天星医疗港股打新分析，国产运动医学龙头，估值贵不贵？

曦智科技的中签结果上周五已经公布，有38.3万人认购，超额认购5816倍，冻资7328亿港元。甲组全部抽签，乙头中签1～2手。

上周五英特尔发布的二季度业绩指引大超市场预期，股价直接飙涨24%，带飞了整个美股半导体板块。这说明数据中心的需求还在猛增，AI硬件这块大蛋糕还在越做越大。

与此同时，国内也没闲着——Deepseek刚刚升级了V4版本，带动国产算力概念股集体大涨。总之，眼下不管国内还是国外，硅基相关的消费需求都十分强劲。

作为近期备受关注的光芯片明星股，曦智科技上市后股价至少翻倍，大家就等着吃肉吧。

一、招股信息

二、公司概况

天星医疗这家公司，简单来说就是做运动医学器械的。公司2017年在北京成立，创始人董文兴是个80后工科博士，有意思的是他以前在药监局当过医疗器械审评员，算是“最懂规则的人下海创业”了。

什么是运动医学？

你可能听说过刘翔的阿基里斯腱断裂，或者姚明的脚踝伤势，这些涉及韧带、半月板、肩袖等软组织损伤的治疗，统统属于这个范畴。天星医疗的产品，就是医生在做这类微创手术时，用来把断裂的韧带“钉”回骨头上，或者缝补撕裂组织的耗材和设备。

具体来说，他们的产品覆盖肩、膝、髋、足踝、肘、手腕这些关节部位，针对肩袖、韧带、半月板这些软组织的损伤修复。

按照2024年的销售收入来算，公司在中国运动医学植入物及器械市场排名第四，市场份额大约6.5%。别看这个数字不大，但在国产品牌里已经是第一名了。要知道，中国运动医学市场现在还是被国际巨头主导的，前五大厂商占了近60%的市场份额，其中四家都是外资企业。天星医疗能在这个外资盘踞的赛道里做到国产第一，确实不容易。

财务数据显示：天星医疗2023年营收2.39亿元，2024年增长到3.27亿元，2025年进一步增加到4.03亿元。简单算一下，两年时间营收差不多翻了一番，年复合增长率在30%左右。这个增长速度在医疗器械行业里算是相当不错的。

更厉害的是净利润的增长。2023年净利润5711万元，2024年9539万元，2025年直接冲到了1.37亿元。两年时间净利润增长超过2.4倍，年复合增长率高达55%！这说明公司不仅规模在扩大，赚钱能力也在快速提升。

盈利能力指标也很漂亮。公司的毛利率一直保持在70%以上，2025年毛利率74.1%，净利率达到34%。在医疗器械行业，特别是经历了集采洗礼之后，还能保持这么高的利润率，说明公司的产品确实有竞争力。

天星医疗营收来源主要是植入物产品，2025年贡献3.1亿元，占比77.1%。这是高频率、高毛利的消耗品。

剩下的收入主要来自手术设备及相关耗材，2025年营收9202万元，占比22.8%。

这里有个值得注意的点，公司的海外业务增长非常迅猛。2023年海外收入只有666.6万元，2024年就增长到2085.2万元，2025年更是达到了7026.6万元。两年时间增长了10倍多，年复合增长率高达225%！海外收入占比也从2023年的2.8%提升到了2025年的17.4%。这说明公司不仅在国内市场站稳了脚跟，在国际市场上也开始有所作为。

三、综合点评

发展前景方面，随着“全民健身”兴起和老龄化加剧，半月板损伤、肩袖损伤的患者越来越多。

而且中国目前的运动医学手术渗透率远低于美国。随着微创手术的普及，这个市场预计到2030年将以超过16%的年复合增长率持续扩张。

竞争格局方面，目前市场依然是“外资吃肉，国产喝汤”。以施乐辉、强生、锐适为首的国际巨头占据了约80%的份额。

但格局正在重塑，国家集采极大压低了进口品牌的价格空间，同时也给了像天星这样质量过硬、成本更低的国产商进驻大医院的机会。

以前国产钉子容易断、缝线不好用，现在天星的“全缝线锚钉”等产品在性能上已经不输外资。

对比同行，A股威高骨科市值126亿人民币，估值47倍；A股大博医疗市值174亿人民币，估值29倍；A股三友医疗市值57亿人民币，估值88倍。港股微创医疗市值173亿，估值46倍；港股春立医疗市值48亿，估值16倍。

天星医疗市值54亿，2025年利润1.37亿人民币（约1.57亿港元），估值34倍。这个估值处于合理偏高水平，并不便宜，但也没有贵得离谱。

市场愿意给这个估值，主要是几个原因：

第一、稀缺性。天星医疗是“国产运动医学龙头”，在这个细分领域里是唯一做到这个规模的上市公司，有稀缺溢价。

第二、成长性。公司过去几年营收年复合增长30%，净利润年复合增长55%，这个增长速度确实很快。

第三、国产替代概念。在外资主导的运动医学市场，国产替代的空间很大，市场看好天星医疗能从这个过程中受益。

天星医疗发行市值54亿港元，目前进入港股通的门槛是95亿，现在市场这么火热，翻倍也不是很难。

四、预测中签率

天星医疗目前孖展132倍，最终大概率会超购4000倍，甲乙组各8422手。申购人数按照20万人算，预估一手中签率低于1%，甲组全部抽签。

天星医疗乙组按2万人申购算，预估乙组第六档才能稳中1手。

五、新股评级

天星医疗的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

⚠️ 免责声明： 本文基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。打新有风险，申购需谨慎！请投资者基于自身判断做出决策。