已经站稳了脚跟。

虽然中芯国际一直被卡在7nm先进制程上，但成熟制程的红利反而更大。以当下最热门的汽车芯片（主要是模拟芯片）为例，28nm成熟制程是够用的。正如此前文章（晶瑞股份买下二手光刻机，国产芯片有希望了？）中所说，中芯等晶圆厂这几年大力扩产的方向是成熟制程，而非先进制程。对应到光刻胶上，用于成熟制程的光刻胶，也将享受到更多的行业红利。

最后，也是最重要的是，国产光刻胶厂商，无论是在专利，还是在客户认证方面，都已经启程。

半导体光刻胶，从低端到高端依次是g线、i线、KrF、ArF和EUV光刻胶。以我们的行业水平，KrF和ArF光刻胶将是快速成长的细分产品。

在这一领域，苏州瑞红的KrF光刻胶已经完成中试，之后便是量产测试，该公司的母公司是一家A股上市公司。该上市公司管理层称，希望在3年内完成ArF光刻胶的规模化生产，这样基本上就能满足45nm至28nm制程的要求。

另有一家A股上市公司的ArF光刻胶，在去年年底通过客户认证，成为细分领域的全国第一。

还有一家A股上市公司，其控股子公司，不仅是内地销售额最高的半导体光刻胶公司，而且还是国内唯一可以向本土8寸、12寸晶圆厂批量供应KrF光刻胶的供应商。

今天的盘面，白酒、科技罕见地共舞，这是为什么？可能是因为高考在今天。考完之后，先是谢师宴，然后再是升学宴，直接利好茅台（笑）。而等到这些孩子上了大学，意味着将有新鲜血液补充中国的工程师红利，这样就利好了科技股。

青年人是早上七八点钟的太阳，股市的未来取决于他们。尽管很多人都是在大学开始喝酒，而且喝不喝酒也是他们的自由，但还是希望他们少喝酒、多读书。

虽然茅台是A股价值投资的一面旗帜，但如果一个茅台倒下了，能换来千千万万科技股站起来，这或许也是值得的。

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注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。