上海机场：资产重组放大招能否挽救跌跌不休的颓势？

6月9日上海机场（SH.600009）发布公告，筹划发行股份购买上海虹桥国际机场100%股权、上海机场物流100%股权、上海浦东机场第四跑道资产，重组后浦东机场和上海机场将实现整体上市，由于前期虹桥机场归母公司上海机场集团管辖，浦东归上市公司上海机场管辖，因上海机场集团是上市公司上海机场的控股股东（股份占比53.25%），所以两家归根到底都属于上海机场集团，不可避免的会存在同业竞争的问题，现在上海机场集团也算是兑现了当初的承诺。再加上物流和第四跑道相关资产整合进来，上海机场会不会就此挽回自2019年8月（股价最高达到88元每股）以来跌跌不休的颓势呢？

一、公司简介

上海机场集团于1998年5月成立，同年12月，上海机场集团将旗下部分资产（浦东机场）上市，累计涨幅达19倍，主营业务是航空运输地面服务及其他相关业务。主要提供航班地面保障服务、候机环境服务、出港转岗服务、商业租赁服务等。截止目前分红融资比高达6倍，远超其他几大上市机场：厦门空港（3倍）、深圳机场（1倍）、白云机场（0.8倍）。应该说是非常有良心的企业了。2021年1月29日，中免和上海机场签订了免税补充协议，由原来的免税销售额挂钩收租改为与国际流量挂钩收租，此举导致上海机场相关收入暴跌，股价也是在三个多月呢跌了将近40%。随着海南离岛免税、跨境电商及关税持续下降的影响，上海机场的优势在不断下降。

二、营业收入总体平步青云扶摇直上26年涨幅近35倍

上海机场的营业收入从1994年到2019年可谓是平步青云扶摇直上。从3.15亿元26年间上涨至109.4亿元，足足涨了35倍之多。2020年因疫情影响营收砍半。总体来说上海机场的营收表现是相当不错的。（白云机场2000年到2019年20年涨幅10倍、深圳机场1995年到2019年25年涨幅22倍）在营收上非航空收入占比达到60%，航空收入占比40%，这也是上海机场优于其他机场的地方所在，非航空收入（诸如商业租赁、广告、餐饮等）表现优异，而白云机场和深圳机场都是以航空收入为主，非航空收入占比较低，（白云机场航空收入占比79%）。一旦虹桥（主营国内航班）和浦东（主营国际航班）合并，上海机场的客流量将会大大增多，但是我们也要看到危机同样存在，因为疫情等不可抗力原因，客流量是不能百分百保证的。

三、净利润26年涨幅近22倍

上海机场的净利润大体和营收趋势一样，不过2008年、2009年出现过断档，净利润从1994年的2.23亿元涨至2019年的50.3亿元，26年涨幅近22倍。2020年因疫情影响，客流量锐减60%，导致同期亏损13亿元，且2021年第一季度延续了此前的亏损（亏损4.36亿元）。

上海机场随着盘子越做越大，总体的资产收益率并不一定会越来越高，虹桥机场加入后主要贡献的就是国内客流量，国内客流量对免税店这方面的收入贡献是比较小的，要想盘活资源，就要充分利用重组后的大盘子优势，统筹进行合理规划争取使同业竞争的影响做到最小使利润做到最大才是王道。如此，上海机场将手握浦东和虹桥两大机场，起飞指日可待。但是还是要让事实说话让业绩说话，我们拭目以待。