硅谷云计算服务公司Snowflake（股票代码为：“Snow”）9.17日在美国纽交所上市，发行价为120美元，截止目前股价226.74美元，市值达627亿美元，Snowflake获得巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司及软件巨头Salesforce加持，两家各投2.5亿美元。巴菲特极少参与新股认购，也很少下注 Saas 公司，今天一起来了解下这家巴菲特看中这家公司。

一、公司概况

Snowflake成立于2012年，由三位数据仓库专家Benoit Dageville，Thierry Cruanes和Marcin Zukowski共同成立。其中Dageville和Cruanes是甲骨 文公司的前数据架构师。

公司的主营业务是数据仓库。数据仓库是一项发展历程漫长的技术，其概念确立于上世纪90年代初，定位是为企业信息化建设过程中“烟囱式” 数据治理困境提供治理能力，建设面向主题的、跨系统集成的分析型数据库，并最终服务于企业的业务决策。在过去三十年间，企业对数据仓库 的整体定位没有发生根本的改变，即为企业提供业务决策支持。

数据仓库经过一代又一代的升级，随着企业数字化深入推进，企业对云的应用程度也越来越深，对数据仓库的需求进一步发生了变化，推动了第 四代数据仓库——以Snowflake为代表的“云原生数据仓库”的崛起。

存储层，完成三大全球最重要的公有云平台架构接入，实现跨云数据传 输:在2014年，Snowflake云原生架构完成在Amaon S3平台的搭建;在 2018年，完成在Microsoft Azure平台上的搭建;2019年完成在Google Cloud Platform上的搭建，现已经完成在多个公有云平台上搭建，实现 跨云的数据传输;

集中化的数据仓储系，支持多节点计算，计算存储相分离:公司建立了 “中央数据存储系统”，支持多节点计算，客户在公司提供的数据库上 根据不同的需求取用相关数据，避免了数据的浪费，实现按需取用，按 量付费;

数据大脑支持不同场景的应用服务，单日可承载上亿次数据请求:公司 的数据云服务是公司数据架构的延伸，对不同场景的数据进一步深加工， 起到“数据大脑”的功能，帮助客户实现客户端管理、交易、规划、客 户治理服务等，目前公司最大单日可承载上亿次数据请求。

根据Forrester’s Total Economic Impact 研究显示，四家客户使用Snowflake3年累计创造的价值超过2100万美金，折合612%ROI;Snowflake 能够大量缩短计算时间、提高利润、根据数据提供更好的决策支持、严格按照使用量计费、大量节约了客户的费用支出;

“相较于市场上其它领先的数据库服务方案，在相同情况下，Snowflake能够帮助客户节约更多的成本”——Michael Bigby ,CTO;  Snowflake目前管理数据超过260PB，在全球拥有1300多个合作伙伴。

二、公司优势

一站式数据解决平台:公司针对现在不同公司、不同行业的数据库之间存在的孤岛现象，提供了一站式的数据平台解决方案，通过设置 数据引擎、数据湖、数据仓库等功能，使得分散化、碎边化的数据能够相互联结汇总，并且打破了数据之间的相互隔离现象。

提供个性化的行业服务解决方案:公司目前针对医疗、教育、市政、金融、广告媒体、零售等行业的特点提供了个性化的解决方案。

Snowflake是做可以加强云性能的数据平台起家的，但是Snowflake并未止步于此，经过近十年的发展，Snowflake已经成为可以为上千家客户探 索、分享和解锁数据真正价值的云数据服务商。

在Snowflake发展过程中，它利用了当今企业技术上的两个最大趋势:大数据处理和公共云。它的核心产品是基于云的数据仓库，该仓库可在三 个主要的公共云之间无缝运行，与最初设计用于内部部署数据中心的旧数据仓库形成了鲜明对比。公司从最初的产品拓展到现在，提供了统一的 大数据查询，治理和服务套件。

三、客户分析

Snowflake的客户快速增长，从2019年7月31日的1547个客户，增加到2020年1月31日的3117家客户，主要为中型和大型客户，平均每位客户年 消费为11.1万美元;

这些客户中，有7家“财富”10强和146家“财富”500强，在截至2020年7月31日的六个月内分别贡献了约4%和26%的收入，其中还包括Capital One和Adobe等知名公司;

截至2019年和2020年7月31日，在过去12个月产品收入中贡献超过100万美金的客户数量分别从22个增加到56个，Snowflake在大客户中的认可 度很高且在不断提升。

公司的销售模式包括直销、通过网站进行的自助免费试用以及合作伙伴分成。直销团队由面向大客户的销售团队和面向小客户及现有客户的内部 销售团队组成。公司大部分收入是通过直接销售获得的。

四、管理团队

五、营收分析

从收入端来看，公司营业收入高速增长，规模接近翻倍，2020财年(20190131-20200131)，公司营业收入2.65亿美金，同比增长174%;2021上半财年(20200131- 20200731)，公司营业收入1.33亿美金，同比增长133%，公司季均环比增速22%，整体保持稳健平滑增长;

从构成来看，公司产品相关收入占比较高，服务收入比例逐步提升:2020财年，公司产品相关收入2.52亿美金，占比95.26%，服务相关收入0.13亿美金，占比 4.74%， 2021上半财年，产品相关收入2.27亿美金，占比94%;服务相关收入0.15亿美金，占比约6%。服务及其他相关业务收入占比逐渐提升。

六、市场规模

公有云市场总量将继续维持高速增长:根据Gartner最新披露，2019年全球 公有云市场总规模2427亿美金，同比增长30%，将继续维持高速增长，预 计2022年总规模将超过3600亿美金，年均复合增长率超过14%。

SaaS占据主要市场份额:SaaS(软件服务)自2015年经历爆发式增长， 截至2019年末总规模超1020亿美金，占全球公有云市场总规模超过42%。

DaaS步入高速发展期:DaaS(数据即服务)主要是指通过资源的集中化管理， 帮助实现高效的企业级数据分析，目前是云计算领域增长最快的子行业，2019年 末，总规模6.16亿美金，预计2022年总规模将超过25亿美金，对应年化复合增速 60%。

数据量保持高速增长:随着物联网、云计算等行业的蓬勃发展，对 数据的存储、交换、计算等的应用需求不断增加。据IDC统计， 2019年，全球产生的数据量为41ZB，过去十年的CAGR接近 50%，预计到2025年全球数据量或高达175ZB，2019-2025年仍将 维持近30%的复合增速。

数据服务面临主要痛点:目前由于不同用户之间建立的数据库 相对独立，彼此之间不能及时有效数据共享，数据孤岛现象普 遍存在，造成了大量的重复计算，客户获取和使用数据的成本 较高。

七、竞争格局

基础服务端市场竞争格局固化:全球公有云市场发展的雏形形成 于2006年，发展初期以IaaS(基础设施服务)和PaaS(平台服 务)为主，由于IaaS+PaaS较高的投入和较大的规模效应，目前 已形成了亚马逊、微软、谷歌等巨头垄断的竞争格局。

应用端市场百花齐放: SaaS(软件服务)因其直接面向客户 端，具有较强的差异化特点，目前竞争相对多元化，前5大巨 头占比不到30%，不同行业SaaS供应商百花齐放。

八、业务分析

北美地区占主要收入，国际市场蕴含巨大增长空间:目前，公司总收入88%来自于美国，随着全球云计算市场的高速发展，公司已经在欧洲、亚洲 等地区进行了销售和客户服务的部署，公司将进一步扩大全球业务版图，未来业务发展增长空间巨大;

建立更广阔的数据分享体系:公司目前通过吸引更多客服、合作伙伴和数据提供者的加入，建立更加庞大的数据分享平台，提高客户对数据分享这 一创新的商业模式的认知度。

毛利润基本维持在60%以上:2020财年，公司毛利润1.48亿美金， 毛利率56%，2021上半财年，公司毛利润1.5亿美金，毛利率 62%。目前，公司整体毛利率维持在60%以上水平。

公司主要以云数据平台和数据云为支持，提供弹性的服务，具有较 强的规模化效应，边际成本较低，随着业务的发展毛利率具有持续 增长空间。

净利率负债有所缩窄:目前公司正处于高速成长和市场扩张阶 段，费用端开支较大，2020财年，销售费用2.94亿美金，研发费 用1.05亿美金，管理费用1.08亿美金，公司净利润为-3.48亿美 金，净利率为-132%。2021上半财年，净利润-1.71亿美金，净利率-71%，亏损有所收窄。

毛利润低于可比公司，盈利仍有提升空间:Snowflake目前仍在高速增长阶 段(毛利率60%)，毛利率远低于同行业可比公司(平均水平70%)，毛利 率仍有较大的提升空间。

MONGODB成立于2007年11月，是一款为web应用程序和互 联网基础设施设计的数据库管理系统，具有领先的现代化通用 数据库平台，能够满足性能，可扩展性，灵活性和可靠性方面 的需求，实现在公有云、私有云、混合云端部署，目前公司毛 利率基本维持在70%左右。

ALTERYX成立于1997年，是自助服务数据分析软件领先供应 商，公司基于订阅平台允许企业轻松准备，融合和分析来自众 多来源的数据，并更快做出数据驱动决策，目前公司毛利率基 本维持在90%左右水平。

Snowflake过去12个月营业收入增速138%，在美股科技股中处于领先水平，高于美国热门科技股Zoom(111%)、Shopify(60%)，显著 高于美股热门科技股平均增长率水平(72%);

Snowflake净客户留存率达158%，高于Zoom(130%)、Datadog(130%)等美国科技公司，说明公司具有极高的客户忠诚度。

九、公司估值

Snowflake为典型科技股，主要采取PS法进行估值，按2021财年收入(20200131-20210131)6亿美金来算，本财年PS估值为110倍;  以150%的财年收入增速来看公司，下一财年公司PS估值为44倍;

以200%的财年收入增速来看公司，下一财年公司PS估值为37倍。

Snowflake的成立至今，先后获得小山风险投资公司(Sutter Hill Ventures)、红点投资(Redpoint Ventures)、Wing ventures、Altimeter Capital、Madrona Venture Group、Iconiq Capital、Sequotia Capital、Meritech Capital Partners、Dragoneer Investment Group(DIG)和 Salesforce Ventures共计13.53亿美金的融资。

或许是因为抓住了企业上云的市场需求，这也让Snowflake融资规模越来越大。从2012年到2020年这八年的时间里,Snowflake融资规模也是水涨 船高。目前为止,Snowflake融资规模较大的是最近的三轮，分别是2018年1月的2.63亿美金(E轮)，2019年7月的4.5亿美金(F轮)，以及2020 年2月的4.79亿美金。

Snowflake于今年9月16日正式于纽交所上市，首发价格120美金，发行2800万份，(最多额外认购420万份)，上市前首发股价由85美元上调 至110美元，最终发行价格定位120美元;

Salesforce投资机构、巴菲特在一级市场分别认购2.5亿美金:公司与Salesforce和Berkshire Hathaway达成协议，按照二级市场首发价格，各 于一级市场购买2.5亿美金股票，占比约5.8%;

公司上市首日股价由120美金一路飙升，收盘报价$255.93，首日涨幅112%，市值达到708亿美元，次日股价下跌近10%，波动较大。

十、小结

Snowflake所处云计算行业受到市场广泛关注:目前资本市场对Snowflake的关注，是资本市场对云计算市场极度看好的标志(特别是云应用 市场)，公司所处的云计算行业发展前景广阔，预计2022年全球公有云市场总规模将超过3600亿美金，对应年均复合增长率超过14% ，数据 的疯狂增长( 预计全球数据量将保持30%的复合增速)和多云部署的的趋势是推动力公司估值持续增长的源动力;

巴菲特加持，使公司进一步聚焦于镁光灯下:Snowflake上市前首发价格曾多次上调，由85美金上涨至120美金，巴菲特的效应不可或缺，如 果没有巴菲特加持(过去50多年都没有参与新股发售)，这家公司目前不可能获得如此多的镁光灯;

Snowflake 的主要优势:1)从发展战略上看，Snowflake作为一家独立的数据仓库供应商不和三家云厂商绑定结盟，充分自由的选择权也让 它获得了如中国的互联网厂商滴滴不站队的优势;2)从技术架构上看，公司以数据平台为接入点，主要向客户提供数据平台和进一步个性化 的行业解决方案，能够有效帮助客户解决数据孤岛治理问题，现已在全球22个地区部署的三个主要公共云上可用;3)从盈利模式上看，公司 充分利用了公有云的弹性，能够帮助客户以较低成本取得较高价值，并按数据取用量收取费用，公司营业收入增长潜力巨大，具有较强的规模 效应，毛利率具有进一步提升空间;

Snowflake 主要风险和不确定性来自:1)公司主要通过亚马逊、微软、谷歌等云计算厂商实现数据的接入，既是客户也是对手，公司技术及 模式未来面临各种新的可能的竞争;2)疫情等因素拖累云计算设施服务交付，行业发展不及预期;3)市场对创新商业模式的接受程度;

Snowflake收入及盈利情况: 2020财年，公司营业收入2.65亿美金，同比增长174%，毛利润1.48亿美金，毛利率56%，净利润-3.48亿美金，净利率-132% ;

2019财年，公司营业收入0.97亿美金，毛利润0.45亿美金，毛利率46%，净利润-1.78亿美金，净利率-184%。

Snowflake估值:主要采取PS法进行估值，按2021财年收入(20200131-20210131)6亿美金来算，本财年估值为110倍，以150%的财年收 入增速来看，下一财年公司PS估值为44倍，以200%的财年收入增速来看，下一财年公司PS估值为37倍。至今，"No Two Snowflakes the Same" Likely True。

ROI是企业选择Snowflake的核心因素，公司近三年累计为客户创造回报612%，客户净留存率高达158%，“Snowflake came in better on price compared to the industry leading solution, at comparable performance”——Michael Bigby ,CTO