李桂来：在资产组合中加入黄金，可以明显降低投资风险

10月30日，由中国黄金报社联合金雅福集团主办的“传承与创新”2021黄金珠宝产业高峰论坛首站在长春成功举办。

金雅福黄金研究院高级分析师李桂来受邀出席论坛并发表了主旨演讲。通过对年化回报、年化波动率、风险调整后收益、最大回撤幅度等多方面分析，他指出，在资产组合中加入黄金后可以明显降低投资风险、优化资产组合的作用。李桂来表示，当出现系统风险时，如经济危机、主权债务危机、股市回调等系统性风险出现时，黄金资产几乎全是正回报，系统复苏时期相较于国债，黄金的表现更佳。

以下内容根据现场嘉宾演讲整理，内容有删减。

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在资产组合中加入黄金

可以明显降低投资风险

普通投资者比较关注回报率，但是作为专业的投资者，除了看回报率以外，还要看资产的波动率怎么样。

通过对年化回报、年化波动率、风险调整后收益、最大回撤幅度等多方面分析后，李桂来得出资产组合中加入黄金后可以明显降低投资风险、优化资产组合的结论。他表示，当出现系统风险时，如经济危机、主权债务危机、股市回调等系统性风险出现时，黄金几乎都是正回报，即黄金资产具有对抗风险的作用。

李桂来认为，相比其他大宗商品，黄金无愧于真正的王者，从长周期来看，黄金的年化回报率接近8%，高于白银、能源、工业金属、中证商品指数、铜等大宗商品。从国际市场来看，黄金的年化回报率也相当不俗，不同的经济周期下，无论扩展经济周期还是收缩经济周期下，黄金资产总是能够获得正回报，跨周期属性是黄金投资价值的最主要特征。

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后疫情时代黄金投资的新动向

疫情期间，储备资产中加入黄金明显获得更好的回报。但疫情发生以来，黄金与美元的相关性大起大落、并不明朗。

李桂来表示，经济学里提的多是美元和黄金的负相关，即美元走强黄金走弱，美元走弱则黄金走强，但2008年全球金融危机之后，美元和黄金的负相关性不再明显。随之而来的，是十年期美债实际收益率对黄金价格的波动几乎是完全竞相的关系，这种负相关远远高过美元。

但是疫情之后，十年期美债实际收益率与黄金的相关性似乎发生了新的改变，原因是疫情之后超规模发债，市场恐慌，整个全球经济进入滞胀阶段，内在的逻辑能否突破是未知数，只不过市场有新动向——即欧元区负收益与金价的相关性正呈上升趋势。

背后的原因是大量的资金在风险比较突出情况下，投资者都要买低风险资产，或者无风险资产，尤其是一些社保基金、养老基金，这类基金的安全性最重要。虽然黄金本身的产品价值是零收益（黄金不会付息），但是零收益好过负收益。

根据欧洲央行的经济学家的调查，近年来促使投资者做出储备资产购买决策的影响因素中，排在最前面的是负利率，其次是疫情之后经济恢复的不确定性。

李桂来认为，目前美联储的货币政策仍主导着全球金融市场的节奏。美联储的货币政策不但影响美国，同样影响全球的所有金融资产，尤其当前美联储正面临货币政策过渡期，建议投资者重点关注。

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近期金价走势分析及展望

对于金价的走势分析，李桂来认为，国际金价长期看涨的趋势并没有改变。1971年一直到现在，50年，金价涨到了1800元，如果说，80年代之前是第一波黄金牛市，金融危机之后这十年是第二波牛市，现在第三波牛市还在持续当中，这和货币超发密切相关。

谈到如何投资黄金时，李桂来表示，专业投资者有自己的分析逻辑和数据支撑，对于普通投资者而言，建议通过跟投的方式进行买入。黄金市场真正的专家是各国央行，其次才是对冲基金和专业机构。

本文作者：李桂来，十余年的金融跨市场交易经验，侧重全球宏观经济基本面和主流央行的货币政策研究，多次受邀于CCTV财经频道分析黄金行情走势。

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