苏宁违约，质押股遭平仓，自持的股份又被冻结，张近东败完家产？

苏宁接二连三坏事不断，端午节后股市开盘前，苏宁易购发布了两件利空事件。其一因违约问题，苏宁电器集团部分质押的股票被动减持1000万股，其二张近东所持公司5.8%股份被北京市第二中级人民法院司法冻结。

因此苏宁易购低开开盘，之后一直在9%左右的跌幅区间徘徊，最终跌停收盘。股民恐慌情绪到达顶点，可见这些消息对于苏宁易购来说，是大利空。

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苏宁经营状况堪忧

我们先理一理，近年来苏宁的利空消息。

首先是隶属深圳国资委下的鲲鹏资本和深圳国际共同出资148.17亿元收购苏宁易购23%股份。

然后，张近东的苏宁控股集团所持苏宁易购的所有股权3.98%质押给阿里，借了10亿元。

最后，这个月苏宁电器集团将所持苏宁易购5.2亿股无限售流通股份（占公司总股本的5.59%）协议转让给江苏国资委持有的“新新零售”基金。

这种疯狂质押换钱的方式，曾经有一个人也这么干过，就是贾跃亭，下场就是跑路美国。

其实在坏消息没传出来前，从苏宁易购公布的2021年第一季度财务报告来看还是不错的。苏宁易购今年第一季度公司营业收入540.05亿元，净利润为4.56亿元，同比增加 182.80%。

4.56亿元净利润能反应苏宁的真实情况吗？

答案是不能。

要真实反应一个公司的主营业务水平，是看“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，”这一项更有价值。这是扣除其他收入后的净利润，比如政府补助、出卖资产等带来的收益。

曾经在中国A股市场，很多上市公司主营业务是亏损，然后通过卖公司名下房产，硬生生扭亏为盈。

比如A股上市公司南天信息曾经就靠卖资产，连续3年净利润为正。

值得注意的是苏宁易购“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”是负的9.38亿元。

我查看了下完整版的一季度财报，之所以扭亏为盈主要是债券购回等投资收益了。这样的情况，对于公司来说并不是好现象。

02

苏宁为什么一直亏损？

从一季度财报来看，营收540.05亿元，同比减少 6.63%，说明公司主营业务收入是呈现下降趋势的。

也就是说面对京东、国美的竞争，苏宁的营收受到影响，虽然张近东一直想加强线上平台销售的收入，但多年来一直不是很理想。

同时线下门面店数量也在减少。

这是苏宁门面店数量的数据，截止2021年3月底，家电3C家居生活专业店从去年2212家减少到2184家，这对苏宁的整体营收有影响。

再加上黄光裕重新掌舵国美后，除了发展自己的电商平台，还花一亿找来拼多多联手，未来对苏宁来说肯定不是什么好事。

其实苏宁在打败国美后，本可迎来高速发展期。

但是，却是忽略互联网发展，依然快速扩增线下门面店为主要策略。

2017年9月30日，苏宁零售云首次面世，两年时间从最初的3家门面店快速扩张至4800家，覆盖了全国近2000个区县和超4800个乡镇。但是，实际效果并不理想，即使是在产品折扣的情况下，人流量也是少得可怜。

如果，当时苏宁缓慢减少门面店数量，将资金投放到线上平台，也许结局是另外一个结果。

而且，在主营业务没能进一步突破的情况下，又大手笔收购其他产业，和投资根本不搭边的足球项目，加剧了资金支出。

2019年，苏宁易购以现金48亿元人民币等值欧元收购家乐福中国80%股份，盈利不及预期。

2017年，苏宁以42.5亿元收购了天天快递。原本以为是桩好生意，结果天天快递每年都在亏钱。2017年净亏损为5.8亿元，2018年净亏损12.96亿元，2019年净亏损达17.86亿元，亏损金额一年比一年高。

可是，在被苏宁收购之前，天天快递是盈利的。资料显示，2015年天天快递净利润1037万元，2016年净利润8400万元。

另一方面，张近东父子又大手笔投资足球项目。

2015年，苏宁以5.23亿元，天价收购了江苏舜天俱乐部，然后又花了近7亿元购买外援，这年总共就花了13亿元。

2016年，苏宁又花了2.7亿欧元买了国际米兰约70%的股份，再加上用3.52亿欧元的引援，总共耗资6.52亿欧元。

从此，这两家苏宁旗下足球俱乐部疯狂烧钱，中超冠军江苏苏宁解散之前，总共花了56亿元人民币。

而接手国际米兰后，同样背负了近3.7亿欧元的债务，最惨的时候，球员2020年11、12月的工资2500万欧元都发不起。

因为投资失利，所以疯狂举债。

根据苏宁易购的财报显示目前公司总负债为2100多亿元，这债务堆积如山，按照苏宁的业绩来看，想要偿还太难了。

03

张近东质押股权，还有公司控制权？

上市公司的好处就是融资手段多。对于原始股东来说，手中持有大量股票只要有人认可，理论上向相关银行或者机构贷款。而且苏宁在中国还是有一定的品牌知名度的，所以不少机构愿意借钱给它。

比如将手上的股权质押给银行，换取贷款，这是常见的操作。张近东、苏宁电器集团有限公司就是将一部分股权质押出去了。

但是，这些股权质押都是有合约的，比如到期后要归还所贷款本金加利息，如果没有如期归还就要补充质押，没有的话就会被强制平仓。

苏宁电器集团被动减持，应该就是合约没履行又没补充质押。

而且，苏宁电器集团已经告诉大家，未来还会有违约情况出现，六个月内可能还要减持至多3.835亿股，占苏宁易购总股本的4.12%。

也就是说，苏宁电器集团已经无力归还贷款了。

此外，张近东持有的约5,4亿股也被冻结，占其所持股份比例的27.68%，占公司总股本比例为5.80%。除此之外，苏宁控股集团所持有的3.98%苏宁易购股份（已经质押给阿里旗下公司）也处于冻结中。

这里要特别提一下阿里巴巴，当初阿里巴巴为了打击京东商城，才选择和苏宁交叉持股。那时阿里以15.17元的认购价，一共投资了苏宁283亿元，持有苏宁19.99%的股份，苏宁则是以81.51 美元/股，总共140亿元人民币，认购不超2780万股阿里股份。

如今苏宁易购股价5.59元，阿里巴巴手中的股票市值大缩水，相反苏宁却卖了所持阿里股票，获利140多亿元。

这也许是阿里巴巴最吃亏的一次投资吧。

言归正传，原本苏宁电器集团持有苏宁易购的股份数量为10.249亿股，占比为11%。如果未来6个月内，质押的股票真的全被强制平仓，这意味着苏宁电器集团持有苏宁易购的股份占比将下降至6.78%。

再加上张近东所持公司5.8%的股份被北京市第二中级人民法院司法冻结。

这么算起来，张近东还能握有苏宁易购的控制权吗？

这要打个大问号。

摊开苏宁易购的股权结构，前五大股东分别为淘宝（中国）软件有限公司、张近东及其一致行动人苏宁控股集团、鲲鹏资本、深国际和苏宁电器集团，持股比例分别为19.99%、16.38%、15%、8%和5.45%。而苏宁控股集团的股权已经全部质押给了阿里。

事实上，苏宁易购已经不再姓“张了。

同样，张康阳掌控的国际米兰足球队再次遭受财政危机，上次可以化解危机，得益于卖掉的苏宁易购23%的股权大约是20亿欧元，其中3亿欧元给到苏宁控股集团的账户上。

时隔几个月后，国米又遇到发不出薪水的窘境。5月份的时候，张康阳要求球员放弃两个月的薪水，这说明俱乐部的财务状况十分糟糕。

然后又开始寻求资金，最终橡树集团为其提供2.75亿欧元贷款。

只是这样苏宁以贷养贷的方式又能支撑多久呢？

结语

“一盘好棋，下得稀烂”

张近东原本有机会踩着阿里的肩膀更上一层楼，但是却没把握住机会，反而跑去玩足球项目了。

就拿江苏苏宁来说，当初投资了几十亿，然后解散，一毛钱都没收回。

国际米兰同样也是处于举债经营的状况。

与其相反的是，黄光裕从狱中归来，多了点稳重，积极布局线上平台，和拼多多合作，起码是稳步就班进行。

这一对比，让人感慨万千，真是十年河东，十年河西。

对于张近东父子的做法，大家有什么评论，欢迎留言。