10万员工停薪，游乐场关停，腾讯将收购迪士尼？

迪士尼被曝停薪，本周起停止支付10万员工薪水，CEO及所有高管减薪30%-50%。

全球各地迪士尼乐园及酒店关闭5周

经济损失达2亿美元，股价暴跌三分之一

同时更有消息传出

腾讯将收购股价大跌的迪士尼

困境中的迪士尼能转危为安吗？

腾讯又是否会收购迪士尼？

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腾讯将收购迪士尼?

近日，迪士尼可谓不好过，在主题公园及电影业务大受打击后，股价短短3周蒸发三分之一。紧接着有消息传出，苹果及腾讯均在考虑收购股价跳水后的迪士尼。消息一出，业界轰动。不少海外网友惊呼：“腾讯正在买下我们的一切！”

据传，目前腾讯已经战胜了苹果，通过一系列复杂的金融操作，与迪士尼达成了并购协议，即将成为占股66.6%的大股东。

*图片来源：网络

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据悉，有知情人士透露称，收购完成后迪士尼的经典IP将被腾讯改为游戏，线下市场方面，上海迪士尼乐园中也会加入不同外貌的迎宾QQ公仔，游乐设施也有可能改造成F2P的收费模式。

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迪士尼, 实惨！

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停止支付员工薪水

早在3月末，迪士尼曾宣布高层集体减薪，迪士尼执行董事长Bob Iger放弃薪酬，新任CEO Bob Chapek减薪50%。同时，所有副总裁级别的员工将减薪20%，高级副总裁减薪25%，执行副总裁及以上级别员工减薪30%。

但目前，华特迪士尼公司美国、欧洲和亚洲经营着多个主题公园和酒店已关闭近5周，随着境外疫情加剧，华特迪士尼公司将从本周开始停止向10万余名员工支付薪水。此举能为迪士尼每月节省近5亿美元的开支，以缓解疫情以来的经济压力。

*图片来源：网络

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迪士尼乐园关闭

疫情爆发，迪士尼线下游乐场所遭重创：

1月24日，上海成为全球第一个暂停开放的迪士尼乐园；

1月26日，香港紧随其后宣布关闭乐园；

2月28日，日本为了防疫考量宣布暂停营业；

3月13日，欧洲和美国的3个主题乐园也宣布全部关

有业内人士统计称，目前迪士尼闭馆损失已达2亿美元。其中仅中国两处乐园的关闭就给迪士尼带来了1.75亿美元的损失。

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迪士尼影业按下暂停键

此前，由刘亦菲主演电影《花木兰》将于3月27于北美上映，但疫情突然爆发，使得一切成了空谈，随即宣布撤档。

*图片来源：网络

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喜欢"买买买"的腾讯

腾讯所投公司可谓是遍地开花。腾讯的投资主要集中于4个部分：游戏（腾讯的主要利润贡献）；内容产业（这些年腾讯比较注重的行业）；企业服务（由于互联网人口红利的减少，开始重视企业级产品）；生活服务（为了扩张支付平台的范围）。这四个部分的投资占比超过60%，达到64%，以下为腾讯近年来投资名单：

*图片来源：网络 | 腾讯投资企业

在去年10月，中金与腾讯联手成立合资公司，中金占股51%，腾讯占股49%。跨足娱乐行业的同时不忘涉及金融。2017年，中金公司引入腾讯作为战略投资者。而中金公司全资子公司中金基金管理的两只公募基金产品已在腾讯理财通上线。

据中金首席执行官毕明建透露：

此次合作有助于中金以金融科技加速财富管理转型，为客户提供更加差异化的金融解决方案。

*图片来源：网络

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四大咨询并购业务详解

四大的财务顾问(Corporate Finance，CF)的服务主要为在M&A流程中提供一些服务，但投行与四大CF的定位有着明显的不同，四大的CF系列服务更偏向于专业服务，而投行更偏重于融资整体解决方案领域。

四大的CF服务一般来说在广义上的大Transaction Service(TS)职能下，下面有具体不同的业务线。普华叫Deal Advisory，德勤叫Financial Advisory Service(FAS)，安永称为Transaction Advisory Service(TAS)，KPMG同普华一样，也称为Deal Advisory。

以德勤的FAS为例，FAS部门由以下几个Service Lines组成：

Corporate Finance Advisory(CFA)，企业并购融资咨询服务。即德勤的CF部门，除了提供上述M&A的交易咨询服务之外，还提供一些融资、企业重组之类的财务咨询服务。

Transaction Service Advisory，并购交易咨询服务。这是四大财务咨询的主力收入贡献部门。主要提供财务尽职调查(FDD)、商业（战略）尽职调查(CDD)、税务尽职调查(Tax DD)、买卖协会会计建议(SPAs)服务等。但主要的员工来源是有3-4年审计经验的人跳槽。即使是应届生招聘，也是需要在审计部门工作锻炼一段时间，因为财务、税务尽职调查与审计的方法的有一定的重合度。这个部门主要业务来源是M&A活动中PE/VC/券商的业务外包，或是协同CF做一系列的DD工作等。

还有一些比如Valuation估值服务，Forensic Accounting提供法证会计，也提供M&A中的Integrity DD服务。

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并购咨询部构成

并购服务大体可分为5个业务模块：

财务顾问

主要负责项目管理，包括买卖方的各项尽职调查顾问、律师、评估顾问的工作。大部分时间处于投标状态，工作强度并不大，但在并购项目上，财务顾问需要从头跟到尾。

财务尽职调查

财务尽职调查是并购咨询的核心部门，主要负责分析项目可行性，经常出差，总体说来是并购部门中最繁忙的岗位。

商业尽职调查

从宏观经济、投资环境、企业运营等等方面，分析标的公司经营预期的可能性，在收入、费用、资产、负债等科目中体现。

企业估值

主要职责是对拟收购的目标资产或股权进行估值，如果在项目上为了赶在报价时间截止前出估值，就会通宵加班。但项目时间跨度基本不会超过一个月。

投后整合

投后整合一般是针对买方而言，并购公司之后，需要将其从业务、运营、财务、系统等方面将目标公司整合进自己已有的业务体系，总体工作比较轻松。

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并购流程解析

并购是以资产换取被并购公司的部分或全部股权/资产的行为，基本上可以划分为立项-意向报价-要约报价以及交割等核心环节，以四大并购为例：

*图片来源：UniCareer自制

立项

开始立项，买卖双方需各自聘请财务顾问团队、尽职调查团队、企业估值团队。一般来说，卖方团队的工作是早于买方团队的，按照常理肯定是卖方有出卖标的资产意向，才会有买方来表达购买意向。

意向报价

卖方的尽职调查团队有了初步结果之后（一般是一个月的周期），估值团队就可以启动估值环节（一般是两周）。此时买方的尽调团队需在卖方调查基础上展开工作，同时买方的估值团队也可以基于卖方的尽调报告和估值模型进行初步模型搭建。经过一番调研及估值的各家买方会向卖方提出意向报价。

要约报价

继续参与的买家在提出意向报价之后则会得到目标公司更深入、精准的资料，从而进行进一步的调查和更精准的估值，直到最后进行要约报价，这个报价是具有法律效力的。

交割及投后管理

在要约报价之后会卖方会最终确定接受的买方，经过一段时间的资金准备，最终进行股权变更及交割。

投后整合

投后整合是大型并购可能会涉及到的环节，因涉及到组织架构、人员、财务数据等各方面，此环节可能会长达几个月甚至一两年。

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投行MA业务详解

高盛报告中明确说明，2019年上半年的并购收入在全球所有投资银行中最高：高盛的并购收入为17亿美元。这么能吸金的M&A业务，自然薪资也是很傲人的，从1-2年的associate，基本base就在$10w以上了。

*图片来源：efinancialcareers

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投行在并购交易中的作用

投行的M&A业务主要在IBD部门，IBD分为Product group以及Industry/sector group；Product group主要分为兼并(M&A)、杠杆融资(lev fin)以及重组(restructuring)三大块。

并购业务中，投行可以做以下事情：

• 智囊：为交易提供财务顾问；
• 媒人：撮合交易的中介；
• 资金方/投资人：提供过桥融资或者自己出资参与投资；
• 买卖人：获取公司控制权，进行资产重组再卖掉，其中方式包括私有化再IPO；即Buy out。
  

在卖方M&A交易的初期，分析师和经理常常会花大部分时间在客户的总部做尽职调查，并且收集信息。交易后期，初级投行员工可能还要继续出差到客户的总部帮助管理层做演讲，以及陪同潜在买家和他们的投行顾问做尽职调查和实地考察。

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买方和卖方Case有何区别

以这次LVMH和Tiffany的Case为例，买卖双方的投行角色有什么区别呢？

买方投行：Citi&JPM，买方Case中，M&A的职责可能包括：

评估潜在目标Tiffany及其行业以进行初步评估

评估Tiffany与LVMH的战略契合度/财务契合度

制定出价策略并帮助拟定购买条款

确定尽职调查过程中的潜在问题并采取相应的后续行动

分析买方的资本结构，以确定正确的交易融资；帮助买家找到融资

帮助谈判交易的最终条款

卖方投行：Centerview Partners & 高盛，作为卖方Ccase中，M&A的职责包括：

为Tiffany设定估值期望，并帮助他们计划时间和并购策略

识别并联系潜在买方，管理信息流并与感兴趣的各方进行战略讨论

为公司建立正式的投标程序，审查投标并帮助选择买家

建立在线尽职调查“数据室”，并在尽职调查期间充当买方（和/或其顾问）与卖方之间的主要联络人

帮助谈判交易的最终条款

迪士尼乐园关闭，电影撤档，员工停薪，曾经这个被誉为“地球上最快乐的地方”也因疫情变得焦头烂额了。对于企业来说，如何扛过寒冬才是最为关键，希望迪士尼早日度过危险，恢复正常。

来源：Unicareer、ACCA