敢于涨价遮百丑，海康威视一季度形势大好

文/刘工昌

海康威视的2026以一字红开张，尤其是其净利已连续五个季度逐季提速更是令人侧目，但仔细梳理才发现，海康威视业绩大好的原因主要是敢于涨价，而海康威视的三大传统业务，均已负增长，对该公司的财务数据构成压力。

形势大好的年报季报

4月17日，海康威视披露2025年年报及2026年一季报数据。2025年全年，海康威视实现总营收925.08亿元，同比增长0.01%；归母净利润141.95亿元，同比上升18.52%，创下近五年最佳盈利表现。

图源：智东西

值得注意的是，2026年第一季度，该公司实现营收207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%，净利润增速已连续五个季度逐季提速。

毛利率持续改善，该公司毛利率已连续六个季度上涨，2025年毛利率达45.88%，同比增长2.05个百分点，创2021年以来新高；2026年一季度毛利率进一步提升4.16个百分点至49.09%，为2020年以来最高水平。

2025年，海康威视应收账款与票据总额较上年末下降了77.7亿元，同比下降19.1%，推动公司现金流增速远高于净利润增速。截至2025年年末，公司经营活动现金流净额达到253.39亿元，同比增长91.04%，不仅一举跳出了2020—2024年期间100亿元—170亿元的波动区间，更是创下了历史最高。

今年一季度，面对上游原材料涨价周期，海康威视主动增加原材料库存，公司存货从2025年末的204.72亿元增至243.82亿元；而公司应收账款则进一步环比减少26.54亿元至273.95亿元，同时应付账款也环比减少26.76亿元至179.52亿元。

基于稳健经营和较强盈利能力，海康威视慷慨分红，持续回报给股东。公司预计2025年度累计现金分红总额约105.40亿元（含已实施完成的2025年中期分红），占全年归母净利润的74.25% 。

值得一提的是，自2010年上市以来，海康威视仅在IPO募集资金34亿元，此后未进行股权增发再融资；累计分红753.75亿元，注销式回购40.72亿元，回报股东合计794.47亿元，是募资额的23.4倍，是A股市场实打实分红、为股东创造丰厚回报的“好学生”。①

一季度营收、净利润、毛利全线看涨，现金流健康，分红慷慨。似乎真的形势一片大好。

涨价遮百丑

海康威视表示，毛利率改善主要有三方面原因，一是公司通过减少低毛利率产品线的销售，对综合毛利率有正面影响；二是面对存储和电子元器件涨价周期，龙头企业在应对上游原材料涨价方面更具优势，对毛利率带来正面影响；三是AI大模型产品周期来临，技术升级带来毛利率提升。

其次主要归功于涨价。从年初开始，公司全系产品完成多轮调价，终端价格涨幅完全覆盖成本上涨。具体来看，公司在一季度进行了三次产品涨价：①2 月 27 日对全系产品（摄像头、NVR、服务器、AI 设备等）统一上调 8%–15%；②3 月 12 日对硬盘单独涨价；③3 月 24 日对全系列产品再次上调约 5%。②

更关键的是，海康提前布局的自研观澜编码技术，在同等画质下大幅降低存储占用，以技术手段实现深度降本，叠加前期锁定的低价库存，三重优势共振下，成本上涨成为优化产品结构、提升盈利质量的契机。

细看海康威视的各项经营情况，首先是其国内主业呈现低迷趋势，而其国内收入占营收65.52%。

海康威视以安防业务起家，从2001年成立以来，背靠央企中国电子科技集团的海康威视，从政府平安城市、天网工程等受益颇丰，逐渐成长为国内最大的数字视频监控产品供应商。以政府客户为代表的公共服务事业群（下称“PBG”）也自然而然成为集团最大的收入来源。连续9年全球视频监控市场份额第一。

海康威视(002415.SZ) 2025 年下半年国内三大事业群出现了不同幅度下滑。其中境内公共服务事业群（PBG）受政府在公共安全、智慧城市等领域的支出相对谨慎的影响账龄较长的政务类应收账款超 300 亿元，在地方财政压力下存在大额减值风险，可能瞬间吞噬当期利润增量 。

大中型企业群（EBG）的下滑在 5% 左右，而中小企业事业群（SMBG）受宏观经济等因素的影响同比下滑达到 23%，是下滑幅度是各业务中最大的，也是宏观经济中受冲击最大的。主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2025 年下半年贡献了 71% 的收入。由于国内主业依然低迷，主业在整体占比中呈现下降的趋势。

海外业务收入增速出现下滑的迹象。2025 年下半年增速仅有 6%。自从美国自2019 年将其列入实体清单，其在美发达国家发展开始受限，海外市场呈现发展中国家增速显著快于发达国家的格局，主要的增量需求来自于新兴市场。美国营收占比已压缩至 3% 以内，但失去高利润区且面临法律诉讼不确定性 。

北美市场FCC 新规拟禁止存量设备销售，仍依赖部分通用芯片（CPU/GPU/FPGA）及海外生态，且面临超 300 亿应收账款减值。2026 年仍面临FCC 市场禁令回溯执行、印度等关键市场合规壁垒及潜在的SDN 清单（金融制裁）升级风险，供应链“去美化”成本仍在侵蚀长期毛利 。

新兴市场目前也不稳定。印度等地以“国家安全”为由设置认证壁垒，导致部分市场份额断崖式下跌，需依赖中东、拉美等新市场填补，但竞争加剧 。

创新业务的占比继续提升

海康威视的创新业务在 2025 年下半年实现营收 136.8 亿元，同比增长 12.5%。2025 年下半年公司创新业务的份额维持在 27%，同比提升了 3pct。虽然创新业务占比不足三成，但是公司目前最主要的增长点。在 2025 年下半年，智能家居、汽车业务和存储业务增速都达到了 25%+。

其中海康机器人、萤石网络、汽车电子等板块已形成行业领先优势，成为支撑长期发展的第二增长曲线。另外在 2025 年下半年，智能家居、汽车业务和存储业务增速都达到了 25%+。

公司创新业务在境内外的表现，细分来看：①在境内的创新业务中，海康威视 2025 年下半年实现营收 98 亿元，同比增长 9%，增速跌落至个位数。从营收体量看，创新业务目前依然主要集中在境内业务。②在境外的创新业务中，海康威视 2025 年下半年实现营收 39 亿元，同比增长 22%。③

整体来看创新业务仍维持增长，但增速已滑落至 12% 左右，仍是公司的主要增长点。但当前创新业务占比仅为 27%，对公司整体营收拉动相对有限。

海康威视2016就开始打造创新业务，主要把资金投向创新业务和海外。统计发现，从2020年至2024年，海康威视累计投入研发费用477亿元，占到近五年归母净利润的近四成。这种大力的研发投入，也就有央企背景的海康威视还敢这么玩。普通民营企业根本不敢如此操作。

不过现在已经十年了，创新业务依然看不出能挑大梁的迹象。

软件回升明显，硬件小幅下滑，裁员应对不确定性。

硬件端：全年出货量增长 8.6%，但单台均价下滑 8.7%，导致硬件收入整体承压；依托“观澜”大模型嵌入，AI 硬件产品（如雷视一体机、文搜摄像机）实现规模化落地，带动均价与毛利修复。

软件端：未单独披露绝对值，通过测算 2025 年下半年公司软件业务在收入占比回升至 22% 附近。随 AI 模型集成至边缘设备与解决方案，软硬一体化交付模式提升整体客单价与粘性。

在经营面承压的情况下，公司进行了裁员、降费等操作。在 2025 年公司员工总数裁减了 2479 人，近十年来首次减少。至 2025 年末，研发人员下降至 2.68 万人，年内裁减了 1466 人。海康威视 2026 年第一季度三项核心费用合计 62 亿元，同比增长 5%。三项核心费用率为 30%，同比下滑 2pct。④

对于各业务的情况，结合 2025 年下半年的业务情况看，公司经营面仍有较大的压力。其中国内市场依然低迷，尤其是政府采购、企业和小微企业仍在收紧支出，影响了国内安防产品的需求。创新业务和海外市场虽然仍在增长，但增速开始放缓。

海康威视已初步完成战略转型

海康威视已初步完成从“安防”到“智能物联”的战略转型，不再局限于传统监控，而是覆盖了 10 余个主行业、近 90 个子行业的 500 多个细分场景 。这种高度个性化和碎片化的市场需求构成了公司的护城河，使得通用型科技巨头难以轻易切入，从而保证了其在 EBG（企事业事业群）和 SMBG（中小企业事业群）领域的持续渗透和收入占比提升 。

海康威视官方认为，自己完成了以下动作，才达成今日成就。

首先是经营重心的调整。为顺应环境变化，公司的经营重心也逐步从追求收入规模增长转向提升经营质量。本轮调整从2024下半年开始，持续优化内部运营机制和资源配置，公司建立起和上下游之间的良性业务循环，提高产业链整体效益。

同时提高精细化运营水平，持续加强应收账款回款管理，2025年末应收账款与票据总额同比上年末下降了77.7亿元，同比下降19.1%。

其次，坚守技术创新。海康威视在《致股东》中表示，“技术创新始终是海康威视发展的驱动力，AI大模型技术正在深度融入海康威视的产品。”

2025年，海康威视凭借“数智质量”管理模式荣获第五届“中国质量奖”，打造的“物联感知产品大规模个性化定制智能工厂”入选工信部《2025年度领航级智能工厂培育名单》。智能工厂中超过1500台移动机器人协同作业，物流作业效率提升40%；智能摄像机全自动化无人生产线较传统线体效率提升243%。⑤

2026年公司将进一步丰富AI产品矩阵，增强AI大模型产品的营销，推动产品更快落地，争取更好的成绩。

作为应对，该公司采取了调整产品价格、提高原材料库存水位等措施，第一，敢涨价！能有底气向下游传导成本压力，说明它的产品壁垒够深，客户粘性够强。第二，疯狂备货！后面我们会看到它存货飙升到了240多亿。在别人恐慌性抢货的时候，它有充足的现金和信用额度去建立原材料水位。⑥

海康威视仍需关注的风险点

与国内同业比较，海康威视的营收增速不仅远逊于同行业的行业基准，更在面对较小的竞争规模时表现出令人担忧的疲态。

从全球视角审视，海康威视不仅落后于本土追赶者，也未能跑赢海外龙头。而海康威视的海外市场拓展则面临着越来越严峻的地缘政治阻隔。

在行业保持8.6%增速的情况下，作为中国安防领域的绝对龙头，其营收仅增长0.01%，这本身就是对“行业龙头跑赢行业”基本逻辑最彻底的否证。

海康威视 2025 年主业（国内安防硬件及解决方案）整体呈结构性下滑，全年国内三大事业群均负增长。境内公共服务事业群（PBG）同比下滑4.1%-5%；境内企事业事业群（EBG）同比下滑3.3%-5%；境内中小企业事业群（SMBG）同比下滑23%-26.35%（跌幅最深）。

2026一季度PBG 与 EBG 跌幅收窄但仍未转正，SMBG 去库存压力缓解但反弹乏力。PBG 受政府财政紧缩、智慧城市支出谨慎影响；EBG 受企业投资意愿保守、大项目延后影响；SMBG 受宏观经济疲软、渠道去库存及终端需求萎缩双重打击 。

从全球市场看，安防行业未来的增速天花板正在急剧压缩。多个国际研究机构交叉印证，全球实体安防市场2026年至2034年的复合年增长率仅落在5.3%至10.54%之间，

全球安防市场的基准增速介于7.0%至8.6%之间。中国市场作为全球安防渗透率最高的地区之一，未来增长的边际空间已趋于饱和；既无法支撑海康威视“增速反超行业”的逻辑，更无法支持目前的估值体系。

海外业务面临的不仅是需求天花板，更有愈演愈烈的地缘政治壁垒。2025年6月，加拿大政府以“国家安全”为由，正式要求海康威视在120天内彻底关闭其在加拿大的业务，并禁止加政府部门购买或使用海康威视产品。“国家网络安全”驱动下的审查泛化趋势一旦形成，全球更多市场可能跟进推出禁令或针对性限制措施，对境外高达342.86亿元的收入底盘造成系统性冲击。⑦

对海康威视现状的反思

海康威视2026年一季度营收和净利润实现双位数增长，但这很大程度上源于对全系产品的涨价（2月底至3月连续三轮提价）。这更像是一次“被动”的财务调节，而非需求端的根本回暖，它折射出的是其国内主业的真实困境。

三大事业群集体承压,软件业务回升存疑,被寄予厚望的海外和创新业务，虽然仍是增长点，但增速也开始放缓。

面对这些挑战，海康威视并非坐以待毙。它真正的出路，隐藏在其长期的战略布局里——“榕树模式”。这棵“榕树”的成长路径，或许就是它走上康庄大道的答案：

扎根技术（向下扎根）：近6年累计近600亿元的研发投入，是其技术根基。从最初的光学感知，拓展到红外、毫米波、X光等多维感知技术，并全面拥抱AI大模型。这是它区别于纯硬件或纯软件公司的核心壁垒。

开枝散叶（向上生长）：基于强大的技术主干，孵化出8大创新业务，如机器人、汽车电子、存储等。2025年已有7个实现盈利，展现了内部创业机制的生命力。

深耕场景（拓展边界）：这才是海康威视希望讲述的新故事——场景数字化。这不再是传统的安防摄像头，而是深入到千行百业的物理世界，用感知和AI技术去解决具体问题。

海康威视当前确实处于一个“青黄不接”的转型阵痛期：旧的安防增长模式受阻，不得不靠涨价“续命”；而新的场景数字化业务虽然潜力巨大，但尚在培育期，还不足以挑起大梁。

要真正走上康庄大道，关键在于两点：

短期看执行：能否有效管理应收账款风险，将降本增效落到实处。

长期看耐心：能否像胡扬忠董事长所言，像“种地一样，一块地、一块地去耕耘”，把“场景数字化”这个市场做深做实，直到它成长为公司新的、坚实的主干。

[引用]

①（单季净利增速“5连涨” 海康威视释放啥信号 证券时报 2026-04-27 ）

②（海康威视2026年一季度营收207.15亿元，净利润增速连续五季提速，毛利率创2020年来新高 金融界2026-04-20 作者：观察君）

③（涨价 “续命”、裁员 “增效”，海康威视能起死为生吗？钛媒体APp2026-04-20 ）

④（海康威视（002415）2026年一季报简析：营收净利润同比双双增长，涨价 “续命”、裁员 “增效”，海康威视能起死为生吗？钛媒体APP 2026-04-20 文 | 海豚研究）

⑤（海康威视净利增长36%背后的「AI密码」 21世纪经济报道 2026-04-20 ）

⑥（海康威视2026年4月投资者关系活动深度解析（一）：这头大象跳出更轻盈的舞步 来自价值书苑的雪球专栏2026-04-25）

⑦（$海康威视(SZ002415)$   三千亿安防巨头的光环之下：海康威视的估值陷阱与五大硬伤）