某大品牌奶茶被停牌，爆出大瓜！

作者：杨瑞

来源：财经三分钟

这家在街头巷尾开了快九千家门店的国民奶茶品牌，被香港证监会直接勒令停牌。消息传出来，不少股民都懵了。

一家卖奶茶的公司，上市才多久，怎么就走到这一步？

茶百道港股IPO发行价定在17.5港元。结果上市第一天就给了市场一个下马威，当天直接砸到12.80港元，跌幅接近27%。打新的人首日就被埋了。

之后走势更是惨不忍睹，股价一路阴跌，到现在只剩4.035港元。从发行价算下来，跌掉了77%。

港监会这次动手的原因，说出来挺吓人。问题出在IPO招股环节。根据调查，茶百道在上市过程中，涉嫌自己出钱认购自家的股票。这操作什么意思呢？就是公司这边掏钱，那边找经纪商帮忙接盘，把IPO的盘子撑起来。

等募资落袋之后，再以"金融产品投资"的名义，把这笔钱转回到那些经纪商手里，最后绕一圈回到最初出钱的人账户上。

说白了，就是左手倒右手，制造出IPO被热捧的假象。

这种操作在资本市场有个专门的说法，叫配售操纵。本质上就是人为做高上市需求，让散户觉得这股票抢手得很，赶紧进来接盘。

更有意思的是，港监会顺着这条线往下挖，发现操纵茶百道IPO的这帮人，之前已经作过一次案了。另一家被停牌的新股拨康视云，背后操盘的也是同一伙人。

等于说，这是一个惯犯团伙，连续在港股搞了两家公司的上市造假。

港监会这次下手也够狠，直接冻结相关涉案资产，上限开到43.79亿港元。这个数字刷新了港监会同类案件的冻结纪录。

不过话说回来，茶百道的生意本身，其实没出大问题。

截至2026年6月底，茶百道在全球开了8863家门店，行业排名第四。2026年上半年营收26.55亿元，同比还涨了6.2%。归母净利润3.36亿元，也有3.2%的增长。

但仔细翻财报，里面藏着几个让人坐不住的信号。

首先是毛利率在往下走。去年同期毛利率还有32.6%，今年上半年掉到了30%，少了2.6个百分点。奶茶这行竞争有多激烈，大家都看在眼里。

蜜雪冰城打价格战，古茗、沪上阿姨这些品牌追着跑，茶百道夹在中间，利润空间被一点点挤压。

更值得关注的是特许权使用费和加盟费收入。

这项收入今年上半年同比大跌19.5%，从去年同期的1.01亿元降到了8101万元。这个数字掉得很厉害。加盟费是连锁品牌最核心的利润来源之一，新开门店在减速，说明加盟商的热情在退潮。8863家门店听着风光，但扩张的脚步明显慢下来了。

还有一件事一直被市场议论。

茶百道是典型的家族企业，创始人王霄锟和刘洧宏夫妇合计持有约81.75%的股份。之前公司派了14.71亿元的利息，绝大部分流进了这对夫妇的口袋。

一边是公司经营利润增速个位数，一边是大股东大手笔分红。这种操作在港股市场不是没有争议的，尤其是在公司股价跌成这样的背景下，中小股东的感受可想而知。

一家公司看起来再光鲜，门店再多家，品牌再家喻户晓，招股书里的故事讲得再动听，都不代表背后没有猫腻。

港股这两年IPO造假的案子接连冒出来，从拨康视云到茶百道，手法如出一辙。监管层这次动真格，冻结资产金额创了纪录，说明上面是真的想整治风气。

对普通投资者来说，这件事至少说明一个道理。打新不能光看品牌名气，不能光看门店数量。

一家公司上市的时候，得把招股书翻来覆去地看，得搞清楚到底是谁在买这些股票。如果筹码集中在几个关联方手里，那上市之后的走势基本就能猜到了。