央行重磅信号，理财要注意了

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作者：南小鹏
来源：石榴询财
原标题：央行重磅信号，理财要注意了

上周五，原央行行长周小川，在央行《政策研究》杂志，发表了篇文章，相当重磅。

这篇文章的核心观点，有可能会颠覆，当前的理财框架体系。

当然，值得欣慰的是，中国央行在全球疫情猛放水期间，郑重提出了这个问题。

巧合的是，今年6月，老南在《当闪电来临，你不应该在哪里》视频中，谈到“通胀定义的变化”，和上述文章中的部分核心观点，不谋而合。

今天尝试把这篇学术文章，和大家化繁为简下。

周行长一开篇，就很直接的提出，原有的通胀规律，在失效：

以往货币政策教科书和实践的概念是，如果货币供应量过多，会通过传导机制反映到物价上，价格上升形成通货膨胀，反过来要求调整货币政策。
现在这个规律受到挑战，有三个环节可能出现问题，一是货币概念和范畴可能变了；二是从货币到通胀的映射关系出了问题；三是通胀的概念、范畴和度量出了问题。

传统观点认为，只要央行大放水，就会全面通胀。

至今国内很多大V，还在用这套观点，来贩卖焦虑感，然后销售9.9的小白理财课。

这是老南上述视频中的一张PPT：

我们会发现一个问题，这个逻辑，在俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、阿根廷这些国家，是适用的。

可是全球放水第一，日本，放水放到天上，通胀就是没起来。

美联储今年的放水也是前无来者，但美国的通胀，也并没起来。

周行长顺着这些现象，提出了问题所在：

传统通胀度量主要面临四个方面的争议和挑战。
一是当前的物价指数型通货膨胀较少的包含资产价格，可能带来一定的失真，特别是在长时期比较中的失真。
二是以什么样的收入作为计算通货膨胀的支出篮子。
三是劳动付出的度量对通货膨胀的影响。
四是可比性即基准和参照系问题。过去物价指数是纵向比，这也带来一定的问题。

看下老南视频中，另一张PPT：

逻辑非常清晰了。

传统的通胀指标，挂钩的是一些吃、穿、用、住等生活、消费指标。（住房只核算租房价格，而非房价）

所以大家都在说CPI不准，是因为CPI不包括房价、股价等资产价格。

也就是“茅台在涨猪价在跌，房价在涨房租在跌”。

超发的纸币，如流向“穷人”，就会推升通胀水平；如果流向“富人”，就会推升资产价格。

过去这十几年，货币越来越倾向于流向“富人”，所以未来，可能很难看到消费类商品的通胀，而更多会体现为资产类商品的涨价。

当提出这个问题的时候，就回到了央行了本职工作。

央行官网，对自己基本工作的描述，是：在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。

核心就是“制定和执行货币政策”，也就是控制货币发行的节奏。

发多了，要通胀，老百姓的钱不值钱了；发少了，要通缩，经济会严重下行。

这么多年来，全球央行，都更专注传统的通胀，而忽视了资产价格的通胀。这就事实上导致了，贫富差距快速拉大。

美国投川普的7000万张选票，背后就是这个问题的受害者。法国黄马甲，也是一样。

而且，周行长的文章里，除上述问题之外，还提到了更多隐患：

未来养老金和医疗支出都很大，依赖投资回报且具有长期性。资产价格除了影响到企业的扩大再生产，还涉及基础设施、环境保护等公众性消费问题，不纳入通胀考虑已经不行了。

也就是，钱太多了，资产太少了，今天老南还看到这么一个新闻：

JPMorgan warns that investors in the U.S. money market are facing a grim year ahead, as the supply of investable assets will shrink by about $300 billion while the amount of cash chasing them has almost doubled to $3 trillion.
摩根大通警告，美国货币市场的投资者将面临严峻的一年，因为可投资资产的供应量将缩减约3000亿美元，而追逐这些资产的现金量却几乎翻了一番，达到3万亿美元。

周行长最终的结论就是：