顶点财经徐阳：欧央行行长鹰论转鸽，欧元刷新10周低位

【信息】

欧洲央行在当地时间周四（10月25日）结束的议息会议上宣布维持利率不变，分别将基准再融资利率、商业银行在央行的存款利率、边际贷款利率维持在0.00%、-0.40%、0.25%。欧洲央行行长德拉吉在出席会议后的新闻发布会时表示，在未来数据证实了中期通胀前景的情况下，11~12月的月度QE规模将为150亿欧元，QE将在今年12月底结束。预计至少在2019年夏季之前，通胀水平将保持在目前的水平。无论如何，欧洲央行随时准备调整所有手段，以确保通货膨胀继续朝着目标持续发展。与此同时，保护主义、新兴市场脆弱性和金融市场波动相关的风险依然突出。尽管有新的数据表明经济略弱于预期，但总体上欧元区经济持续全面扩张和通胀压力逐渐上升保持一致。

【点评】

1.经济增长“有所减弱”被视为德拉吉态度由鹰转鸽。德拉吉称，经济增长势头有所减弱，但在经济疲弱不等于经济衰退。全球贸易风波、新兴市场脆弱性、英国退欧、意大利财政问题的风险突出，这些因素导致了经济增长放缓。但大多数欧元区国家仍存在产出缺口，并略有扩张，所以央行强调增长动力减弱，而不是衰退。由于德拉吉之前一直用“相对强劲”这样的重词，所以此番表态中的“有所减弱”被市场视为一个明显的鸽派信号。

2.欧洲央行随时准备应对通货膨胀的变化。会议表明通货膨胀并没有太大的变化。在一些核心国家工资增长相当显著，这将会是持续的增长。大多数国家的产能利用率也都很高。同时，就业市场正积极收紧。所以人们没有理由质疑对通胀的信心。但无论怎样，欧洲央行都会随时准备调整手段，以确保通货膨胀继续朝目标前进。

3.欧洲央行并没有讨论延长QE。德拉吉称，欧洲央行决定在年底结束QE，但货币政策仍将保持非常宽松，同时，此次会议并没有进行任何对扩展QE的讨论。QE的结束不是针对任何特定国家的选择性措施；这是一项货币政策措施，央行的目标是稳定增长，其对通胀与目标趋同的信心证明它是合理的。同时，欧洲央行预计在2019年夏天前不会加息。

4.欧洲央行不为意大利预算案负责。德拉基强调，意大利预算案是一个财政讨论，所以解决意大利预算僵局不是欧洲央行的工作，也不会调解意大利和欧盟的关系。欧洲央行并不会受到意大利财政主导地位的威胁，因为欧洲央行的独立性非常重要，而独立性的基础是货币主导地位，而不是财政主导地位。欧洲央行的职责是维持价格稳定，而不是为政府赤字融资，或者维持财政主导地位。

5.欧洲央行正密切关注英国脱欧问题。目前，欧洲央行还没有讨论资本关键比例的调整，但确定英国脱欧会带来一个关键的资本比例调整。欧洲央行当然正在密切关注英国脱欧并与英国央行合作，以鉴定英国硬脱欧事件的潜在风险。德拉吉表示，仍然相信脱欧谈判能够取得很好的共识，以减少金融稳定性的风险。但存在另一种可能：如果解决方案一直没有结果，并接近约定日期，那么私营部门就必须做好“英国脱欧将会变得艰难”的准备。这不一定会带来巨大的金融稳定风险，但肯定会对市场和中介机构，以及中央对手方清算机制和其成员银行等的财务不安产生影响。

6.德拉吉鸽派态度令欧元承压，新兴市场受拖累。欧元昨日震荡下行，失守1.1400关口并刷新10周低位。美元指数受到强劲的美国经济数据提振，以及美联储官员鹰派言论的支撑，是推动欧元走软的主要原因。此外，德拉吉承认“经济数据弱于预期”也是施压欧元走软的重要因素。对于中国经济而言，短期内会增加资本流出的步伐和人民币贬值的压力。而新兴市场将会承受来自“弱欧元，强美元”组合的压力。