年龄到了，一个月没有喝酒了，原先每年喝25斤吧。这是十多年来，第一次有这么长时间没有喝酒。相通了后，发现喝酒的生理性反应很弱，不对抗下，它也是一个和要不要吃冰淇淋一样的选项，虽然原先平均每天2两。

顺便和DS聊了聊天，虽然它的有些结论，我并不认同，但因为白酒暂时不是我的投资关注对象，也就没有进一步讨论：

一、核心公式与关键变量

高端白酒消费总量 = 消费人口 × 人均消费量

两个乘数均处于长期下行通道：

消费人口：白酒核心消费人群（30-55岁男性）已减少约2800万，预计到2030年还将净减少1100万。与酒类消费紧密相关的15-64岁人口占比，日本在1991年达峰后持续回落，中国正经历同一人口结构演变。

人均消费量：中国烈酒人均消费量已从2016年峰值9.5升/年降至2024年的约2.5升/年。高盛预计行业销量到2030年前仅能恢复至2024年水平的约75%。

二、供给端的“库存乘数”效应

当前供给 = 年产量 × 库存乘数（1 + 库存/年销量）

指标数据白酒产量峰值（2016年）1358万千升2025年规模以上产量354.9万千升，缩水超七成19家上市酒企总库存409.98万吨（2025年）行业库存消费年限4.2年（2024年）社会库存总额超万亿元

即便全行业停产，现有库存也够卖四年多。2021-2024年高端白酒的“销量增长”，很大程度上并非真实消费增长，而是库存从厂家向渠道、再向终端和社会库存的转移。

三、国际经验参照

日本：烧酎的三重打击

日本烧酎消费下降由三大因素驱动：

爱饮层老龄化——60代人群因年龄增长消费量必然减少

年轻人远离——40-60岁每周饮酒3次以上者占30%，20-30岁仅7.8%

品类间竞争加剧——RTD、低度酒替代传统烈酒

日本酒类市场1990年后量价承压，15-64岁人口1991年达峰后持续下滑。但龙头仍能穿越周期：朝日通过超级大单品Super Dry实现市占率V形反转至35%。

美国：烈酒“寒冬”同步

这不是中国独有的问题。IWSR研究指出，传统烈酒核心消费者老龄化且饮酒减少，年轻一代并未接续消费热情。美国酒类消费量降至1939年有记录以来最低水平。Z世代中“适度饮酒”或“滴酒不沾”者已达43%。

全球主要上市酒企自2021年以来市值蒸发逾8300亿美元——白酒的困境是全球烈酒行业结构性变革的一体两面。

四、结论：茅台与五粮液的分化趋势

公式推演：

未来行业规模 = 当前规模 × （人口系数0.85~0.90）× （人均消费系数0.70~0.75）× 集中度溢价（龙头系数1.2~1.5）

茅台：凭借不可复制的品牌壁垒和金融属性残余，仍能维持正增长。2026年Q1茅台动销同比增长10%-20%，高盛维持其为板块首选。飞天茅台批价占城镇职工月均工资比例已从60%回落至28%，性价比改善。

五粮液：调整更为剧烈。2025年营收405亿元（同比-54.55%），但2026年Q1已明显反弹（营收+33.67%）。机构预测2026年净利润约173亿元，2027年约191亿元。

长期判断：高端白酒正从“增量成长”进入“缩量博弈”。行业出清后，份额将进一步向茅台集中，五粮液等需通过以价换量、国际化（参照朝日出海经验）和品类创新寻找新增长极。总量下行不可逆，但龙头凭借定价权和品牌壁垒，仍可在缩量市场中实现价值重估。

（来源：流水白菜）

风险提示：本文仅代表个人观点，所涉及标的不作推荐。据此买卖，风险自负。