北京文化亏损5560万、猫眼净利润3.8亿，来看看传媒股半年报

8月末尾，又到了上市公司一年一度交出半年业绩答卷的关键时刻，上半年延续了去年的阴霾，既有光线传媒靠《哪吒》预估11亿收入“逆天改命”，也有欢瑞世纪连续4年数据造假的暴雷风波。总之，寒冬未过，风波未平，在新鲜出炉的业绩报告中，频频压中爆款的北京文化仍亏损5560万，刚刚上市的猫眼却扭亏为赢，净利润达3.8亿元，除了盈利或亏损的数字之外，还能嗅到哪些新信号、新趋势呢？

亏损阵营：北京文化&当代东方，影视作品骤减，亏损超5000万

爆款制造机北京文化在昨日公布了半年财务报告，尽管主投了2019年目前国产电影票房榜首的《流浪地球》，但由于未计入当期业绩，北京文化的财务表现低于期待。

财报显示，半年度营业收入6210.75万元，同比减少79.54%，营业成本为1481.31万元，同比减少90.85%，归属上市公司股东的净利润亏损5560.31万元，比去年同期减少9983.86万元，同比减少225.7%。

在已公布业绩报告的传媒股中，当代东方与北京文化的财务表现“殊途同归”。当代东方财报显示，2019年上半年营业收入为2.26亿元，同比减少57.1%，归属于上市公司股东的净利润亏损5262.23万元，较去年同期减少164.12%。

造成两家公司业绩下滑的“病症”也十分相同，全部与计算期间内可实现回报的影视作品骤减相关。

北京文化的主营业务分为影视经纪和旅游酒店两个部分，由于报告期内北京文化仅计算了《来电狂响》和《我不是药神》的部分收入，导致影视业务营业收入和营业成本下滑较为明显。财报显示，影视经纪共产生收入为2026.3万元，同比下降91.93%，成本为1094.52万元，同比减少93.05%。

按产品分类，电影共产生501.82万元，同比下降94.66%，毛利率为负值。电视剧、综艺、新媒体共产生105.75万元收入，同比下降99.22%。艺人经纪收入为1418.72万元，同比减少33.14%。由此可见，影视经纪业务收入骤减是上半年北京文化亏损的主要原因。

而当代东方的财务报告也显示了与北京文化相同趋势，当代东方三大主营业务分为影视剧业务、影院业务和演唱会业务，其中，除演唱会业务实现收入8450.09万元，同期正向增加22.84%之外，影视剧业务收入1025.74万元和影院运营收入7920.09万元，分别同期下降94.44%和22.27%。显然，影视剧业务收入下滑最为明显。

其中，营业收入同比减少57.1%主要由报告期内影视剧业务数量缩减及部分影视剧未实现回报所致，上半年影视剧业务收入全部来源于名为《因法之名》的电视剧的网络销售。

按产品分类，上半年广告业务收入与成本持平，并未产业任何利润，同期减少70.25%；衍生品实现188.76万收入，同期下降79.42%。

除了影视行业创收不佳之外，两家公司还承受着截然不同的资金压力。

北京文化中期财务报告显示其面临15.88亿元的商誉压力——投资摩天轮形成商誉1.12亿元，投资世纪伙伴形成商誉8.34亿元，投资星河文化产生商誉6.41亿元。

而当代东方则陷入了诉讼缠身的泥沼，难以脱身，从去年8月开始当代东方被申请冻结的银行账户达20余个，尚未解决的诉讼案达20多起。

中期报告还显示，当代东方持股比例位于前列的几大股东，股份状态几乎都处于100%质押冻结的状态，说明其资金储备非常紧张，未来经营状态不容乐观。

但在下半场竞赛中，两家公司可能呈现出完全不同的面貌。

北京文化上半年战绩凄惨，但在下半年未播片单仍颇具逆袭潜质，比如乌尔善的《封神榜》、陆川《749局》、葛优赵薇主演的《两只老虎》等，或许北京文化还会再次压中爆款，而当代东方未播片单中，则缺乏拥有爆款潜质的作品。

此前公告中，北京文化曾预测《流浪地球》将带来7300万元至8300万元的收入，如若把这部分收入计算在内，北京文化的经营情况或将有所改善。

盈利阵营：阅文集团&猫眼娱乐，多条腿走路，优化收入结构创收颇丰

上半年影视圈风云难测“限古令”“天价片酬”重燃战火，而在产业链下游，票房大盘整体下滑，据统计，中国上半年票房为311.7亿元，同比下降2.7%，观影人次为8.08亿，同比下降10.3%。这些情况都在考验着各家公司的抗风险能力，优化收入结构的论调也因此甚嚣尘上。

在已公布中期报告的影视公司中，阅文集团和猫眼娱乐都在主营业务之外有所突破，实现了多条腿走路，优化了收入结构，并以此加强了公司的抗风险能力。

财报显示，猫眼上半年经调整净利为3.8亿元，成功扭亏为盈。总收入为19.8亿元，比去年同期增长4.7%。从收入构成上看，娱乐在线票务服务仍然是猫眼娱乐的重头戏，保持业务占有率超60%的优势，达到了10.83亿元，占总收入的54.6%，占比与去年同期有所收窄，去年占比为60.6%。

票务平台收入占比下降，侧面说明了猫眼正在优化收入结构。娱乐内容服务收入从2018年5.6亿元上升到6.65亿元，涨幅为18.7%，该增长来源是猫眼上半年负责电影宣传和主控发行影片取得了不错的票房，据统计上半年猫眼主控发行影片票房达到41亿元，包括《来电狂响》《白蛇缘起》《反贪风暴4》《老师·好》，其中票房最高的《飞驰人生》以17.16亿元成为春节档的第三名。除此之外，猫眼还参投了目前国产电影票房排名第一的《流浪地球》。

在猫眼收入构成中，广告服务及其他收入业绩也大幅提高，比去年同期增长78.1%，达到1.56亿元。拥有六大流量入口（微信、qq、美团、大众点评、猫眼、格瓦拉），全网粉丝量超2亿的猫眼可以为客户提供丰富的整合营销玩法，上半年猫眼为上汽通用、百胜集团、京东等提供了营销服务。

在收益成本方面，也可以看到猫眼不单一依赖票务系统，进一步优化结构的迹象，票务系统成本同比减少2900万元，内容宣发成本和内容制作成本占比40.3%，达3.21亿元，超过了票务系统成本的2.55亿元。

而以线上阅读起家的阅文集团则在版权运营上实现了超出期待的表现。

阅文集团业绩报告显示， 2019上半年实现总收入29.7亿元人民币，同比增长30.1%；毛利润为16.2亿元，同比增长35.5%，调整后净利润为3.9亿元。

从2018年12月31日开始，阅文集团主营业务分为两个方向，其一反映在线阅读、网络广告、分销第三方网络游戏所得的在线业务，其二是制作影视剧、授权版权改编权、联营自营网络游戏、销售纸质书籍的版权运营及其他业务。财报显示，在线业务收入16.6亿元，版权运营收入同比大增280.3%至12.2亿元。

版权运营收入的增长主要原因是，阅文集团2018年10月份收购了在影视剧制作领域经验颇丰的新丽传媒，财报显示，新丽传媒并表直接带来版权运营收入6.6亿元。由新丽传媒出品的电视剧《芝麻胡同》获得北京卫视全时段排名第一。

网络小说基因将为阅文集团持续输送可开发成IP素材，财报显示，阅文集团平台共有780万位作家，作品总数达到1170万部，其中1110万部为阅文集团自有平台的原创作品。

以《全职高手》为例，2011年该小说上线，2017年发布动画版本，2019年网剧、动画电影几乎在同一时间上线，网剧三天播放量破亿，动画电影票房截止目前达到了8224.2万元。据了解，《全职高手》的游戏版权也已授权给腾讯。

阅文集团大力投入影视剧制作的同时，成本也随之提高，收入成本同比增加24.2%，其中影视剧制作成本由去年同期2334万元上升至3.6亿元。

腾爱优三国杀，订阅会员均有涨幅，内容制作成本高盈利难

根据腾讯控股、爱奇艺的中期财报、阿里巴巴2020财年第一季度财报可以一窥腾爱优三大网络平台上半年三者相互角力的战局。

首先，腾爱优三家的会员订阅数量都有所提升，爱奇艺订阅会员同比增长30%，首次突破1亿人次；腾讯会员增长30%达到9690万；优酷未公布准确数字，仅说明平均每日订阅用户量同比增长40%。

通过优质内容吸引订阅会员，并以此产生会员服务收入已经成为三家平台的战略共识，本次中期财报中，显示了订阅会员带动了收入增长。爱奇艺上半年会员服务收入为34亿元，超过了在线广告收入22亿元，较2018年同期增长38％。

腾讯把收入划分为增值服务、金融科技及企业服务、网络广告及其他业务，增值服务带来的收入占比为54%。增值服务订购账户数同比增长10%至1.689亿，主要包含了视频、音乐服务订购数的增加。订阅会员增加主要原因是，腾讯与战略合作伙伴推出会员优惠政策，以及自制国漫《斗罗大陆》第二季大受欢迎所致。

在阿里大文娱数字媒体与娱乐版块实现收入63.12亿元，较2018年同期59.75亿元，增幅为6%，文娱版块收入增长的原因是优酷订阅增长和阿里影业并表。

会员增长的另一面意味着三大平台需要投入更大的成本在自制内容上。

爱奇艺中期财报显示收入成本为人民币70亿元，较2018年同期增长14％。增长主要来自较高的内容成本和其他成本项目。作为收入成本的一部分，内容成本为人民币50亿元，比2018年同期增长7％，比上季度减少3亿元。较高的内容制作成本也导致了爱奇艺净亏损21亿元。

而腾讯在内容成本投入为112.95亿元，比去年同期增加30.6%，唯一不同的则是在三大平台中处于劣势的优酷，阿里财报数字媒体及娱乐板块经调整EBITA为亏损22.33亿元，相较于去年同期31.32亿元有所收窄，原因在于优酷内容支出减少。

老牌巨头万达蹒跚前行，净利润5.24亿，上下游充满危机

本次财务报告是2019年5月万达电影重大资产重组后的第一份业绩报告。报告显示，公司经营业绩同比变动较大，实现营业收入75.64亿，同比减少11.18%，归属于上市公司股东的净利润5.24亿，同比减少61.88%。截止报告期末，公司总资产315.67亿元，归属于上市公司股东的净资产192.43亿元。

观影收入一直是万达电影主要的营收途径，本次业绩报告显示，观影收入为46.57亿元，同比减少3.72%，占总收入的61.56%。下滑原因主要是由上半年整体票房不及去年同期，观影人数下降有关，据统计，万达电影实现票房49.7亿元，同比减少0.97%，观影人次1.08亿，同比减少9.36%，与票房大盘整体形势趋同。

由于上半年票房总体颓势，不少二三线小影城传来了经营不善的消息，在这种局面下，万达电影并没有停下扩张市场覆盖率的脚步，上半年，全国新增影院703家，银幕4461块。

电影制作发行及相关业务收入为2.37亿元，仅占总收入的3.14%，同比下滑70.14%，意味着净利润减少与影视制作投资回报不良有很大关联。万达电影子公司万达影视，仅实现净利润为3250万元。万达电影主导或参与出品并计入2019年半年度票房收入的包括《飞驰人生》、《熊出没6》、《反贪风暴4》、《过春天》、《人间喜剧》、《绝杀慕尼黑》等多部影片，除《飞驰人生》获得17亿票房之外，其他电影均未破10亿元，《过春天》票房仅为994.2万元。

受游戏行业及版号申请管控的影响，上半年万达电影新游戏未能如期上线，游戏发行与相关业务收入为2.13亿元，同比减少40.96%。

总结：不久之前的财务预告已经提前预示超过80%传媒股业绩同期下滑甚至亏损，影视产业风险难测，无法收回预期回报，政策风向导致影视剧未能按时播出成为了大部分公司解释业绩下滑的高频词汇。

尽管影视寒冬未过，一些公司需要面临钱荒及高质押危机，但在风险难测、票房大盘下滑的市场情况下，仍然出现了猫眼娱乐、阅文集团这样逐步优化收入结构，财务表现较好的公司。一味地自怨自艾并不能解决影视产业的实际问题，只有更加谨慎的预估风险，积极优化收入结构，以优良内容吸引更多观众才能在影视产业挤泡沫的过程中幸存下来。