最后一块肥肉也割了，王健林的时代已经落幕

2026年4月的第三个星期，接连两记重锤砸在了王健林头上。4月14日永辉超市一纸公告，将一桩拖延近两年的巨额股权纠纷推向终局。仲裁庭裁定，大连御锦贸易有限公司须向永辉支付剩余股份转让款36.39亿元、加速到期违约金2.18亿元，叠加律师费、保全费等，合计约38.6亿元。

而这笔债，王健林、一方集团孙喜双及大连一方集团，对上述全部债务承担连带保证责任，限期裁决生效20日内履行完毕。还没来得及消化这个坏消息，五天之后，公司证券简称变更为＂儒意电影＂。用了十多年的＂万达电影＂四个字，从交易所的行情屏幕上彻底消失了。

对普通人来说，一家公司改个名字也许算不上什么大事。但对王健林来说，这意味着他在文化娱乐领域苦心经营多年的最后一块招牌，被人家摘走了。万达电影不是随便一家院线公司——万达电影成立于2005年，并于2015年1月登陆深交所，成为A股首家上市院线公司。全国七百多家直营影城，曾是王健林在房地产之外最拿得出手的产业名片。

更关键的是，即便被割出去了，这块资产其实还在赚钱。2025年业绩预告显示，万达电影全年预计盈利4.8亿至5.5亿元；2026年春节档，万达电影不仅在全国票房TOP10影城里独占6席，TOP100影城独占65席。能下蛋的鸡，不得不拱手送人，个中滋味只有王健林自己清楚。

回溯整个交割过程，其实拉锯了两年多。2023年7月，万达文化集团拟将所持万达投资49%股权，以22.62亿元的价格转让给上海儒意影视。

同年12月，王健林、万达文化集团及北京珩润进一步将万达投资51%股权出售给上海儒意，交易总价21.55亿元。到2024年4月，万达文化集团、王健林分别转让所持有的万达投资的20%股权、1.2%股权，＂儒意系＂持有万达投资100%的股份。

股权卖了，但＂万达电影＂的名字一直挂着。很多人当时以为这只是暂时的财务安排，王健林迟早会把东西买回来。可两年过去了，公司分别于2026年3月27日和2026年4月13日召开董事会和临时股东会，审议通过了更名议案。新东家不愿再等了。

为什么王健林没能回购？因为他实在拿不出钱来。看看他被卷入的那桩永辉仲裁案。2023年末，永辉超市决定出售早年战略投资的万达商管3.89亿股股份，交易对手为王健林关联企业大连御锦，总作价45.3亿元，约定分八期现金支付。头一期付了，后面就开始拖。

2024年7月各方签订补充协议，将剩余未付的38.39亿元重新分期。为增信，王健林、孙喜双、一方集团正式加入，为全部剩余款项提供个人及企业连带保证。结果呢？2024年9月30日，重组后的第四期3亿元付款再次违约。永辉忍无可忍，提起仲裁。

王健林为什么要给这笔交易做担保？因为交易对手大连御锦背后是他多年的商业伙伴孙喜双。万达与一方深耕多年，唇齿相依。当年的江湖义气，如今变成了一纸催命符。按照裁决书，如果大连御锦无力支付上述总计超过38亿元的款项，王健林、孙喜双以及大连一方集团将自掏腰包，为这笔庞大的债务＂买单＂。

永辉这边也没好到哪里去。2025年，永辉超市实现营业收入535.08亿元，同比下滑20.82%；归母净利润亏损25.5亿元。它拼了命追这38亿，实在是因为自己也快撑不住了。

永辉只是众多追债者中的一个。苏宁易购仲裁索赔50.4亿元回购款、融创仲裁要求支付95亿元投资款，这些案件有的还在审理，有的已经出了结果。当年万达商管冲击上市时引进的一批战略投资者，因为对赌协议触发，如今全部变成了讨债的人。

说到万达商管的上市，这本身就是一个让王健林欲哭无泪的故事。2016年，王健林斥资340亿港元私有化万达商业，并与投资者签订对赌协议，承诺2018年完成A股上市。A股没上成，又转战港股。从2021年开始，珠海万达商管多次冲击港股IPO，至2023年末仍然上市未果。上市这条路彻底堵死了。

上市不成，对赌触发，万达被迫让出控制权。2024年3月30日，太盟集团、阿布扎比投资局、中信资本等5家机构向大连新达盟投资约600亿元，合计持股60%，万达商管持股40%。王健林保住了四成股权和管理权，但已经不再是说了算的人了。为了应付这些接踵而至的债务，王健林这几年做的只有一件事——卖。

万达广场曾经是他手里最硬的底牌。截至2024年12月31日，大连万达商业管理集团在全国开业513座万达广场。可从2023年起，这些广场就一座接一座地被摆上了货架。据不完全统计，2023年以来万达已累计出售超过80座万达广场，包含2025年5月打包出售的48家万达广场，覆盖北京、上海、广州、成都、杭州等多个一、二线城市。

进入2026年，卖场的节奏没有停。2026年至今，万达已经出售4座广场，除上海颛桥外，还有常德、常州新北、遂宁等三座万达广场。但这次多了一个有意思的现象——接盘方变了。以前都是保险公司在买，今年年初突然冒出了中国建筑。据业内人士分析，近期中建系接手万达广场并非简单的现金收购，而极有可能是＂以资产抵偿工程款＂。

中建当年帮万达盖了这些广场，万达欠了工程款没还上，干脆把广场抵给人家了。这三座广场均非新建项目，而是运营多年、现金流相对稳定的成熟商业体。中建一局、二局恰好是这些项目的原承建方。盖房的人最终把房子拿走了——这在以前的万达，是不可想象的事情。

卖了这么多，钱够还债吗？不够。远远不够。惠誉将万达商业的评级定为＂CC＂，指出其短期内到期债务庞大，仅万达商管就有200亿元短期金融负债。而截至2025年6月底，公司账面现金仅40亿元。40亿现金要去堵200亿的窟窿，谁看了都替他捏把汗。

为了续命，万达只能硬着头皮去境外借高利贷。1月30日，万达商管成功发行3.6亿美元高级有担保美元债券，债券息票率为12.75%。12.75%是什么概念？这是近年来房企境外发债的高水平。同行业其他企业可能六七个点就能借到钱，万达得付将近13个点。市场用利率给万达的信用打了个大大的折扣。

截至2024年6月30日，万达商管总负债约3070.8亿元，期末现金及现金等价物余额约104.8亿元。而这只是万达商管一家的数据，整个万达集团的债务窟窿还要更大。天眼风险信息显示，大连万达集团现存10条被执行人记录，被执行总金额超62亿元。

2025年9月还闹出过一场风波。兰州市中级人民法院对万达集团及王健林下达限制高消费令，消息传出来的时候，舆论一片哗然。虽然几小时后就被取消了，万达方面解释是＂执行层面信息不对称＂，但那一刻所有人都意识到，这位曾经的首富离＂老赖＂两个字，已经不再遥远。

曾经的王健林有多风光？2016年，是王健林最为风光的一年，在福布斯富豪排行榜上，他以2150亿身家超过李嘉诚，成为亚洲华人首富。那一年他在电视节目里随口一句＂先挣它一个亿的小目标＂，成了全民玩梗的素材。对当时的万达来说，一个亿真的就是零花钱级别。

去年年底，万达做了一件让很多人意外的事——把一座已经卖出去的万达广场又买了回来。万达在密集出售资产的同时，于2025年12月首次赎回了已出售的烟台芝罘万达广场。

该项目出租率近100%，年租金回报超6%，是典型的＂现金奶牛＂。虽然赎回后很快又被再次转手做了融资安排，但这个动作至少说明，王健林在极端困难的情况下，还在尝试做一些战略性的腾挪，而不是一味地割肉放血。

从2017年甩卖文旅酒店资产算起，王健林已经在这条卖卖卖的路上走了将近十年。这十年里，他卖掉了文旅城、卖掉了高端酒店、卖掉了海外物业、卖掉了百货、卖掉了影视、卖掉了大半个万达广场版图。2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2550亿元。如今的万达，只剩下四成的万达商管股权，加上一些还没来得及卖的三四线广场。

截至2024年底，全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，轻资产占比超40%。万达的版图已经从当年遍布全国一二线城市的商业帝国，退缩到了＂五环外＂。

对万达而言，2026年仍是偿债的关键之年，其能否顶住压力，通过资产出售与融资安排，平稳实现债务偿还，将决定这家曾经的商业地产巨头能否真正＂轻装上阵＂。永辉的38亿仲裁已经进入倒计时，融创的95亿还悬着，苏宁的50亿也在路上。一旦进入强制执行，王健林名下股权、不动产等均可能被查封冻结，留给他回旋的空间越来越小了。

万达的处境确实很难，但跟某些暴雷的房企不一样的是——万达目前没有大面积的购房者维权，也没有传出转移资产、逃废债务的信息。王健林没跑，也没有像某些人那样去海外逍遥。他还在国内处理问题，还在跟债权人一个一个地谈。

在这一轮房地产行业的深度调整中，民营房企普遍面临流动性压力，被迫出售资产回血；而拥有AAA信用评级、融资成本低廉的建筑类央企，则迎来低成本收购优质资产的窗口期。万达的困局不单纯是王健林个人决策的失败，更是一整代高杠杆商业地产模式走到尽头的缩影。