药财收评 | 医药板块结构性走强，港股BD与ADC领涨，A股创新药内部表现明显分化

▲关注药财社 聚焦医药界▲

9月3日，A股三大指数冲高回落，收盘上证指数涨0.02%、深证成指涨0.10%、创业板指涨0.01%，科创50指数跌0.40%；沪深两市成交1.76万亿元，较前一日缩量323亿元，超3500只个股下跌。

港股同样偏弱，恒生指数跌0.39%，恒生科技指数跌1.08%。医药是当天少数方向明确的行业：港股医药逆势走强，A股医药午后跟随，属事件驱动的结构性上涨，而非普涨。

● 和黄医药一纸授权点燃港股，真正被定价的是技术平台

当天最有分量的事件来自和黄医药。公司午间公告，与葛兰素史克（GSK）达成独家许可协议，把全球首创的KRAS-EGFR抗体靶向偶联药物HMPL-A830在大中华区以外的开发商业化权益授予对方，首付款1.1亿美元，后续里程碑付款最高11.85亿美元，另有销售分成。

和黄医药午后一度涨超16%，收盘上涨14.32%，成交明显放量。

该药预计今年下半年才启动全球I期临床，里程碑付款要靠后续研发进度兑现，交易验证的首先是技术平台，而非短期收入。

● ADC成为最强主线，中国生物制药领涨港股医药

中国生物制药收盘涨6.27%，在恒生指数成分股中涨幅居首。市场将其上涨与两则进展联系：正大天晴的GPC3靶向ADC药物TQB6426获美国FDA临床试验默认许可，另一款HER2低表达乳腺癌双抗ADC三期临床达到预设终点。

石药集团涨4.80%。当天领涨的港股医药公司，大多与ADC相关进展和对外授权直接相关。

ADC即抗体偶联药物，可以理解为给抗体装上化疗“弹头”，借助抗体识别肿瘤靶点，把细胞毒药物更集中地送到肿瘤细胞附近。

● A股午后跟涨，但资金尚未全面回流创新药

A股医药午后拉升，但强度弱于港股，且缺少同等级别的公告。

CXO公司中，凯莱英A股涨2.20%、H股涨4.45%，康龙化成A股涨2.26%、H股涨3.71%；百利天恒涨4.64%，万泽股份涨7.04%，这两家当天均无与涨幅对应的公告，更多是概念扩散。

不过，百济神州H股收跌0.55%，恒瑞医药A股仅涨0.86%，创新药龙头并未同步走强。

这说明当天资金主要集中在有明确消息刺激的方向，而不是重新给整个创新药板块定价。

● 从真实催化到概念扩散，三层逻辑决定行情成色

当天医药板块的消息大致可以分成三层。

第一层，是与公司直接相关的交易和审批，即和黄医药、中国生物制药。这类消息与上市公司自身研发资产、授权交易或临床推进直接相关，股价上涨有较明确的基本面催化。

第二层，是板块背景。今年上半年国产创新药对外授权总额约1100亿美元，已达到2025年全年的八成；与此同时，世界肺癌大会等学术会议临近，市场开始提前交易后续数据披露预期。当天南向资金净买入34.50亿港元，连续第七日净买入，也为港股医药提供了一定增量资金环境。

第三层，则是没有公告支撑的跟涨。部分ADC、CXO和创新药相关公司随着板块情绪升温出现上涨，但缺乏公司层面的新增信息。相比前两层，这部分行情的持续性最难保证。

● 港股强于A股，后续行情还要看三项兑现

总体看，当天医药行情由真实的对外授权和审批进展推动，港股强于A股，属于结构性走强而非全面行情。市场正在奖励有明确技术进展、BD交易或临床催化的公司，但还没有形成整个创新药板块同步重估的迹象。

后续需要验证三件事：

一是HMPL-A830能否按计划启动全球I期临床，以及交易能否通过反垄断审查并完成交割；

二是世界肺癌大会等会议上国内ADC公司的数据读出是否符合预期；

三是中国生物制药双抗ADC三期完整数据的披露及后续申报进度。

只有这些基本面进展继续兑现，当前由事件推动的局部强势才有可能进一步向板块行情扩散。

— END —

撰稿：酱林 | 编辑：Jon | 校对：木子 | 审核：金良

声明：本文数据及信息均来自公开信息，包括不限于上市公司公告、各省证监局官网、交易所官网，各大新闻媒体网站等，数据或信息如有遗漏，欢迎更正，并以公司最终披露为准。本文不构成任何的投资建议。