5 月 26 日，*ST 中岩（002542）盘面异动明显：股价触及跌停 1.52 元后封板不稳，多次打开跌停板，震荡加剧，成交活跃度提升。

在净资产为负、退市红线高悬、国资深度被套的背景下，这场跌停破板绝非普通短期波动。今天我们算清核心账目，剖析当下风险，并全面推演个股后续走势。

一、深度算账：兴城集团持仓成本与当前浮亏

*ST 中岩实际控制人为成都兴城集团（成都市国资委旗下），也是本轮被套最深的主体。

1. 整体持股成本

兴城集团分两次完成股权收购，合计持股5.29 亿股：

• 第一笔：1.79 亿股，单价 4.353 元，耗资 7.81 亿元
• 第二笔：3.49 亿股，均价 4.49 元，耗资 15.65 亿元
• 综合成本：总投入 23.46 亿元，每股平均成本 4.44 元

2. 截至 5 月 26 日浮亏计算

当日跌停价：1.52 元 / 股对应持仓市值：5.29 亿 × 1.52 = 8.0408 亿元账面浮亏：23.46 - 8.0408 = 15.4192 亿元

3. 补充风险：股权质押早已击穿预警线

兴城集团部分股份办理质押，质押预警线 2.85 元、平仓线 2.5 元。当前股价 1.52 元，早已大幅跌破风控价格。目前依靠国资背景暂时未触发强制平仓，但持续下跌的压力始终存在。

简单来说：成都国资超 23 亿元资金入局，如今账面浮亏超 15.4 亿元，被套深度极大。

二、三大核心风险：个股踩中多重退市雷区

这一轮股价持续下行，根源并非单纯资金炒作，而是基本面全面恶化，多项指标触碰 ST 股退市规则。

1. 净资产为负，保壳进入最后窗口期

• 2024 年末公司净资产为 8.20 亿元；
• 2025 年末净资产转负，数值为 \-1.32 亿元 \； 按照深交所规则：连续两个会计年度净资产为负，将直接终止上市。2026 年是公司扭转局面、规避退市的最后一年。

2. 债务压力巨大，现金流紧张

公司短期有息负债规模约 16 亿元，而账面货币资金仅 4 亿元，资金缺口显著。叠加多起工程类诉讼、资产冻结、债务逾期等问题，日常经营现金流承压严重。

3. 主业持续萎缩，自身造血能力不足

受前期大额资产减值、子公司亏损拖累，公司营收规模连年下滑。目前只能通过关停亏损业务、收缩战线勉强维持，主业已经难以依靠自身利润实现净资产转正，外部救助成为唯一希望。

三、解读盘面：跌停封而不死，资金在博弈什么？

5 月 26 日跌停后反复破板，是场内多空资金分歧的直接体现。

1. 下跌诱因：退市预期升温，恐慌盘出逃

临近半年报披露节点，市场担忧半年报净资产无法转正，退市风险进一步发酵。叠加近期 ST 板块整体走弱，避险资金集中卖出，形成踩踏效应。同时，市场也开始质疑：巨额亏损之下，国资是否还有动力持续救助。

2. 破板原因：博弈保壳预期，短线资金抄底

一方面，兴城集团浮亏超 15 亿元，若公司最终退市，这笔投资将彻底亏损，从国资声誉、资产保全角度，主动放弃的概率偏低； 另一方面，个股附带低空经济、地方基建等题材，部分短线资金博弈后续利好落地； 跌停板上恐慌筹码集中释放，也有低位资金借机承接，进行波段操作。

核心矛盾总结

保壳难度极大，但退市的代价同样高昂，这也是当前股价反复拉锯的核心原因。想要实现净资产转正，大概率需要债务豁免、资产注入等外力介入。

四、后市三大走势情景推演（2026 年下半年）

结合基本面、政策规则与股东背景，分三种情况预判后续行情：

情景一：最坏结局（概率 30%）—— 保壳失败，走向退市

若下半年无实质性救助动作，中报、三季报净资产持续为负，年末无法扭正净资产，公司将触发退市条款。

• 股价表现：长期在1.0~1.2 元低位震荡，流动性逐步枯竭；
• 触发信号：国资明确无救助计划、大额债务爆雷、重大诉讼败诉。

情景二：中性走势（概率 50%）—— 艰难保壳，区间震荡

兴城集团通过债务豁免、小额资产注入等方式，在年末勉强将净资产拉回正值，成功保壳。但公司主业并未改善，缺乏成长逻辑。

• 股价表现：长期在1.5~2.2 元区间反复波动，随保壳消息涨跌，难有趋势性大涨；
• 关键时间节点：7 月半年报、10 月三季报、12 月年末保壳冲刺阶段。

情景三：乐观走势（概率 20%）—— 大额资产注入，估值修复

成都国资推出重磅方案，向上市公司注入优质基建、城建类资产，完成实质性重组。公司基本面彻底改善，退市风险解除。

• 股价表现：迎来阶段性反弹，目标区间2.5~3.5 元；
• 触发信号：发布正式资产注入、重大重组公告。

五、实操建议：不同持仓策略参考

1. 重仓持有者：建议借助反弹分批减仓，1.8 元上方是较好的离场区间，坚决不要补仓摊薄成本；
2. 空仓 / 轻仓观望者：优先选择回避，退市风险远大于潜在收益，不参与高位博弈；
3. 短线博弈选手：仅可用极小仓位试错，严格设置 1.4 元止损位，坚持快进快出，不长期持有。

六、总结

15 亿国资深度被套，让 * ST 中岩的命运紧紧绑定在大股东的救助意愿与实力之上。5 月 26 日跌停反复开板，正是恐慌情绪与保壳幻想的正面碰撞。

对于普通散户而言，这类基本面濒临绝境的 ST 个股，博弈风险极高。保住本金永远比赌一把反弹更加重要，理性远离高风险标的，才是稳妥选择。

最后提醒：股市有风险，ST 股风险尤甚，本文仅为基本面分析，不构成投资建议。