黄金周刊 | 通胀预期升温 金价止步千八关口

上周IMF第三季度报告中，将2021年美国经济增长率预测从7月预估的7.0%下调1个百分点，调至6.0%；同时，美联储上周公布了9月FOMC会议纪要，纪要显示，大部分联储官员认为在11月中旬至12月中旬开始缩减购债是合适的。美国上周公布的一系列通胀数据显示，美国9月CPI增长5.4%，略高于前值和预期；PPI增长8.6%，大幅高于前值；美国9月零售销售月率意外走高，而消费者信心指数却降至十年来倒数第二低。一系列数据均支持通胀预期短期内继续走高，市场对美联储年内缩表的预期再次增强。

图1 一周国际金价

来源：世界黄金协会

国际金价上周二开始反弹，从1750美元/盎司上涨至1800美元/盎司，其中周三一天涨幅超过40美元；周五晚出炉的经济数据也支持通胀预期继续升温，国际金价在1800美元/盎司附近因技术压力和数据面的双重影响，出现大幅回落，跌幅超过30美元/盎司。后市来看，国际金价的关键震荡区域将围绕1765-1810美元/盎司区间，进行多空拉锯和争夺，从而决定日线趋势是继续下行还是反转上行。

图2 美国新冠每日新增确诊病例

来源：约翰斯·霍普金斯大学医学院

美流行病学专家福奇表示，美国仍有6000万人有资格接种新冠疫苗但却未接种，由于冬季临近，新冠病毒活性增强，未接种的居民可能成为潜在风险，引发新一轮的新冠疫情爆发。

图3 美国生产者价格指数（截至2021年9月）

来源：穆迪分析、美国劳工统计局

美国9月PPI数据持续上行，月度环比上涨1.52%，生产资料和生产者的成本持续上升，将带来远端通胀上行压力，尽管当前美国CPI增速暂时放缓，但未来通胀压力仍在持续升温。

图4 初请失业金人数（季调后）

来源：美国劳工部

图4是美国初请失业金人数的变化情况，尽管非农数据表现差强人意，但近期的初请失业金人数持续减少，美国就业市场持续改善的预期增强。就业市场的持续改善也支持美联储短期内开始缩减购债规模。

图5 密歇根大学消费者信心指数

来源：密歇根大学

上周五晚公布的零售销售数据走高，但密歇根大学消费者信心指数创新低，为十年来的第二低点。一方面，零售数据走高显示市场消费需求逐步恢复，而消费者信心指数的持续走低，却显示民众对美国经济未来持悲观态度，并对当前经济状况并不满意。零售数据和消费者信心指数的背离，暗示了美国经济未来存在潜在通缩风险。

图6 流动性偏好

来源：摩根大通、美银集团、花旗集团、富国银行

美国四大银行的数据显示，在2019三季度至2021年三季度的两年间，美国银行总存款出现了大幅增长，四家银行分别增加1800亿至超过8000亿美元不等。其中摩根大通和富国银行的证券公允价值却呈现负增长，另外两家，美银集团和花旗银行的证券公允价值增幅也极为有限。图5的数据显示目前美国金融市场大幅流动性过剩，同时资产价格过高，金融体系中大量过剩资金缺乏有效的投资获利渠道可能导致对美国金融体系的冲击。