再添11家！8家上市公司下周“披星戴帽”，3家提前预警风险，A股“净化”提速

随着A股2025年年报披露进入最后一周的收官窗口期，上市公司风险警示也迎来密集爆发期。

继4月23日6家A股上市公司被集体披星戴帽后，24日晚间又添8家上市公司将被实施、继续实施退市风险警示（*ST）或其他风险警示（ST）。同时，3家上市公司提前发布公告，明确年报披露后将大概率触发风险警示情形。

观察昨日晚间披露了风险警示的上市公司，按风险性质与触发情形可分为四大类。

直接触发财务类退市红线

中国高科（600730.SH)、柳化股份（600423.SH)、棒杰股份（002634.SZ)、福成股份（600965.SH)4家上市公司触发了核心财务类退市指标，股票将被实施退市风险警示（*ST）。若2026年度未能消除相关情形，将直接面临终止上市的结局，退市风险已进入实质性倒计时。

具体来看，各家公司的退市风险触发原因及现状如下：

• 中国高科：主业持续空心化，寄望新股东破局

中国高科被实施退市风险警示，核心是触发了“净利润孰低为负值+扣除后营业收入低于3亿元”的组合退市风险条件。

年报显示，该公司2025年营收仅7803.98万元，扣除后营收仅7707.55万元；盈利端同步全面恶化，当期利润总额亏损1.42亿元，归母净利润亏损1.26亿元，扣非净利润亏损9595.79万元。

拉长时间维度来看，中国高科虽是背靠高校的老牌上市公司，但其早已深陷主业持续空心化的困局：近年来公司营收规模长期低于3亿元，归母净利润盈亏交替，依靠非经常性损益勉强维系上市地位。

尽管中国高科已濒临退市边缘，但市场仍对其留有预期，变量在于新晋间接控股股东长江半导体，能否通过资本运作与产业赋能，盘活这家深陷经营困局的老牌上市公司。

• 柳化股份：营收与利润双降，触发组合退市指标

柳化股份同样触发了“净利润孰低为负值+扣除后营业收入低于3亿元”的组合退市风险条件。

经审计年报数据显示，柳化股份2025年实现利润总额-2982.81万元、归母净利润-2571.25万元、扣非归母净利润-2596.19万元；全年实现营收1.37亿元，扣除后营收仅1.35亿元。

• 棒杰股份：资不抵债叠加高管内讧，重整之路扑朔迷离

棒杰股份同步被实施退市风险警示与其他风险警示，双警示叠加之下，公司退市风险与经营治理风险全面拉满。

其触发风险警示的情形包括：2025年度经审计期末净资产为负值；最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，且2025年财报被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告。

对于已陷资不抵债、主业持续失血的棒杰股份而言，司法重整本是仅剩的自救路径。但一场席卷核心管理层的内部权力斗争骤然爆发，击碎了市场对其重整脱困的微弱预期。

日前，棒杰股份董事长曹远刚公开向媒体实名爆料，直指公司董事会秘书刘栩，在其本人已明确出具书面反对意见的情况下，擅自以公司董事会名义，发布了与美年健康子公司签署的《重整投资协议》相关公告。目前该事件仍在持续发酵，双方各执一词已然演变成一场难以厘清的罗生门。

核心管理层的决裂、内控治理体系的失控，让棒杰股份雪上加霜。公告中棒杰股份中明确提示，目前虽已进入预重整程序，能否顺利通过法院审查进入正式重整程序，仍存在重大不确定性。

• 福成股份：双重非标意见压顶，公司“硬刚”审计机构

福成股份同样双警示压顶，其触发风险警示的情形包括:年审会计师事务所对公司2025年财务报表出具无法表示意见的审计报告，公司股票将被实施退市风险警示;同时年审会计师事务所对公司2025年内部控制出具否定意见的内控审计报告，公司股票将被实施其他风险警示。

值得一提的是，福成股份对年审会计师事务所出具的审计意见类型并不认可，其表示将会在出具的《董事会关于2025年财务报表非标准意见审计报告的专项说明》中进行充分说明和论证。而原定于4月25日披露2025年年报及2026年一季报，也将延期至4月30日披露。

内控失效，大股东违规触线

喜临门（603008.SH)、ST中珠（600568.SH）均因公司治理体系崩塌、内控机制失效，出现大股东违规占用资金、违规担保等重大合规问题且无法按期整改，被实施或持续实施其他风险警示。

• 喜临门：现资金黑洞，内控体系失效

素有“中国床垫第一股”之称的家居行业白马标的喜临门，本次因内控恶性违规被ST，打破了市场对白马股 “治理合规、内控健全” 的固有认知。

根据公告，审计机构对喜临门2025年度财务报告内部控制的有效性出具了否定意见的内部控制审计报告——这是内控审计中性质最严重的结论，直接标志着公司内控体系已实质性失效。

审计报告明确披露：公司实际控制人通过供应商反向保理融资、转贷、供应链采购及违规担保等多种隐蔽方式套取资金，由此形成对上市公司的非经营性资金占用，以及上市公司违规对外担保事项。该等情况表明喜临门公司财务报告相关的内部控制存在重大缺陷。

公告显示，喜临门被控股股东及其关联人非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上；公司违反规定决策程序对外提供担保，余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，控股股东及其关联人预计无法在1个月内完成清偿或整改。

• ST中珠：资金违规占用五年未完成整改

ST中珠是历史违规长期无法整改而被持续实施其他风险警示。

回溯公告，ST中珠在2021年因两项违规被实施其他风险警示：一是截至2020年末，控股股东中珠集团及其关联方非经营性占用资金6.02亿元，占当期公司经审计净资产的15.14%，且未能在1个月内完成清偿；二是审计机构对公司2020年度内控出具了否定意见的审计报告，明确公司治理与内控体系已实质性失效。

历经5年时间，该重大资金占用违规事项仍未完成整改。

截至2025年末，中珠集团及其关联方占用资金余额仍高达5.68亿元（其中本金4.97亿元，截至2018年末的欠付利息7109.61万元，且尚未统计后续新增利息及相关费用），占用资金余额占2025年度公司经审计净资产的比例已攀升至34.83%，金额已超过1000万元，且仍无法在1个月内完成清偿或整改。

根据相关规则，ST中珠股票将自2026年4月27日起继续实施其他风险警示，股票简称仍为“ST中珠”，股票代码600568不变，日涨跌幅限制维持5%。

持续经营能力存疑，审计非标触发风险警示

百利科技（603959.SH)、棕榈股份（002431.SZ)虽未触发财务类退市风险指标，但均因长期亏损、债务危机持续发酵，持续经营能力被审计机构明确出具重大不确定性警示，被出具带相关事项段的非标审计报告，从而触发其他风险警示。

• 百利科技：偿债能力几近枯竭

百利科技本次被实施其他风险警示，直接触发点是2025年年报被审计机构出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告。审计机构在报告中明确认定，公司偿债能力弱，存在较大的债务风险与经营风险，持续经营能力存在重大不确定性。

财报数据显示，百利科技2025年归母净利润净亏损1.54亿元，截至2025年末的资产负债率为96.97%，流动负债21.65亿元，远超流动资产5.68亿元，其中短期借款和应付票据6.54亿元，已接近流动资产总额，短期偿债能力已基本枯竭。

• 棕榈股份：主业连续五年巨亏

连续三年（2023年-2025年）实现扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2025年度财务报表被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，让棕榈股份直接触发其他风险警示。

财报数据显示，棕榈股份已连续五年巨亏，2021年至2025年归母净利润分别亏损7.52亿元、6.91亿元、9.4亿元、15.79亿元、11.91亿元；扣非净利润分别亏损7.08亿元、7.31亿元、6.69亿元、16.19亿元、12.07亿元。

简单计算，棕榈股份5年累计亏损超50亿元。

提前拉响警报，戴帽已成定局的预披露

除已正式确认戴帽或持续戴帽的8家上市公司外，利源股份（002501.SZ)、东珠生态(603359.SH)、三木集团（000632.SZ)3家上市公司在年报披露前提前向市场明确了戴帽风险。

利源股份：根据公司财务部门初步测算（未经审计），预计2025年度经审计的净利润为负值，且扣除后的营业收入可能低于3亿元，或将触发“净利润孰低为负值+扣除后营业收入低于3亿元”的组合退市风险条件导致股票交易实施退市风险警示。

东珠生态：更正后的业绩预告显示，预计2025年归母净利润和扣非净利润亏损区间在9.35亿元至11.35亿元，预计2025年扣除后营业收入2.90亿元，低于3亿元，或将触发“净利润孰低为负值+扣除后营业收入低于3亿元”的组合退市风险条件导致股票交易实施退市风险警示。

三木集团：公司与审计机构沟通后，审计师认为公司2025年度财务会计报告将被出具带持续经营重大不确定性段落的审计报告。如公司2025年度财务会计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的审计意见，公司股票交易将被实施其他风险警示。

结语

正如经理人网此前在文章中指出，上市公司被集中“披星戴帽”并非偶然现象，而是A股退市制度常态化运行下的必然结果。

表面上看是这些公司的至暗时刻，但从资本市场整体发展的角度看，却是市场走向成熟、制度趋于完善的积极信号。每一次严格的退市执行，都是对市场纪律的一次重申，对价值投资理念的一次强化。

可以预见的是，随着退市制度的常态化运行，未来A股市场将出现更多类似的“披星戴帽”案例。这并非市场的倒退，而是市场在阵痛中实现自我净化、自我完善的过程。

在退市风险警示的背后，我们看到的不仅是个别公司的困境，更是整个资本市场生态的优化升级。这或许正是中国资本市场从规模扩张向质量提升转型过程中必须经历的阵痛，也是走向更加健康、更有活力未来的必经之路。

来源：经理人网