工业污染治疗解决方案提供商，同样主打泛半导体领域，能否成为下一个盛剑环境？

文/海豚音

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

写于2021.7.26

受政策密集出台，今日大盘情绪一度极为恐慌，不过好在收盘有所收复。盘中医疗、教育、消费大幅度杀跌。

医药板块真是惨，带量采购杀跌，别的板块出政策它也跌，其实还是被大白马抱团股给带的，总之情绪不太好，不然今日迈普医疗肯定会超顶很多，和其业务有一定重合的康拓医疗早盘一度跌超6%，不过午后很快修复，但是奥精医疗则没有那么幸运截止收盘仍大跌超9%。

消费也彻底死了，曾经被机构吹上天的东鹏饮料很高兴看着其一路阴跌，食品饮料股短期确实没办法碰了，欢乐家、南侨、味知香等等均是阴跌不断，因为这种股没有机构抱团估值杀起来到20倍也是预期范围内。

今日盘中军工、芯片相对强势，还有永远不熄火的光伏，科创里刚上市的硅料龙头大全能源再获券商密集推荐，今日大涨超13%；就连给光伏做金刚线切割的高测股份也大涨超13%。海豚之前一直关注的明冠新材今日盘中一度表现偏弱今日给清掉了没想到盘后还被机构大买。

半导体板块继续分化，中芯国际午后拉起犹如一根定海神针给恐慌的盘面一点安抚，芯朋微盘中一度炸板也是搞得很恐慌，好在最终还是封住了，其实相比芯朋微，力合微质地更好，这只后面再详细剖析。大硅片仍旧受追捧，沪硅产业大涨，再有就是神工股份募投项目的大硅片也量产在即资金已经迫不及待的提前介入…

军工板块不多说了，建军节临近还能避险，海豚之前在剖析航宇科技文中提及的军工股几乎齐齐大涨，军工里最关键还是要和航空领域相关的比较好。

今日继续来说一只注册制新股——仕净环保(301030)，之前海豚挖掘出超跌的盛剑环境后一度走出四连板的强势走势，也因为有盛剑环境的记忆资金对仕净环保可谓给予众望，上市首日就高开好多。虽然盛剑环境和仕净环保都是主打泛半导体废气处理，但是盛剑环境主要是光电领域，且主要为废气治理，而仕净环保主要是光伏，同时还涉足钢铁、水泥等重工业领域，涉及废气、废水、土壤修复等各种领域，产品线上也更为全面。总体作为较为纯正的碳中和概念股还是值得一看，那么仕净环保究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于盛剑环境的剖析链接如下：

打破外资垄断！泛半导体工艺废弃治理第一股，为OLED+集成电路产线投资刚需...

工业污染治疗解决方案提供商，光伏行业占比已超七成

公司为工业污染治理解决方案提供商，可提供集制程污染防控、末端污染治理、托管运维、远程在线监测及第三方检测服务于一体的解决方案，其中泛半导体2018-2020年收入占比分别为81%、79%、77.8%，而泛半导体行业中光伏占比从2018年的41%大幅提升至2020年的99.6%；钢铁冶金2018-2020年收入占比分别为6.96%、14%、14%。

主要提供的服务如下图：

主要应用领域如下图：

下游主要客户如下表：

公司成立于2005年，初期以处理酸碱废气为主，并开拓了多家泛半导体行业客户，2009年之后开始聚焦光伏行业，主要拓展客户有协鑫集团、天合光能、英利集团、晶澳太阳能、向日葵等。2013年后开始向光电显示、汽车制造、精细化工等精密制造业拓展业务，并加大了在钢铁冶金、水泥建材等末端污染治理市场的开拓力度，业务更加多元，主要客户有欧菲光、晶科能源、巴德士、长城汽车、台泥水泥、华润协鑫等

截至目前公司环保设备产品主要分类两大类——

1. 制程污染防控设备：面向泛半导体（照明、显示、能源、集成电路等），精细化工（医药、农药、染料、电子材料等），汽车制造等精细化制造工艺流程而定制的环保系统设备；需要处理的污染物主要包括 NOx、酸碱废气、特气危气、VOCs、粉尘和废水等。对泛半导体行业其既是解决企业达标排放的环保装备，也是保障企业安全生产、提高产品良率的重要辅助设备，是企业生产系统不可或缺的组成部分。
2. 末端污染治理设备：主要处理钢铁冶金、水泥建材等等重工业在生产环境末端集中排放的各类污染物，其大多为工业窑、炉废气集中排放，一般来说，对产品安全生产、产品品质影响不大；需要处理的污染物主要包括 NOx、硫化物、粉尘等

总体末端污染治理领域主要包括电力、钢铁、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等重工业行业，是国家环保政策重点调控领域。相对来说末端污染治理领域的市场竞争较为激烈，是国内环保公司开展竞争的“主战场”。而泛半导体领域的污染防控治理具有更高的技术门槛，制程工艺环节的复杂程度高于其他行业领域。

除此之外公司还为客户提供远程在线监测、托管运维、第三方检测等环保增值产品及服务。其中公司自主研发的环保设备远程在线监测系统2016 年 8 月投产运行。2018 年 9 月，公司通过完成收购顺泽环境和设立顺泽检测开始进军第三方检测业务领域.

制程污染防控设备收入占比一度近九成，涉及消费电子、光伏、精细化工、汽车制造等多个领域

制程污染防控设备为公司第一大收入来源，2018-2020年收入占比分别为86.8%、80.8%、72.4%。2019、2020年公司制程污染防控设备分别同比增长-0.04%、-18.5%。

公司制程污染防控设备收入主要来自消费电子、光伏等泛半导体行业，主要客户有隆基股份、天合光能、阿特斯、晶科能源、晶澳太阳能、东方日升等光伏厂商以及三星电子、名硕电脑、欧菲光、兆驰股份等

在精细化工行业，公司的客户主要涉及涂料化工和医药化工企业，如巴德士化工、花王涂料、后羿制药等，以处理酸碱废气、VOCs 为主。

在汽车制造行业，公司主要客户有比亚迪、长城汽车、长安汽车等

截至2020年底公司泛半导体行业正在执行的在手订单金额为 3.65亿元。

非电领域超低排放改造持续推进，钢铁、水泥建材等领域市场空间巨大

过去十年，我国政策重点监管领域主要集中在火力发电行业，末端污染治疗上大多采用 SNCR 技术、SCR 技术等传统技术，技术同质化程度较高，产品差异化程度较低、可替代性较高，使得行业内价格竞争较为普遍，行业销售价格和毛利率整体呈现下滑趋势

随着大气治理的不断推进，火电领域烟气排放治理接近峰值，非电领域尚未淘汰的产能将全面开展治理. 2016 年 11 月，国务院印发文件对钢铁、水泥建材、有色金属等行业提出了明确要求，目前钢铁冶金、水泥建材等行业已成为工业废气排放的重点监控领域。

其中钢铁行业提出到 2025 年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争 80%以上产能完成改造，未来钢铁行业的超低排放改造将会是大气污染防治的阶段性重点任务，钢铁行业深度治理有望提速。

与燃煤发电不同，钢铁行业烟气成分更加复杂，脱硫、除尘的工艺已经十分成熟，最大的难点在于脱硝，公司定制化液态脱硝催化剂配方技术，可以实现在钢铁行业的低温脱硝，并且不存在还原剂二次污染和催化剂中毒问题，2016年公司产品已在沙钢集团、济源钢铁、建龙特钢等应用。

与钢铁脱硫类似，水泥脱硝虽然设备安装率也很高，但是达标企业不多，在水泥行业目前90%的企业能实现脱硫达标，但仅 10%的企业能满足脱硝达标。SCR 和 SNCR 技术越来越无法满足水泥行业脱硝领域日趋严格的排放标准，且脱硝设施需要新建以及改造设施双管齐下。

末端污染治疗设备2019年收入同比大增超60%，在钢铁冶金领域拓展迅猛，同时已与中建材签订了76亿供货合同

2013年开始公司加大在钢铁冶金、水泥建材等末端污染治理市场的开拓力度，目前末端污染治理设备已成为公司第二大收入来源，收入占比从2018年的11.5%逐年提升至2020年的18.6%。其中2019年末端污染治理设备收入同比大增61.9%至1.2亿，远高于行业增速，主要是因为2019年完成了钢铁冶金行业项目数量为 8 个（而2018年仅为3个），且加大了对老客户设备需求的挖掘力度，项目平均单价为1291.92万，同比大增36%，

目前公司末端污染治疗设备来自钢铁冶金的收入占比在14%左右，来自水泥建材的收入占比在4%左右，主要客户有沙钢集团、济源钢铁、中建材、台泥水泥、中联水泥等。截至2020年底公司末端污染治理领域正在执行的在手订单达3.5亿。

值得一提的是2019 年6月，公司已与中建材签订了战略合作协议及补充协议，约定在 6 年内签订 400 条左右水泥生产线上新及改造项目的烟气治理设备供货合同，合计金额约为 76 亿

主要竞争对手：

可比公司：路德环境、复洁环保、金科环境、德创环保

龙净环保（除尘设备）、永清环保（土壤修复业务）、雪浪环境（烟气净化与灰渣处理）、国林科技（臭氧设备）、奥福环保（蜂窝陶瓷载体）

海豚结语：

与盛剑环境类似，不过公司还涉及末端污染治理领域,业务领域覆盖更为全面。在泛半导体领域盛剑主要集中在光电、集成电力领域，而公司99%以上为光伏领域客户。假设今年保持30%增长，短期可能还有一定调整空间，中长线仍需谨慎。