感恩成长——在大变革时代中坚守梦想与远方！

作者：邓海清，原九州证券全球首席经济学家，现任“海清FICC频道”全球首席经济学家，人民大学客座教授

2018年，对于中国和世界是不平凡的一年，对我同样也是不平凡的一年。6月骄阳如火，我已正式从九州证券离职。一方面，“忆往昔峥嵘岁月稠”，总结和反思过去的点点滴滴；另一方面，“风物长宜放眼量”，筹谋未来如何更好地为国家和社会服务。

时光荏苒，自2015年担任九州证券全球首席经济学家至2018年6月离职，已近三载。而今回首，有太多要总结的事、太多想感谢的人。

研究是一场苦旅，面临一道人生的单选题：是放弃自己的信仰与坚持，选择没有压力的随波逐流；还是孤独地坚守，在踽踽独行中追求内心的安稳与踏实？

我们的答案，永远是后者。千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。我们以踏实的研究为基础，坚守着自己的观点和内心的信仰，无论引来的是赞赏追捧还是讥讽责难，始终不因外界的压力改变本心。

2016年初，当几乎所有人都在“唱空中国”的时候，我们“海清FICC频道”旗帜鲜明的提出“偏执看空中国经济必犯大错”，同时高呼“大宗商品周期归来”。行业同仁的质疑、各类舆论的批评接踵而至，但我们始终坚守自己的论断。直到2016年底，越来越好的经济数据已经不容辩驳，越来越多的人开始加入到看多中国经济的阵营，大宗商品也一路暴涨，我们的观点才最终被市场广泛接受和认同，自己在心中也长舒了一口气。

2016年二季度，市场上开始流行“滞胀论”，认为中国央行货币超发，导致中国陷入滞胀。我们一直对滞胀持坚决反对的态度，先后写了《杞人忧天！驳危言耸听的中国“滞胀论“》等文章进行批判，最终2016年CPI仅为2%，既没有“滞”，也没有“胀”。

2016年三季度，我们发现市场对债市存在一致误判：市场认定“懦夫博弈”的输家只会是“呵护的央妈”，投资经理也自嘲职业生涯“只剩下了200BP”。殊不知，央妈的“缩短放长”调控早已悄然而至，政策层也频频释放“防风险”信号。于是，我们喊出了“国债必上3%”、“债市黑暗时代”的最强音，希望疯狂泡沫化的市场能够“悬崖勒马”。只是没想到，债券熊市的暴风雨依然让市场哀鸿遍野，转眼间投资经理的职业生涯面临另一种方式的结束。

这样的例子俯拾皆是：2017年初，当市场恐慌性地“看空人民币汇率”时，我们与外资投行首席约赌，“2017年将是人民币逆袭之年”，最终人民币汇率从6.96升值至6.25；2017年中，当“新周期”的讨论成为全民热点，我们冷静地提醒大家这是又一次“后知后觉”，2016年初中国正在进入经济上行周期的时候，大家都在偏执看空，但当2017年中这一轮经济周期已经强弩之末，大家却在高喊“新周期”来了；2017年底，市场乐观预计“2018年炒股”，纷纷看多蓝筹股、成长龙头，我们则基于“负债驱动繁荣终结”判断2018年股市应“如履薄冰”，最终证明是“戴维斯双杀”而不是“双击”；2017年底，债券市场悲观情绪蔓延，我们则又一次逆势而动，提出“十年国债3.8%闭着眼睛买、2018年最佳投资机会是利率债”，又一次得到验证。

2018年初，我们提出“中美国运交锋元年”的概念，明确提出这是中美历史上的第三次国运交锋，做好“持久战”的准备，要有经历“血雨腥风”的思想准备。当时的市场主流观点认为，中美两国互相依存，不可能真的开打贸易战，市场主流再一次出现重大战略误判。

我们偶尔也会想，为什么我们的观点总是“逆风而行”？总是作为“出头的椽子”，招致各方的责难？其实，道理也很简单：人们总是习惯基于过去的事情来判断未来，“线性外推”是中国研究者的“不二法门”；有能力、有胆量站在“市场的左侧”，无论对于研究者、还是投资者而言，都是莫大的考验。

真相只有反复被确认才会开始被接受，可是随着反复确认的时间流逝，真相本身却已经发生变化，导致市场主流频频“事后诸葛亮”、“后知后觉”。用投资来比喻，我们在“拐点之前”就已经入场，而市场主流却在“三个涨停板”之后才开始“改变信仰”，而此时改弦更张、入场看多，换来的往往只是“接盘的宿命”。

研究之外，我们一直以来还在思考：如何让研究更好地创造价值，服务于社会？我们有了一些答案，也做了一点事情。

第一件小事，尝试为中小银行服务。中国的卖方研究主要服务对象是基金、保险，但2015-2016年以来，中小银行在金融体系的重要性与日俱增，我们深感中小银行作为中国金融体系的弱势群体，需要得到更好的服务。

我们一方面写了《我要为农商行说句公道话》等文章，希望监管层能够对农商行一视同仁，另一方面在2016年三季度向银行传播“债市黑暗时代”，在2018年一季度向银行传播“十年国债3.8%闭着眼睛买”，帮助银行减少损失、增厚收益。

第二件小事，研究服务于公司和集团。本人作为公司首席经济学家，通过大类资产配置经验，主要做了两点贡献：一是向公司提出“债市黑暗时代”建议，并以公司金融市场部为试验田，试点的3个纯债产品均表现优异，2016年二季度-2017年二季度，市值法收益率4-4.5%，与同期公募债券基金相比，均可排名前10%。二是为九鼎集团提供资产配置建议，2016年底建议集团配置人民币资产、而不是配置美元资产，切实为公司战略做出了贡献。

第三件小事，从研究ABS跨越到业务实践，服务银行转型升级。我们作为中国最早的资产证券化推广者之一，2013年牵头证监会的资产证券化市场调研，著有《金融新格局：资产证券化的突破与创新》、《资产证券化：变革中国金融模式》两部资产证券化专著，此次终于有机会推动银行、企业ABS业务，助力公司发行ABS规模近百亿。

第四件小事，研究服务于实体经济，降低企业融资成本。联席主承销中石化AAA级公司债181亿，凭借宏观经济和债券市场研究，精准选择发行时间窗口，力推中石化在2016年9月完成债券发行，极大地降低了企业融资成本，并因此获聘中石化集团年金管理委员会理事。

人生如白驹过隙，自己已年逾不惑，一路风雨兼程，也收获了许多，这离不开九州证券的领导与同事、金融市场同业、经济学家群体、德高望重行业大家、媒体朋友们的帮助，谢谢你们。

一要感谢九州证券的领导与同事，是你们的大力支持与辛勤工作，才能实现丰富的研究成果、良好的投资业绩、超预期的业务发展；

二要感谢金融市场同业，是你们的努力，让中国金融体系朝着健康的方向运转，也让我们的研究成果有了用武之地，更能够实现自身的价值；

三要感谢经济学家群体，思想没有碰撞、便会沉寂，正是通过不断与经济学家群体热议观点，思想不断激荡出火花，我们的观点才更上层楼；

四要感谢德高望重的行业大家，是你们对学术的信仰和坚守，让我有了遵循本心的灯塔和力量，也感恩你们对我的指点迷津，让我更加接近学术的真理；

五要感谢媒体朋友们，是你们的帮助，让我们的观点被更多读者知晓，这不仅让我们更有动力去追寻真理，也给了我们更广泛服务市场的机会。

光阴如水,人生迢迢；暂时的停渡，是为了下一次更好的扬帆。

在一个崭新的大变革时代，“海清FICC频道”愿与大家携手共进，以梦为马、莫负韶华！