半年报发布后，股价崩了！

小鹏汽车发布半年报后，资本再也扛不住了，纷纷在低位离场。8月25日，小鹏汽车美股和港股都跌了近10%，领跌整个汽车板块。

其实今天大A的汽车板块指数是上涨的，大部分整车企业和零部件企业，估计也是上涨的。但港股的汽车公司出现了不同程度的下跌，原因就是小鹏汽车半年报不及预期，带来了资本对港股车企的悲观预期。

技术面看，小鹏港股所有的均线系统都被跌破，且毫无还手之力，短期内下跌趋势的延续是大概率事件。这不是小鹏汽车一家的问题，整个汽车板块的指数形态也是如此，个股的区别不过是跌幅大小的差别。

最近一年小鹏集团港股最高价出现在去年11月，为110.80港元，经过9个月的持续下跌，现在股价只有43港元了，跌幅超60%。

这还是在小鹏汽车带上机器人概念后，部分资金对小鹏进行重新估值，抵消了汽车业务低迷导致的悲观情绪。

然而， 2026 年中期财报发布后，资金斩仓了，开始抢跑。

小鹏汽车的财报数据呈现非常割裂的特征：综合毛利率有所提升，但核心经营指标多处不及市场预期，直接击穿了资本市场此前的乐观想象。

上半年小鹏实现营收 327.8 亿元，同比下滑 3.8%；净亏损达到 31.2 亿元，而去年同期净亏损仅 11.4 亿元，亏损规模大幅扩大。虽然整体毛利率提升至 20.6%，但汽车业务毛利率仅 12.1%，同比小幅回落，高毛利更多来源于技术服务等非整车销售业务，主业卖车的盈利改善有限。

销售端的状况仍在恶化。2026 年上半年小鹏累计交付 16.6 万辆，同比下滑 15.8%。更让资金失望的是三季度交付指引，公司给出三季度交付区间 11.5 万‑12.1 万辆，远低于机构此前普遍预期，按指引测算，8‑9 月单月平均销量仅维持 3.85 万‑4.15 万辆，意味着下半年短期难以看到显著的增速反弹，新车型 MONA L03 受供应链因素影响，产能爬坡不及预期，无法快速带动销量放量。

在新能源淘汰赛阶段，资本市场对新势力的容错空间越来越小，销量增长失速，会直接压制估值。

现金流与资产负债表的变化，进一步加剧了避险情绪。财报显示，小鹏现金储备持续消耗，杠杆率显著抬升，经营现金流持续净流出。即便人形机器人业务拿到大额融资，但机器人尚处在早期投入阶段，短期无法贡献利润，反而持续消耗研发开支。市场开始权衡，在整车主业承压的背景下，大规模投入前沿业务，会进一步分流资源，加重短期盈利压力，此前资本市场给小鹏的 “AI + 机器人” 估值溢价，开始被重新评估。

行业大环境也放大了小鹏的股价压力。国内新能源汽车市场内卷加剧，价格战持续，车企需要在销量、毛利之间艰难平衡。竞品新车型密集发布，产品矩阵完善，对小鹏的目标客群形成分流。小鹏依靠智能化打造差异化，但当下行业智能化配置快速普及，竞争对手的智驾能力快速追赶，小鹏的差异化优势被逐步削弱。想要稳住市场份额，就需要持续投入营销、渠道、研发，带来销售及管理费用走高，进一步拖累利润表现，陷入 “投入换份额，份额难换利润” 的困境。

造车新势力在过去十年，经历了多次危机，每次面临的问题都不一样，但核心只有一个，那就是迟迟未能盈利，如果再加上市场环境的恶化，投资者只得出逃。

新能源车的故事老套而没有想象空间，再讲不下去了，不太可能重新估值。靠业绩又遥遥无期，接下来一两年，造车新势力可能面临成立以来最严重的一次危机。（本文仅为个人观点，不作为投资建议）