贝特利申购解读

大家好，我是量子熊猫。

开头先回答一个不少读者都关心的问题，昨天说日经是一个屡试不爽的调整信号，但是很多小伙伴不知道溢价具体在哪能看到，不过稍微补充两点：

1，日经 ETF 指的是 A 股跟着日经 225 指数的 QDII ETF 基金，而非日经 225 指数；

2，熊猫买和看的都是基于 513520 这只场内基金；

溢价主流的股票 APP 上都有，比如雪球还有券商APP之类的都有，下面截图左边就是某河证券的，需要点一下详细才有，右边是雪球的直接就列出来了，位置可能有差异，大家可以根据自己app找找。

1，科技股最大的敌人之一出现了（两座大山分别是产业逻辑证伪和流动性收紧），美国30年期国债收益率最高冲到 5.31%，也是近19年来首次突破 5.3% 关口，并且已经连续 30个 交易日站在 5% 关口上方。

什么意思呢，现在买美国 30 年美债这种几乎绝对安全的资产，每年无风险收益率就有 5.31%，对比我们 30 年国债收益率只有 2.15%，简单点说就是有这么高的收益率还买个蛋的科技股这种高风险高波动资产，特别是对于大资金的配置肯定会把更多原来科技的仓位往美债去配置。

也就是说美债正在对科技行业疯狂抽水，看了眼美股三大指数全都绿了，纳指跌了 1.06%，费城半导体指数跌了 4.79%。

怎么解熊猫也不知道，最好的办法就是经济增速上去，科技产业投资回报率大幅提升把钱再抽回来，同时继续印钱释放流动性让美元贬值稀释债务风险，降低美债实际回报率，这几个都是根本目标，但是怎么操盘看 K 线画手特朗普和新任美联储话事人沃什吧。

2，今年最赚钱的新股超级大肉记录再次被刷新，频准激光盘中最高冲到 1300元，中一签盈利 55.66 万元，熊猫的感觉果然没错，可惜不中签屁用没有，明天还有个宇树，估计也能赚个 10 万+，这两新股一个中签率 0.20%，一个0.15%。

3，贝特利（301697）：

全称"苏州市贝特利高分子材料股份有限公司"，主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产和销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块。

主要产品包括银粉、导电浆料、HJT浆料、铂金催化剂、特种硅橡胶、LED封装胶、涂层材料等。

公司重要客户覆盖多个领域：光伏领域HJT浆料主要客户为华晟新能源、中建材、阿特斯（688472）、琏升科技（300051）、通威股份（600438）等HJT电池片龙头；3C电子领域产品应用于联想、华为、小米等品牌；新能源汽车领域产品已导入理想、比亚迪等车企供应链。此外公司还是华为、小米、比亚迪的供应商。

主要业务是电子材料/化工新材料，本质是贵金属（银、铂）深加工+新材料配方，业务横跨光伏、3C电子、有机硅深加工、电子封装、医疗、新能源汽车。

具体营收方面，导电材料是绝对大头、营收占比约79.86%，有机硅材料占比约17.02%，涂层材料占比约3.12%。

对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业分别为帝科股份（300842）、聚和材料（688503）、苏州固锝（002079）、贵研铂业（600459）、凯立新材（688269）、松井股份（688157）。

创业板发行，由国信证券主承销，新发行市值 7.95 亿元，发行后总市值 31.79 亿元，发行价格 12.10 元，发行市盈率 27.39 倍，顶格申购需要13.50万元市值。

对比计算机、通信和其他电子设备制造业PE-TTM为68.33x，可比公司聚和材料 PE-TTM 为 39.89x，贵研铂业为 28.50x。

2026 年 1-6 月营业收入 29.21 亿元，同比 +116.89%；

扣非归母净利润 8,318.47 万元，同比 +80.55%。

最近3年营收数据：2023年22.73亿元、2024年25.21亿元、2025年36.46亿元，三年CAGR约26.7%；

最近3年扣非归母净利润：2023年8,424.14万元、2024年9,456.46万元、2025年13,065.99万元，三年CAGR约24.6%。

营收和利润稳定增长，再到2025年营收利润双双加速，特别今年上半年更是一口气把营收干到接近去年全年的八成、利润已经接近去年全年水平。

参考招股说明书解释，2025年增长主要因为行业需求增长+各细分产品销量提升，以及当期白银、铂金市场价格大幅上涨、公司在存在备货库存情况下贵金属价差盈利增加；2026年上半年爆发则主因白银（同比+139%）、铂金（同比+113%）价格大涨带动银粉、导电浆料、铂金催化剂销售单价大幅上涨，叠加销量增长。

具体毛利率方面，2023年到2025年综合毛利率分别为10.28%、10.92%和10.02%。

行业和基本面都不错，发行也可以。

打新评级：积极，我的操作：申购。

参考近期可比新股的历史中签率 0.04%，打满预计中签率也就 1%。

4，北交所新股金钛股份明天发行，预计 1+0 是 450，1+1 是 950。

大概就这些。