跑马圈地的施工业务，能否再造一个广联达？千亿市值？（万字）

最近以来，做saas的公司估值都受到一轮打压，市场又开始讨论这些公司真正的估值水平是怎么样，现阶段是否存在高估，未来还能保持高增长吗？

对于这些问题，在之前的问题之中，小猎豹分享过自己的看法，其中特别重要的是需要大家对于这个公司的成长性进行预判和分析，得出这样的生意还能做多久？这里我们不过多讨论，有兴趣的小伙伴可以去找主页看看。

在上一篇，我们对广联达造价业务进行拆分，讨论为什么在造价业务转云之中如此顺利?造价业务后续的增长动力？最终测试云业务的未来？得到的是，广联达的造业转型之后，公司摆脱了房地产、基建等新开工增速的依赖，会更为关注客户的续费率情况，按照广联达目前80%的续费率估计，未来三年老客户提供的续费收入将占比超过60%以上。

在本篇，主要就施工业务对广联达未来业绩的支撑有多大，以及施工业务未来能否快速增长？施工业务的天花板等等问题做深入探讨和分析。

一、广联达的产品结构——施工业务

目前行业内对施工业务的定义是：在提升施工环节信息传导和反馈速度，提升整体效率， 尚未得到深入挖掘，行业成长空间和想象空间大。

根据5月18号的一季度交流会上，公司认为目前施工阶段还是处于跑马圈地阶段，需要的是规模化扩张的速度。现在是群雄逐鹿的时候，是客户系统化要求整体解决方案的时候。言外之意是，现在是客户要求着做，而不是要“开发客户，推着客户”去做。

智慧工地施工业务

目前数字施工业务，主要分为项目级、岗位级和企业级三个层次。目前主要的收入是项目级，占比超过数字施工业务的50%，从数据上看，2020年项目数据增加1.5万，累计服务3.8万个工程项目，覆盖3400家客户。

项目级产品

称为“平台+组件”模式，平台即是BIM5D和智慧工地，组件就是各种智能硬件，比如监控设备，视频会议，智能头盔等等，最终项目级是将现场系统和硬件设备集成到一个统一的平台，将产生的数据汇总和建模形成数据中心。

BIM5D

从整体上看，项目型目前的毛利不高，主要也是受到硬件产品增加的影响，同时项目级的产品模式偏向项目型，定制需要较大，毛利会受压。

对于智慧工地，根据一季度交流会的情况，公司认为未来的硬件都是智能化的，安全不是一个简单硬件设备就能解决的，需要制度意识规范化等等配套的执行，需要系统化。安全要和其他很多方面一起关联。

可以预见，以后硬件组件的占比大概率还会继续提高，施工业务的毛利率还存在下降的空间。

项目级是目前广联达施工业务的主要创收，后续要跟踪的是项目新增的数据。

岗位级产品

广联达把其作为入门级推广，项目级的开支在20万，对于中小施工企业也是一笔较大的开支，同时小项目可以只购买轻量化的岗位级产品，主要的岗位级产品是斑马进度产品和MagiCAD。

2020年全年新增8万多激活用户，覆盖2万多个项目。根据之前调研，2020年疫情影响，广联达将岗位级产品暂时免费（这点也是影响2020年施工业务收入的情况），起到快速拓展客户的目的，也是希望通过引导，后面可能会买项目级产品。

广联达施工业务产品

企业级产品

目前企业级的产品还在加速推广，假如一个施工企业往往有多个项目，做到企业集团、子公司、项目这几个层级之间的打通，把多项目管理和企业级管理的需求整合起来。根据2020年数据，陕西建工生产调度系统完成一期交付，覆盖集团100多个重点项目，中国五冶的企业集中管控平台也在2020年得到突破。

施工业务和造价业务本质上都是建筑信息化的手段，区别在于两方面：

第一是覆盖人员不同，施工业务是整个项目覆盖，决策层、管理层、作业层都会相对于的产品（广联达也基于此分为三个层级），造价业务只是给造价人员所使用。

第二是产品模式不同，施工业务里面是硬件+软件，造价业务只有软件。硬件一般是智能头盔，摄像头（海康就跟广联达合作这块业务），大屏显示器等等。软件方面，广联达主要就全过程的BIM5D+智慧工地。

关于施工业务的市场空间

根据国家统计局数据，目前全国每年新开工50万个项目，按照当下项目型信息化20万的单价测算，其市场规模是千亿空间（50万个项目*20万的项目单价），这是市场和券商机构的算法。

施工业务的市场空间

小猎豹自己认为，虽然国家统计局对于每年新开工有50万个项目，这是可以确定，但是对于单价测算存在一定时间的偏差。

第一，根据之前的调研数据和公司的介绍，目前广联达一整套全过程的BIM5D是25万，这里25万是可以拆分了，比如成本功能，合同功能，质量安全功能等等可以不开，某一个功能不开可以减一万。

第二，如果硬件不需要（比如智能头盔），一整套下来，大概就是15-18万左右。

第三，未来，技术的发展会更加智能，施工信息化的功能和产品会越来越多，价格上必将出现下降，功能也会越来越好。

因此，个人认为，施工业务整体的市场空间需要打折，给估计800亿，这里面广联达在数字施工业务实现营业收入约9.43亿元，同比增长10.52%，未来成长的空间很大。

关于施工业务的成长性

基于市场空间大，行业处于发展初级阶段，目前市场对于广联达的施工业务给予高希望高成长，但是20年的业绩出来，虽然到了两位数的成长，但是市场认为不及预期（市场yy阶段），先跌再说。

对于这点，小猎豹认为：

我们对于施工业务不能基于过高的预期，特别是对于上市公司给出的指引，要有辩证看法。比如在2020年初公司给的施工业务业绩指引是30%的同比增速，年中到了20%，最后增速只有10%，可见在施工业务上，广联达本身还未能“看清楚”，市场并非大家想象的那么好。(虽然20年增速一般，但是回款12.4亿元，同比增长81%，这个数据亮眼。)

施工业务为管理类工具，在未来要高速增长，最为重要是要实现，要让客户意识到产品有价值，能节约成本，而非带来了使用的负担，这才能让客户“安心付钱”。

施工业务要做大做强，可以关注三方面：

一要关注政策方面，目前相关政策的强制性要求偏安全和环保。

二即是让施工方能体验到施工信息化能带来增效，减低成本，而不是增加开支。

三是目前市场仍处于初级阶段，多方竞争能有效推广，同时都会有肉吃。

总结一下

施工信息化市场处于初级阶段，行业格局分散，广联达加速布局，依靠对建筑业的理解，广联达大概率能做到战略整合，抢占市场，有机遇也有挑战，关注能否快速拓展客户，拍个脑袋，估计未来两年能有复合20%的增长。

结合第一篇，我们已经就广联达最为主要的两个业务，造价+施工做了全面的分析，在第三篇主要探讨的有两个方面：

第一，创新业务的情况，以及未来预期。

第二，如何对广联达的业绩做预估，以及估值的测算模型。

以上内容，是小猎豹个人对广联达股投资的粗浅看法，以上内容只代表我个人观点，不当之处请大家批评指正，和交流。